أصدرت بعض أكبر الأسماء في مجال التكنولوجيا ما يصل إلى 300 مليار دولار من الضمانات المرتبطة بمراكز بيانات الذكاء الاصطناعي والرقائق على مدار العام الماضي، مما أدى إلى إبقاء معظم هذا الدين خارج ميزانياتها العمومية، وفقًا لتحقيق أجرته صحيفة فايننشال تايمز نُشر يوم السبت.

ويصف التقرير نمط التمويل الذي أصبح سمة مميزة لازدهار البنية التحتية للذكاء الاصطناعي: بدلا من اقتراض المبالغ الهائلة اللازمة لمراكز البيانات وأجهزة الحوسبة المتسارعة بشكل مباشر، تدعم شركات التكنولوجيا على نحو متزايد الديون التي يتم جمعها عن طريق أدوات تمويل منفصلة. تعد الشركة الأم بجعل المقرضين كاملين - في كثير من الأحيان عن طريق ضمان الحد الأدنى من القيمة المستقبلية للرقائق أو المرافق المعنية - في حين أن القروض نفسها موجودة في دفاتر المركبات، وليس دفاتر شركات التكنولوجيا العملاقة.

كيف يعمل هيكل الضمان

الآليات واضحة حتى لو لم يكن المقياس كذلك. يقوم مشروع مركز البيانات أو بدء التشغيل السحابي للذكاء الاصطناعي برفع الديون من خلال وسيلة ذات غرض خاص. تقترض السيارة مقابل القيمة المتبقية للأصول - وحدات معالجة الرسومات، والخوادم، والمباني. ثم تصدر شركة تكنولوجيا كبيرة ضمانة بأن تلك الأصول سوف تحتفظ بقيمة معينة، أو أن الدين سوف يتم سداده.

التأثير، كما ذكرت صحيفة "فاينانشيال تايمز"، هو أن المقرضين يتصرفون جزئيا كما لو أنهم يقرضون الضامن - شركة ميتا، أو شركة إنفيديا، أو شركة برودكوم - وليس لشركة ناشئة في مجال الذكاء الاصطناعي أو شركة مركز بيانات ذات غرض واحد. وهذا من شأنه أن يخفض تكاليف الاقتراض بشكل كبير ويفتح رأس المال بوتيرة لا يستطيع قطاع الذكاء الاصطناعي الوصول إليها بطريقة أخرى.

وهذا يعني أيضًا أن التعرض بالكاد يتم تسجيله في الميزانية العمومية للضامن. تقوم الشركات بالإبلاغ عن التزامات الضمان في حواشي إيداعاتها، في حين يتم توحيد الديون المرتبطة بها في أي مكان.

بصمة الضمان سريعة الحركة للأبجدية

تتضمن تقارير "فاينانشيال تايمز" نقطة بيانات مذهلة حول "ألفابت". وبحسب ما ورد قفزت ضمانات الشركة المرتبطة بعقود إيجار مراكز البيانات من 16.9 مليار دولار إلى 43.8 مليار دولار في حوالي ستة أشهر، مع تسجيل أقل من 2٪ من الالتزامات المرتبطة في ميزانيتها العمومية، وفقًا للتحقيق.

كما تم تمويل مشروع مركز بيانات هايبريون الضخم لشركة ميتا في لويزيانا، وهو مشروع تبلغ قيمته حوالي 50 مليار دولار، من خلال هيكل يبقي الديون خارج دفاتر ميتا، وفقًا لتقارير فايننشال تايمز حول الصفقة.

مجتمعة، تشير تقديرات "فاينانشيال تايمز" إلى أن الضمانات الصادرة عن شركات ميتا، ونفيديا، وبرودكوم وغيرها من شركات التكنولوجيا على مدار العام الماضي يصل مجموعها إلى 300 مليار دولار - وهو رقم يقع ضمن عالم أكبر بكثير من التزامات البنية التحتية للذكاء الاصطناعي التي تقدرها الآن التقديرات على مستوى الصناعة بما يقرب من 3 تريليون دولار.

