تُظهر نشرة الاكتتاب العام الأولي لشركة Anthropic أن الشركة المصنعة لـ Claude خسرت ما يزيد قليلاً عن 80 مليار دولار في النصف الأول من عام 2026 - وهو رقم مدفوع بالكامل تقريبًا برسوم المحاسبة غير النقدية - حتى مع ارتفاع الإيرادات إلى 16.3 مليار دولار، وفقًا لمراجعة الإيداع التي أجرتها صحيفة وول ستريت جورنال. ويحدد نفس الملف ما قد يكون الرقم الأكثر إثارة للاهتمام على الإطلاق: فقد أخبرت شركة Anthropic المستثمرين أنها يمكن أن تنفق ما يصل إلى 750 مليار دولار على الطاقة الحاسوبية في السنوات المقبلة.

تصل هذه الأرقام في الوقت الذي تتجه فيه الأنثروبيين نحو ما يُتوقع أن يكون واحدًا من أكبر عمليات الإدراج العامة في التاريخ، مع استهداف ظهوره لأول مرة حاليًا في شهر نوفمبر. لمتابعة التغطية المستمرة لعملية التسجيل وبقية الصناعة، راجع قسم أخبار الذكاء الاصطناعي.

الأرقام وراء الخسارة الرئيسية

وذكرت الصحيفة أن الخسارة الصافية البالغة 80 مليار دولار في النصف الأول من العام تفوق ما يقرب من 13 مليار دولار خسرتها البشرية في نفس الفترة من العام الماضي. لكن تركيبة تلك الخسارة أهم من حجمها. وفقًا للمجلة، جاء حوالي 72 مليار دولار منها من الرسوم المحاسبية المرتبطة بالقيمة المتغيرة لأدوات جمع الأموال للشركة - وهي التزامات يمكن تحويلها لاحقًا إلى أسهم مع ارتفاع تقييم Anthropic. إنها نفقات ورقية وليست نقدية غادرت المبنى.

صورة التشغيل أدناه مختلفة بشكل لافت للنظر. وقفزت الإيرادات إلى 16.3 مليار دولار للأشهر الستة المنتهية في 30 يونيو، ارتفاعًا من حوالي 1.1 مليار دولار في العام السابق، في حين تضاعف الإنفاق على البنية التحتية للذكاء الاصطناعي أربع مرات تقريبًا ليصل إلى حوالي 9 مليارات دولار. يراجع التسجيل أيضًا الرقم القياسي لعام 2025، عندما زادت الإيرادات اثني عشر ضعفًا إلى ما يقرب من 4.6 مليار دولار أمريكي واتسعت خسائر التشغيل إلى 8.06 مليار دولار أمريكي، مع إنفاق 7.33 مليار دولار أمريكي على الحوسبة والبنية التحتية وحدها.

التزام حوسبة بقيمة 750 مليار دولار

إن الالتزام التطلعي هو حيث يكون التقديم أقل شبهاً بشركة برمجيات وأكثر شبهاً بمشروع بنية تحتية سيادية. وذكرت الصحيفة أن شركة Anthropic أبلغت المستثمرين أنها قد تنفق ما يصل إلى 750 مليار دولار على مدى السنوات المقبلة لتأمين القدرة الحاسوبية - وهو رقم يتجاوز ما يقرب من 518 مليار دولار في التزامات السحابة والحوسبة التي تم الكشف عنها في مسودة نشرة الإصدار التي تم توزيعها في سبتمبر.

هذا المسار هو الرهان المركزي للإدراج: أن نمو إيرادات الذكاء الاصطناعي سوف يتجاوز أحد أكبر برامج الإنفاق الرأسمالي التي جمعتها شركة خاصة على الإطلاق. كما أنه يفسر أيضًا سبب فحص هوامش Anthropic وربحيتها واحتياجاتها التمويلية عن كثب أكثر من تلك الخاصة بأي مبتدئ قبلها تقريبًا. والجدير بالذكر أن الشركة أشارت إلى تعرضها لرد فعل عنيف محتمل ضد بناء مركز البيانات الذي يدعم طفرة الذكاء الاصطناعي، وفقًا لتقارير نقلتها صحيفة نيويورك بوست.

