قدمت شركة SB Energy، مطور مراكز الطاقة والبيانات المملوكة لشركة SoftBank والتي أصبحت واحدة من أهم شركاء البنية التحتية لـ OpenAI، علنًا طلبًا للاكتتاب العام في بورصة ناسداك يوم الثلاثاء تحت رمز SBE، وفقًا لبيان تسجيل S-1 الخاص بها وتغطية رويترز وسي إن بي سي وصحيفة وول ستريت جورنال. يسحب التسجيل الستار على شركة لديها مراكز بيانات متعاقد عليها تقول الشركة إنها ستتجاوز 400 مليار دولار، ولا توجد مراكز بيانات عاملة تقريبًا، واعتماد عميق ومتبادل على OpenAI.

وبحسب ما ورد استهدف المصرفيون عائدات تتراوح بين 5 إلى 7 مليارات دولار، وفقًا لصحيفة وول ستريت جورنال، على الرغم من أن الشركة لم تكشف عن عدد أو سعر الأسهم في الطرح. لمزيد من السياق حول هذه القصة، راجع تغطية صناعة الذكاء الاصطناعي.

حزمة ضمانات OpenAI بقيمة 5.5 مليار دولار

الكشف الأكثر إثارة للدهشة يتعلق بـ OpenAI نفسها. تمتلك شركة الذكاء الاصطناعي ما يقرب من 4 ملايين ضمان SB Energy تقدر قيمتها بنحو 5.5 مليار دولار، ومن المتوقع أن يتم استحقاقها على مراحل. من المقرر أن يتم استحقاق حوالي 1.73 مليون ضمان وتصبح قابلة للتنفيذ عند إغلاق الاكتتاب العام، مع وصول أجزاء إضافية مرتبطة بشركة SB Energy إلى معالم محددة للقيمة السوقية.

العلاقة تسير في كلا الاتجاهين. استثمرت OpenAI 500 مليون دولار في SB Energy في وقت سابق من هذا العام، ومن المتوقع أن تمتلك نسبة مئوية من رقم واحد من أسهمها بعد الاكتتاب العام. وفي المقابل، التزمت SB Energy بشراء ما لا يقل عن 50 مليون دولار من برامج وخدمات OpenAI حتى عام 2028، بما في ذلك ChatGPT Enterprise، وفقًا للإيداع. ذكرت CNBC أن التسجيل يصف شركة SB Energy بأنها تعتمد بشكل كبير على OpenAI، وهو كشف صريح بشكل ملحوظ عن المخاطر لشركة تسعى إلى مستثمرين عامين. تم أيضًا تسمية Nvidia، التي استثمرت 3 مليارات دولار في SB Energy، ضمن الداعمين البارزين للشركة في تغطية الاكتتاب العام.

تراكم بقيمة 400 مليار دولار مبني على الورق

يعد الوضع التعاقدي لشركة SB Energy هائلاً مقارنة بتاريخ التشغيل الخاص بها. في أغسطس، وقعت شركة OpenAI 17 عقد إيجار يغطي ما يقرب من 8 جيجاوات من القدرة في حرم SB Energy المخطط له في جنوب أوهايو، وهو مشروع مدعوم بحوالي 10 جيجاوات من البنية التحتية للطاقة التي لم يتم بناؤها بعد. عبر محفظتها، لدى SB Energy عقود تغطي ما يقرب من 9 جيجاوات من القدرة الحاسوبية، لكن الشركة ليس لديها حاليًا مراكز بيانات تشغيلية، مع ما يقرب من 800 ميجاوات قيد الإنشاء، وفقًا لتغطية الإيداع.

وتقول الشركة إن حجم الأعمال المتراكمة في مراكز البيانات المتعاقد عليها سيتجاوز 400 مليار دولار. على النقيض من ذلك، تأتي إيراداتها الحالية في المقام الأول من مشاريع الطاقة المتجددة، التي ولدت حوالي 140 مليون دولار خلال النصف الأول من عام 2026. واتسع صافي خسارة SB Energy إلى 3.2 مليار دولار من حوالي 250 مليون دولار في العام السابق، وهي زيادة تعزوها الشركة إلى حد كبير إلى التغيرات في القيمة المقدرة لالتزاماتها الضمانية، بما في ذلك الأدوات التي أصدرتها لشركة OpenAI.

