قالت SoftBank يوم الخميس إنها نفذت الشريحة الثالثة والأخيرة بقيمة 10 مليارات دولار من استثمارها اللاحق البالغ 30 مليار دولار في OpenAI، لتكمل واحدة من أكبر الالتزامات الفردية في تاريخ السوق الخاص وتغلق تعهد المجموعة اليابانية لجولة التمويل القياسية لمطور ChatGPT.

وقالت الشركة إن الدفع تم من خلال صندوق Vision Fund 2 التابع لشركة SoftBank، وتم تمويله إلى حد كبير من عائدات بيعها الأخير لسندات مقومة بالعملة الأجنبية بقيمة 11.15 مليار دولار - وهو عرض عالي العائد مع كوبونات تصل إلى 9.75 في المائة لفت الانتباه إلى الحجم الهائل للديون المستخدمة لتمويل رهان الذكاء الاصطناعي. وكانت رويترز أول من أبلغ عن اكتمال المشروع. لمزيد من السياق حول هذه القصة، راجع أخبار الذكاء الاصطناعي.

ماراثون المراحل الثلاث يقترب من نهايته

قامت SoftBank بتنظيم التزام المتابعة على ثلاث دفعات متساوية بقيمة 10 مليارات دولار. وتم تنفيذ الشريحة الثانية في الأول من يوليو/تموز 2026، ووصلت الدفعة الأخيرة يوم الخميس، منهية بذلك جدول تمويل عام غير معتاد لصفقة في السوق الخاصة. ومع الدفعة الأخيرة، يرتفع الاستثمار التراكمي لـ SoftBank في OpenAI إلى ما يقرب من 64.6 مليار دولار مقابل حصة تبلغ حوالي 13%، وفقًا للأرقام المذكورة في تقارير السوق، مما يجعل المجموعة اليابانية واحدة من أكبر المساهمين في OpenAI.

لقد كان القوس باهظ الثمن. ولتمويل الدفعة الأخيرة، لجأت سوفت بنك إلى أسواق السندات في سبتمبر بعرض بقيمة 11.15 مليار دولار مصنف تحت الدرجة الاستثمارية، مع وصول العائدات إلى 9.75 بالمئة على السندات الأطول أجلا. تم إصدار السندات على شريحتين مقومتين بالدولار واليورو، مع تخصيص العائدات في المقام الأول لدفع OpenAI والباقي للأغراض العامة للشركة. أشار المحللون إلى الصفقة كدليل على مدى استعداد داعمي الذكاء الاصطناعي الأكثر عدوانية في العالم الآن لتوسيع ميزانياتهم العمومية - ومدى تكلفة الأموال التي كانت وراء طفرة الذكاء الاصطناعي.

كان هيكل الشريحة نفسه غير عادي. عادةً ما يتم التفاوض على المتابعات الخاصة بهذا الحجم وإغلاقها بهدوء؛ وعلى النقيض من ذلك، وضعت سوفت بنك تقويماً للمدفوعات العامة ونفذت ضده على مرأى ومسمع من الجميع، حيث هبطت كل دفعة بقيمة 10 مليار دولار بفارق الربع تقريباً. إن وصول الدفعة النهائية في الموعد المحدد سيطمئن المستثمرين الذين تساءلوا عما إذا كانت المجموعة قادرة بالفعل على تمويل تعهدها - وهو شك في أن SoftBank تحركت للتسوية عن طريق زيادة تمويل السندات قبل الموعد النهائي وليس بعده.

تجاوزت Nvidia خط النهاية أيضًا

لم تكن SoftBank هي الداعم الوحيد الذي أنهى تعهده هذا الأسبوع. وفقًا للمعلومات، قامت Nvidia أيضًا بسداد الدفعة النهائية البالغة 10 مليارات دولار من التزامها البالغ 30 مليار دولار، مما يعني أن الشركتين معًا ضختا آخر 20 مليار دولار من التعهد المشترك البالغ 60 مليار دولار. أكملت أمازون في وقت سابق استثمارها بقيمة 50 مليار دولار في OpenAI، لتكمل مجموعة من الداعمين ذوي رؤوس الأموال الضخمة الذين ليس لالتزاماتهم سوابق قليلة بين الشركات الخاصة.