تراجعت توقعات التقييم

ينتهي التقديم في لحظة حساسة للعرض نفسه. ذكرت رويترز أن المستثمرين في يوم المستثمر الأنثروبي الأخير ناقشوا تقييمًا بقيمة 1.5 تريليون دولار تقريبًا - بانخفاض عن الرقم 2 تريليون دولار الذي طرحه الداعمون سابقًا، وبما يتماشى تقريبًا مع 1.8 تريليون دولار التي طرحت بها شركة SpaceX أسهمها للاكتتاب العام في يونيو. ومن غير المتوقع أن يتم الإدراج إلا بعد الانتخابات النصفية الأمريكية في نوفمبر.

وقال محللون لرويترز إن أول مختبر رئيسي للذكاء الاصطناعي يصل إلى الأسواق العامة سيحدد بشكل فعال معيار التسعير لبقية القطاع، بما في ذلك OpenAI، التي تقدمت بشكل سري للاكتتاب العام الأولي الخاص بها في يونيو. من المرجح أن يؤدي الاستقبال الضعيف للأنثروبيك إلى ضغط التوقعات في جميع المجالات.

عوامل الخطر الأمامية والوسطى

وفقا لصحيفة فايننشال تايمز، التي راجعت مسودة سابقة من نشرة الإصدار، تم تخصيص ما يقرب من ثلث الوثيقة لعوامل الخطر - بما في ذلك التحذير الصريح بشكل غير عادي من أن أنظمة الذكاء الاصطناعي المتقدمة يمكن أن تتلاعب، أو تبتز، أو تتصرف بطريقة أخرى بطرق لا يمكن التنبؤ بها، بل وتشكل ما وصفته الشركة بمخاطر وجودية على البشرية.

يحدد التسجيل أيضًا مخاطر التركيز في أعمال Anthropic: حيث يمثل عميلان فقط ما يقرب من ربع إيرادات عام 2025، والعديد من العملاء الكبار غير مقيدين بعقود طويلة الأجل. وفي الوقت نفسه، سلطت صحيفة نيويورك بوست الضوء على تفاصيل ذات نطاق إنساني من الملف، وهي أن الرئيس التنفيذي داريو أمودي والرئيسة دانييلا أمودي يحصلان على رواتب متواضعة نسبيًا مقارنة بتقييم الشركة.

ماذا يعني ذلك بالنسبة لقطاع الذكاء الاصطناعي

وبعيدًا عن الأنثروبيك نفسها، تتم قراءة التسجيل باعتباره اختبارًا لتحمل نموذج تمويل الذكاء الاصطناعي بأكمله. وكما قال التحليل المالي من شركة Finimize، فإن علامة التبويب الحسابية البالغة 750 مليار دولار قد تكون أكثر أهمية من الحديث عن التقييم: إذا كان المستثمرون يعتقدون أن شركة Anthropic تحتاج حقاً إلى مئات المليارات من الدولارات من القدرة الحاسوبية، فإنهم سوف يسعرونها بشكل أقل مثل شركة برمجيات ذات هامش مرتفع وأكثر مثل مشروع كثيف رأس المال الذي يجب أن يجمع الأموال بشكل متكرر.

وهذا يجعل الظهور الأول في نوفمبر أقرب إلى سعر المقاصة للقطاع - في اللحظة التي يقرر فيها السوق مقدار إيرادات الذكاء الاصطناعي المستقبلية اليوم، مع ما يترتب على ذلك من آثار على الإدراج المتوقع لشركة OpenAI في العام المقبل وعلى موجة ديون البنية التحتية للذكاء الاصطناعي والأسهم التي تعمل الآن من خلال النظام. وتتوقع أنثروبيك، من جانبها، أن يعيد الذكاء الاصطناعي تشكيل الاقتصاد العالمي بشكل أعمق مما فعله التصنيع أو الكهرباء أو الإنترنت، وفقًا لنشرة الإصدار. سيحصل المستثمرون قريبًا على الفرصة ليقولوا ما يعتقدون أنه يستحق ذلك.

---

ابقَ في طليعة الذكاء الاصطناعي

احصل على آخر الأخبار والتحليلات والإنجازات في مجال الذكاء الاصطناعي — كل ذلك في مكان واحد.

اقرأ المزيد من أخبار الذكاء الاصطناعي →