البنوك التي تسابقت لضمان طفرة مراكز بيانات الذكاء الاصطناعي تحاول الآن بهدوء تسليم المخاطر إلى شخص آخر. وفقا لتقارير "فاينانشيال تايمز" التي تم الاستشهاد بها في تحليل مشترك على نطاق واسع هذا الأسبوع، فإن "جيه بي مورجان"، و"مورجان ستانلي"، و"SMBC"، و"MUFG" كانوا يستكشفون ما يسميه المصرفيون تحويلات المخاطر الكبيرة - الصفقات التي تسمح للبنك بالاحتفاظ بقرض في دفاتره مع تحويل الشريحة الأكثر خطورة إلى المستثمرين الخارجيين.

وتأتي هذه الخطوة بعد ستة أشهر تقريبًا من تنافس العديد من المؤسسات نفسها لتمويل قروض مراكز البيانات المرتبطة بشركة Oracle وMeta وغيرها من الشركات التي تقود عملية بناء الذكاء الاصطناعي. يشير هذا التحول إلى أن المقرضين يصطدمون بالقيود الداخلية على مقدار التعرض المرتبط بالذكاء الاصطناعي الذي ترغب أي مؤسسة منفردة في الاحتفاظ به. لمزيد من السياق حول هذه القصة، راجع أحدث تطورات الذكاء الاصطناعي.

القرض الذي لن يتحرك بقيمة 38 مليار دولار

أوضح علامة على التوتر هي صفقة واحدة. أمضت مجموعة من البنوك بما في ذلك JPMorgan وMUFG أكثر من ستة أشهر في محاولة توزيع 38 مليار دولار من ديون البناء المرتبطة بمشروع مركز بيانات في تكساس وويسكونسن مؤجر لشركة Oracle، وفقًا لبلومبرج. بعض المقرضين على استعداد الآن لبيع أجزاء منه للمشترين غير المصرفيين بسعر مخفض فقط لنقله من دفاترهم.

ستة أشهر هي فترة طويلة للديون التي لم يتم ضمانها مطلقًا للاحتفاظ بها إلى الأبد. وقال ماثيو مونيوت، الرئيس المشارك لتقاسم مخاطر الائتمان في مجموعة مان، لصحيفة فايننشال تايمز إن أحجام الصفقات المعنية "خارجة عن نطاق أي شيء فكرنا فيه على الإطلاق". يأتي هذا التعليق من مسؤول تنفيذي وظيفته تسعير هذا النوع من تجارة نقل المخاطر بالضبط، ويشير إلى أن التمويل المرتبط بالذكاء الاصطناعي قد تجاوز النماذج التي تستخدمها البنوك عادة لتحديد حجم مخاطر الائتمان وتوزيعها.

ما هو نقل المخاطر الكبيرة؟

تعد تحويلات المخاطر الكبيرة، أو SRTs، أداة راسخة تم استخدامها تاريخيًا في الغالب لمحافظ قروض الشركات. يحتفظ البنك بالقرض على الورق - مع الحفاظ على العلاقة مع العميل ودخل الفائدة - في حين يدفع للمستثمرين الخارجيين لاستيعاب الخسائر التي تتجاوز عتبة معينة. في الواقع، يشتري البنك التأمين من ميزانيته العمومية.

إن البنوك عموماً لا تبيع الديون التي تثق بها. بل إنها تبيعها عندما تشعر بالقلق إزاء تركزها، وهو ما يعنيه عبارة "الاقتراب من الحدود الداخلية" بلغة واضحة: قدر كبير للغاية من هذه المخاطر على وجه التحديد في مكان واحد.

الضغوط الائتمانية المتزايدة لشركة أوراكل

تقع أوراكل في مركز القصة. وارتفعت تكلفة التأمين على ديون الشركة لمدة خمس سنوات من خلال مقايضات العجز الائتماني إلى حوالي 151 نقطة أساس في أوائل أكتوبر، وهي المستويات التي شوهدت آخر مرة في عام 2009، وفقا لبيانات السوق التي نقلتها بلومبرج. وكانت وكالة ستاندرد آند بورز قد خفضت بالفعل التصنيف الائتماني لشركة أوراكل إلى BBB- - وهي درجة واحدة فوق التصنيف غير المرغوب فيه - في يوليو/تموز، حيث تجاوز إنفاق الشركة على الذكاء الاصطناعي تدفقاتها النقدية.

