حذر صندوق النقد الدولي من أن التهديد المتمثل في انهيار أسعار أسهم الذكاء الاصطناعي والذي سيمتد إلى الأسواق العالمية يعرض الاستقرار المالي العالمي للخطر. في تقرير الاستقرار المالي العالمي الذي يصدر مرتين سنويًا والذي نُشر هذا الأسبوع، سلط الصندوق الضوء على التقييمات المرتفعة جدًا لشركات الذكاء الاصطناعي وأكوام ديونها المتزايدة كأسباب لارتفاع المخاطر في النظام الآن - ووصف تصحيح الذكاء الاصطناعي بأنه واحد من ثلاثة تهديدات بارزة إلى جانب ارتفاع تكاليف الاقتراض الحكومي وخطر وقوع هجوم إلكتروني كبير.
ووصف صندوق النقد الدولي هذا الثلاثي بأنه "محفزات معقولة على المدى القريب للتشديد الحاد في الظروف المالية واضطرابات السوق". وكانت النتيجة النهائية صريحة: "إن العواقب المترتبة على تصحيح الذكاء الاصطناعي قد تكون عالمية".
لماذا يستطيع قطاع واحد تحريك النظام بأكمله
إن حجم التركيز في الأسهم الأمريكية يشكل أهمية مركزية بالنسبة لاهتمامات الصندوق. وتمثل أسهم شركات التكنولوجيا الكبرى "السبع الرائعة" - ألفابيت، وأمازون، وأبل، وميتا، ومايكروسوفت، ونفيديا، وتيسلا - أكثر من 35% من مؤشر ستاندرد آند بورز 500، بعد أن كانت 12% قبل عقد من الزمن، وقد نمت قيمتها السوقية المجمعة بأكثر من 50% في العامين الماضيين. كان الكثير من هذا النمو مدفوعًا ببناء الذكاء الاصطناعي.
وشدد صندوق النقد الدولي أيضًا على مدى الترابط الذي أصبحت عليه شركات الذكاء الاصطناعي الكبيرة، وحجم الاقتراض الذي يتم القيام به لتمويل الاستثمار في جميع أنحاء القطاع. وحذر التقرير من أن "الاستثمار والربحية الأضعف أو الأقل ديمومة في الذكاء الاصطناعي يمكن أن يؤدي إلى تصحيح في أسعار الأصول المرتبطة بالذكاء الاصطناعي، وهو ما يتفاقم بسبب ارتفاع الرافعة المالية، والتعرضات المركزة، وترتيبات التمويل الدائرية". ومن شأن إعادة التقييم هذه أن تؤدي بعد ذلك إلى "تقليص الاستثمار بشكل حاد، وتحفيز تصحيحات سوق الأسهم، وتشديد الأوضاع المالية، مع ما يترتب على ذلك من آثار غير مباشرة على مستوى العالم".
وقد صاغ أثناسيوس فامفاكيديس، نائب مدير إدارة النقد ورأس المال في صندوق النقد الدولي، التعرض بعبارات صارخة عند إطلاق التقرير: "إن تعرض بقية العالم للأصول الأمريكية، وخاصة الذكاء الاصطناعي، هو أعلى مستوى على الإطلاق. لذا فإن هذا يدعم الاقتصاد العالمي من خلال تأثيرات الثروة اليوم؛ ولكن إذا حصلنا على تصحيح في السوق، فقد يكون له آثار واسعة النطاق".
ثلاث قنوات للرافعة المالية
ويركز جزء كبير من تحليل الصندوق على الاقتراض الذي يدعم الطفرة والذي يمكن أن يؤدي إلى تضخيم أي تراجع. وحدد صندوق النقد الدولي ثلاث قنوات على وجه الخصوص: ارتفاع الديون التي تتحملها شركات الذكاء الاصطناعي نفسها، وتدفق استثمارات صناديق التحوط إلى القطاع، واقتراض مستثمري التجزئة للمضاربة في أسهم الذكاء الاصطناعي.
وقال التقرير إنه في حالة حدوث تراجع في السوق بسبب الذكاء الاصطناعي، فإن "هذه المصادر المتزايدة للرافعة المالية تزيد من احتمالية البيع القسري وزيادة تقلبات الأسهم". وأشار الصندوق أيضًا إلى انتشار صفقات "التمويل الدائري" - الترتيبات التي تربط شركات الذكاء الاصطناعي الأقوى ماليًا بشركاء أضعف في نفس القطاع - والتي يمكن أن تؤدي إلى تفاقم الخسائر ونقل الضغوط عبر الشركات إذا انخفضت الأسعار.