الصفقة التي حصلت على OpenAI

يلقي طلب الاكتتاب العام الضوء أيضًا على كيفية فوز شركة SB Energy بمستأجرها الرئيسي. ذكرت صحيفة وول ستريت جورنال هذا الأسبوع أن مشروع مركز البيانات التابع لشركة SoftBank عرض على OpenAI حزمة من الامتيازات تقدر قيمتها بنحو 5.5 مليار دولار للحصول على أعمالها، وهو هيكل حوافز قوي بشكل غير عادي لمورد البنية التحتية. وأشار Business Insider إلى أن OpenAI تجد نفسها الآن تقريبًا في كل جانب من جوانب أعمال SB Energy: المستثمر، وحامل الضمان، وأكبر عميل للمالك، وبائع البرامج.

وهذه الشبكة من التشابكات هي على وجه التحديد ما يتعين على المستثمرين في السوق العامة أن يثمنوه. تعتمد قصة تقييم SB Energy على افتراض أن التزامات OpenAI الحسابية تتحول إلى مراكز بيانات مبنية وإيرادات حقيقية، في حين أن ضمانات OpenAI البالغة 5.5 مليار دولار تمنحها حصة أسهم في الحفاظ على قدرة مورديها وفي الموعد المحدد. وقد أشار منتقدو تمويل البنية التحتية للذكاء الاصطناعي إلى الترتيبات الدائرية من هذا النوع باعتبارها مخاطرة نظامية، ويضع S-1 التفاصيل في السجل العام لأول مرة.

حالة اختبار للاكتتابات العامة الأولية للبنية التحتية للذكاء الاصطناعي

تعد SB Energy من بين أوائل مطوري مراكز الطاقة والبيانات العاملة بالذكاء الاصطناعي التي تصل إلى الأسواق العامة خلال دورة الإنشاء هذه، وسيتم قراءة ظهورها الأول كإشارة إلى سلسلة من القوائم المماثلة التي تقف وراءها. تطلب الشركة من المستثمرين تمويل البناء مقابل عقود مع عميل واحد مهيمن، في سوق حيث توافر الطاقة، والربط البيني للشبكات، وسلاسل توريد التوربينات والمحولات هي القيود الملزمة. قامت رويترز بتأطير الإدراج كجزء من موجة أوسع حيث يؤدي الطلب على الكهرباء القائم على الذكاء الاصطناعي إلى تحفيز شركات البنية التحتية.

تظل العديد من الأسئلة العملية مفتوحة حتى الحملة الترويجية. ولم تكشف الشركة عن حجم أو سعر العرض أو التقييم الذي تسعى إليه أو كيفية تقسيم العائدات بين تمويل بناء أوهايو ودعم الميزانية العمومية التي استوعبت خسارة قدرها 3.2 مليار دولار في النصف الأول من عام 2026 وحده. سيحتاج المستثمرون أيضًا إلى جدول الاستحقاق لأوامر OpenAI المتبقية، نظرًا لأن هذه المعالم تربط بشكل فعال جزءًا من الجانب الصعودي لشركة AI بالقيمة السوقية لما بعد الاكتتاب العام لشركة SB Energy.

إذا كانت أسعار القائمة جيدة، فتوقع أن يتبعها المزيد من موردي البنية التحتية للذكاء الاصطناعي. وإذا تعثرت في الإفصاح عن الاعتماد على الطاقة، فإن خط الصدع سوف يكون واضحا: سوف تدفع السوق ثمن الجيجاواط، ولكنها تريد أن ترى هذه المحطات مبنية.

---

ابق على اطلاع بأخبار الذكاء الاصطناعي

آخر أخبار وتحليلات وإنجازات الذكاء الاصطناعي — في مكان واحد.

اقرأ المزيد من أخبار الذكاء الاصطناعي →