وبحسب ما ورد تستهدف الشركة أكثر من 40 مليار دولار من الديون الإضافية والأسهم في هذه السنة المالية، بالإضافة إلى 18 مليار دولار من السندات التي باعتها في يوم واحد في سبتمبر الماضي، لمواصلة تمويل مواقعها في تكساس وويسكونسن ونيو مكسيكو. وترفع أوراكل أيضًا دعوى قضائية ضد لجنة الخدمة العامة في ولاية ويسكونسن بشأن قاعدة قد تجبرها على تقديم أكثر من 7 مليارات دولار كضمانات لحرم مركز بيانات بورت واشنطن الخاص بها - وهي معركة ساعدت في دفع خفض التصنيف.

سوق سندات التبريد لمقترضي الذكاء الاصطناعي

تضاءل الطلب على الديون المرتبطة بالذكاء الاصطناعي مع ارتفاع العرض. يتم تداول سندات Alphabet وAmazon وMeta وMicrosoft وOracle الآن بعلاوة على ديون الشركات غير المرتبطة بالذكاء الاصطناعي ذات التصنيف المماثل، وتقلصت دفاتر طلبات عروضها من ما يقرب من خمسة أضعاف المبلغ المعروض للبيع في فبراير إلى أقل من الضعف بحلول يوليو، وفقًا لبلومبرج. إن السندات التي كانت تبيع نفسها ذات يوم تتطلب الآن أن يعمل البنك على وضعها.

ارتفاع الأسعار يزيد المخاطر

وقد أدت بيئة الأسعار الأوسع إلى تفاقم المشكلة. بلغ عائد سندات الخزانة لأجل 10 سنوات 5.304 في المائة هذا الشهر، وهو أعلى مستوى له منذ عام 2002، بعد أن وصل مزاد بقيمة 39 مليار دولار إلى 5.30 في المائة - وهو أعلى عائد مزاد منذ عام 2000، بحسب بلومبرج. حدد محضر اجتماع مجلس الاحتياطي الفيدرالي في سبتمبر اقتراض الشركات المرتبط بالذكاء الاصطناعي كمساهم في حركة العائد، على الرغم من أن كابيتال إيكونوميكس تقول إن التضخم والعجز الحكومي هما المحركان الأكبر.

أيًا كان التفسير، فإن التأثير على تمويل مراكز البيانات هو نفسه: أصبح المعدل الخالي من المخاطر الذي يدعم كل قرض إنشاءات يعتمد على الذكاء الاصطناعي أكثر تكلفة من الناحية المادية.

ما الذي يشير إليه إنشاء الذكاء الاصطناعي؟

لا شيء من هذا يعني أن طفرة البنية التحتية للذكاء الاصطناعي قد انتهت. لكن الآليات مهمة: عندما تبدأ البنوك الأقرب إلى طفرة الإقراض في التحوط لرهاناتها الخاصة، فإنها تضع في الاعتبار احتمال أن تستغرق الإيرادات المتوقعة لخدمة كل هذا الدين - التزامات أوراكل السحابية، ومنتجات ميتا للذكاء الاصطناعي، ونمو مايكروسوفت أزور - وقتا أطول لتتحقق من القروض التي يستغرقها استحقاقها.

أصبحت تجارة ديون الذكاء الاصطناعي سوقًا ذات جانبين. وفي فبراير/شباط، كان المستثمرون يتقاتلون من أجل الحصول على المخصصات؛ وبحلول أكتوبر/تشرين الأول، كانت البنوك تخفض قيمة الورق لنقله. إن كيفية أسعار السوق لمخاطر البنية التحتية للذكاء الاصطناعي خلال الأرباع القادمة قد توضح المزيد عن متانة الإنشاء أكثر من أي نتيجة مرجعية أو إصدار نموذجي.

---

ابق على اطلاع بأخبار الذكاء الاصطناعي

آخر أخبار وتحليلات وإنجازات الذكاء الاصطناعي — في مكان واحد.

اقرأ المزيد من أخبار الذكاء الاصطناعي →