من يملك المخاطرة فعلياً؟

وهذه الترتيبات ليست مخفية عن الأشخاص الذين تتمثل مهمتهم في تقييم مخاطر الائتمان. ووفقاً لصحيفة "فاينانشيال تايمز"، فإن وكالات التصنيف الائتماني تدرج الضمانات بشكل واضح في نماذجها الخاصة بالشركات المعنية. الكشف موجود؛ فهو ببساطة أقل وضوحا بكثير من ديون الميزانية العمومية، وهو يركز المخاطر المرتبطة في سيناريو واحد: انخفاض حاد في قيمة رقائق الذكاء الاصطناعي المستخدمة وقدرة مراكز البيانات.

وهذا السيناريو ليس افتراضيا. يعتمد الهيكل بأكمله على احتفاظ وحدات معالجة الرسومات بقيمتها عبر أجيال الأجهزة المتعاقبة. إذا انهارت قيم إعادة بيع الرقائق - لأن الطلب مخيب للآمال، أو أن الأجهزة الأحدث أصبحت قديمة الطراز للأساطيل الحالية - فإن الضمانات ستتحول من إدخالات الحواشي إلى التزامات نقدية حقيقية، وربما كلها مرة واحدة.

وقد أثار التقرير بالفعل الجدل بين المحللين والمستثمرين. أثارت مناقشة "هاكر نيوز" لمقال "فاينانشيال تايمز" مئات التعليقات، حيث تجادل القراء حول ما إذا كان الهيكل عبارة عن إعادة تدوير حكيمة لرأس المال أو مخاطر نظامية تحاكي فترات سابقة من التمويل خارج الميزانية العمومية. ويشير المدافعون إلى أن الضمانات هي أداة قياسية لتمويل المشاريع وأن وكالات التصنيف ترى الصورة كاملة. ويرى النقاد أن بناء الذكاء الاصطناعي أصبح الآن كبيرًا جدًا ومترابطًا جدًا لدرجة أن الانخفاض في قيم الرقائق سوف ينتشر بسرعة من خلال المركبات التي تم تصميمها، جزئيًا، لإبقاء هذا الخطر بعيدًا.

النمط الذي يستمر في النمو

يأتي تحقيق "فاينانشيال تايمز" وسط قرع الطبول المستمر لأخبار تمويل الذكاء الاصطناعي المدعوم بالضمان. يقال إن Nvidia نفسها قلصت ضمان مركز البيانات المرتبط بترتيب OpenAI الخاص بها إلى أقل من 120 مليار دولار، بعد أن تم تحديد حجم نسخة سابقة من الالتزام بما يصل إلى 250 مليار دولار، كما غطت AI Buzz Wire سابقًا. كل صفقة ضخمة جديدة - التزامات توريد الرقائق، والمشاريع المشتركة لمراكز البيانات، وعقود سعة السحابة الجديدة - تضيف طبقة أخرى من التعرض المحتمل الذي يقع خارج إجمالي الديون التقليدية التي يراقبها المستثمرون.

وفي الوقت الحالي، لا تزال أسواق رأس المال داعمة: حيث تعمل هياكل الضمان على خفض تكاليف التمويل والحفاظ على استمرار عملية البناء بوتيرة قياسية. السؤال الذي تثيره صحيفة "فاينانشيال تايمز" هو ماذا يحدث لتلك الرياضيات إذا تذبذب الطلب على الذكاء الاصطناعي. ويشير ما يصل إلى 300 مليار دولار من الضمانات إلى أن الإجابة لن تقتصر بعد الآن على الحواشي.

ابق في صدارة الذكاء الاصطناعي

هل نتبع الأموال التي كانت وراء طفرة الذكاء الاصطناعي؟ اقرأ المزيد من أخبار الذكاء الاصطناعي على AI Buzz Wire - تتم تغطية أعمال الذكاء الاصطناعي يوميًا.

---

ابق على اطلاع بأخبار الذكاء الاصطناعي

آخر أخبار وتحليلات وإنجازات الذكاء الاصطناعي — في مكان واحد.

اقرأ المزيد من أخبار الذكاء الاصطناعي →