تكوين الجولة ملحوظ مثل حجمها. وبدلا من مجموعة واسعة من صناديق الثروة السيادية والمستثمرين المتقاطعين، جاء رأس مال شركة OpenAI بأغلبية ساحقة من الشركات التي لها حصص تجارية مباشرة في نجاحها: شركة تصنيع الرقائق التي تقوم مسرعاتها بتدريب نماذجها، وعملاق السحابة والتجزئة الذي يوزعها، وتكتل ياباني جعل مؤسسه الاستثمار جوهرًا لإرثه. وهذا التوافق – وصراعاته – سوف يشكل كيفية نشر رأس مال الجولة.

بالنسبة لـ OpenAI، فإن الجولة المكتملة تحول رأس المال الموعود إلى نقد متاح في الوقت الذي يهيمن فيه الإنفاق على الحوسبة - وحدات معالجة الرسوميات، وإيجارات مراكز البيانات، وعقود الطاقة طويلة الأجل - على ميزانيات المختبرات الحدودية. بالنسبة لمؤسس سوفت بنك، ماسايوشي سون، فإن هذا يمثل النشر الكامل للرهان الذي راهن عليه بالكثير من سمعة المجموعة بعد صندوق الرؤية: أن شركة OpenAI تخرج من السباق الحدودي باعتبارها الفائز الحاسم.

رهان ذو رافعة مالية تحت ضوء قاس

ويأتي الانتهاء من المشروع وسط شكوك متزايدة بشأن الاستثمار في الذكاء الاصطناعي الممول بالديون. تم بيع سندات SoftBank عند BB+ - وهي درجة أقل من درجة الاستثمار - مع تخصيص العائدات في المقام الأول لإصدار OpenAI، وسارع المعلقون في السوق إلى ملاحظة دائرية النظام البيئي الذي يستثمر فيه صانعو الرقائق في المختبرات التي تشتري رقائقهم، بتمويل من أسواق السندات التي تراهن على كليهما. وقد قامت وول ستريت بفحص هذه الفرضية على أرض الواقع هذا الأسبوع، حيث أبلغت رويترز عن شكوك متزايدة حول استراتيجية تمويل عمليات بناء الذكاء الاصطناعي في ميزانيات البائعين.

لقد تجاهلت SoftBank مثل هذه المخاوف إلى حد كبير. الموقف العام للشركة هو أن حصتها في OpenAI هي فرصة أجيال مماثلة للرهانات المبكرة على البنية التحتية للإنترنت، وأن هيكل الشريحة يسمح لها بإدارة التدفق النقدي مع الحفاظ على التزامها سليمًا. الدفعة النهائية يوم الخميس تجعل هذا الالتزام لا رجعة فيه.

سوف تخضع المحاسبة الآن للتدقيق. حصة بهذا الحجم، محتفظ بها من خلال Vision Fund 2 ويتم ترحيلها بتقييمات خاصة، تمنح أرباح SoftBank رابطًا مباشرًا بحدث التمويل التالي أو قائمة OpenAI - والتخفيضات التي قد تتبع أي توقف مؤقت في دورة الإنفاق على الذكاء الاصطناعي. حصل المستثمرون على تذكير بهذه الحساسية هذا الأسبوع، حيث أثر الجدل المتجدد حول التمويل الدائري للذكاء الاصطناعي على أسماء الرقائق والبنية التحتية التي عززت ارتفاع القطاع.

ما يأتي بعد ذلك

مع اكتمال المتابعة، يتحول الاهتمام إلى ما تفعله OpenAI برأس المال وكيف تحقق SoftBank العائد. يظل الاكتتاب العام الأولي لـ OpenAI في نهاية المطاف هو طريق الخروج الأكثر مناقشة، ومن شأن الإدراج أن يمنح SoftBank علامة عامة للمنصب الذي يشغله حاليًا بشكل خاص. حتى ذلك الحين، ترتبط ثروات المجموعة بإنفاق الشركة بوتيرة أزعجت حتى المستثمرين المتفائلين - حيث تبلغ قيمة SoftBank الآن 64.6 مليار دولار في النتيجة.

---

ابق على اطلاع بأخبار الذكاء الاصطناعي

آخر أخبار وتحليلات وإنجازات الذكاء الاصطناعي — في مكان واحد.

اقرأ المزيد من أخبار الذكاء الاصطناعي →