شكوك حول العوائد الأساسية
وفي ظل هذه السباكة المالية، أثار صندوق النقد الدولي سؤالاً أكثر جوهرية: ما إذا كان الإنفاق الرأسمالي الهائل سوف يحقق العائدات التي يتوقعها المستثمرون. وأشار الصندوق إلى "أدلة متزايدة" على أن التنفيذ الناجح للذكاء الاصطناعي "قد لا يتطلب استثمارا على نطاق واسع من قبل الشركات ذات التوسع الكبير"، وأن "المكاسب الاقتصادية المحتملة قد لا تكون كبيرة كما كان متوقعا".
التزمت شركات التوسع الفائق - شركات مثل Amazon Web Services، وGoogle، وMeta، وOracle التي تبني البنية التحتية لمركز البيانات في ظل إطلاق الذكاء الاصطناعي - ببرامج الإنفاق الرأسمالي التي تقاس بعشرات المليارات من الدولارات كل ربع سنة. إذا فشلت الإيرادات في تحقيق الجدول الزمني المتوقع، فإن الفجوة بين الإنفاق والدخل هي على وجه التحديد المكان الذي ستظهر فيه الضغوط المالية لأول مرة.
الأسواق تختبر هذه الأطروحة بالفعل
التقرير يصل في لحظة متوترة. وفقًا لتغطية صحيفة الغارديان لعملية الإطلاق، انخفضت الأسهم في شركات أشباه الموصلات يوم الثلاثاء بعد أن قارن رئيس شركة Broadcom العديد من مستثمري الذكاء الاصطناعي بمقامرين "الكازينو"، في حين أن التقارير التي تفيد بأن شركة تصنيع شرائح الذاكرة الصينية CXMT كانت تحرز تقدمًا في هندسة الرقائق الجديدة قد ضربت شركات التكنولوجيا الكورية الجنوبية. وانخفضت الأسهم العالمية مع تراجع الرقائق وارتفاع السندات.
جغرافيا، يرى صندوق النقد الدولي أن الولايات المتحدة هي الأكثر تعرضا لتصحيح الذكاء الاصطناعي، تليها الأسواق الآسيوية، في حين أن المملكة المتحدة ومنطقة اليورو من المحتمل أن تكونا أكثر عزلة - على الرغم من أن الصندوق حذر من أن المستثمرين في أي مكان يحتفظون بأصول أمريكية سيظلون يتضررون.
ويأتي تحذير الاستقرار أيضًا بعد يوم واحد من تقرير آفاق الاقتصاد العالمي المنفصل الصادر عن الصندوق والذي أرجع الاستثمار في الذكاء الاصطناعي إلى الحفاظ على النمو العالمي بالقرب من 3٪، مما يؤكد الطبيعة ذات الحدين للازدهار: نفس الإنفاق الذي يدعم الاقتصاد العالمي اليوم هو ما يخلق الضعف غدًا.
الارتفاع ليس وشيكًا
ومن الجدير بنا أن نكون دقيقين بشأن ما يقوله صندوق النقد الدولي وما لا يقوله. يعتبر تصنيف المخاطر "المرتفع" بمثابة تحذير، وليس توقعات - فالصندوق لا يتوقع حدوث انهيار، وهو يعزو بوضوح تأثيرات الثروة المرتبطة بالذكاء الاصطناعي إلى دعم الاقتصاد العالمي في الوقت الحالي. لقد أثبتت التقييمات وحدها أنها أداة توقيت سيئة في الدورات الماضية.
لكن هيكل التقرير هو الرسالة: صندوق النقد الدولي الآن يجمع تصحيح الذكاء الاصطناعي مع ضغوط الديون السيادية والهجمات السيبرانية الكارثية في قائمته المختصرة لأكثر المحفزات المعقولة لاضطرابات السوق. وبالنسبة لصناع السياسات، فإن هذا يرفع الذكاء الاصطناعي من مسألة تتعلق بالسياسة الصناعية إلى مسألة تتعلق بالاستقرار المالي. بالنسبة للمستثمرين، وصفة الصندوق هي التنويع ضمنيًا والمحاسبة الصادقة لحجم المحفظة - وحجم النظام العالمي - الذي يعتمد الآن على حفنة من الميزانيات العمومية المرتبطة بالذكاء الاصطناعي. للحصول على تغطية مستمرة لكيفية تطور القصة، تابع أحدث تطورات الذكاء الاصطناعي لدينا.
