ক্লাউড চ্যাটবটের নির্মাতা অ্যানথ্রপিক, জুনের প্রথম দিকে ক্রোল বন্ড রেটিং এজেন্সি থেকে একটি BB+ ইস্যুকারী রেটিং বহন করে, ফিনান্সিয়াল টাইমস দ্বারা পর্যালোচনা করা নথি অনুসারে এবং শুক্রবার প্রকাশ করা হয়েছে, একটি পূর্বে রিপোর্ট করা হয়নি এমন একটি ক্রেডিট মূল্যায়ন যা AI শিল্পের অন্যতম বিশিষ্ট নির্মাতাকে বিনিয়োগ গ্রেডের একক নীচে রাখে৷

রেটিংটি চার মাস ধরে রিপোর্ট করা হয়নি যখন অ্যানথ্রপিকের অংশীদাররা কোম্পানির চারপাশে কয়েক বিলিয়ন ডলার চিপ অর্থায়নের ব্যবস্থা করেছিল। এটির প্রকাশ এখন ঋণদাতা এবং বিনিয়োগকারীদের একটি ফার্মের জন্য একটি আনুষ্ঠানিক ক্রেডিট বেঞ্চমার্ক দেয় যার অবকাঠামোগত উচ্চাকাঙ্ক্ষাগুলি ধার করা অর্থের উপর নির্ভর করে। For more context on this story, see our ongoing breaking AI news.

রেটিং কি বলে

BB+ অনুমাননির্ভর অঞ্চলে বসে, বাজারগুলি যাকে কথোপকথনে জাঙ্ক স্ট্যাটাস বলে তার সর্বোচ্চ স্তর, বিনিয়োগ গ্রেড থেকে এক ধাপ নিচে। কেবিআরএ জুন মাসে অ্যানথ্রোপিককে BB+ ইস্যুকারী রেটিং প্রদান করেছে এবং একটি স্থিতিশীল দৃষ্টিভঙ্গি সহ BB+-এ সম্পর্কিত অর্থায়নের জুনিয়র ট্র্যাঞ্চকেও রেট দিয়েছে, FT রিপোর্ট করেছে।

সংস্থাটি দুর্দশার সংকেত দিচ্ছে না। নতুন প্রকাশ করা মূল্যায়ন পূর্ববর্তী কোনো রেটিং-এর একটি ডাউনগ্রেড নয়, এবং KBRA এর স্থিতিশীল দৃষ্টিভঙ্গি প্রস্তাব করে যে এজেন্সি Anthropic-এর ক্রেডিট প্রোফাইল ধরে রাখার প্রত্যাশা করে। এর পরিবর্তে এটি যা প্রতিষ্ঠা করে তা হল একটি বেসলাইন: প্রথমবারের মতো, একটি রেটিং এজেন্সি বিশাল রাজস্ব বৃদ্ধি এবং বিপুল গণনা বিল সহ একটি ফ্রন্টিয়ার এআই ল্যাবের ক্রেডিট ঝুঁকি কীভাবে দেখে এই প্রশ্নের একটি নথিভুক্ত, এজেন্সি-গ্রেড উত্তর রয়েছে৷

জুন অর্থায়ন এটি ছায়াময়

ব্ল্যাকস্টোন এবং ব্যাঙ্কিং অংশীদারদের পাশাপাশি অ্যাপোলো গ্লোবাল ম্যানেজমেন্ট একই মাসে রেটিংটি জারি করা হয়েছিল, ব্রডকমের এআই কম্পিউটিং প্ল্যাটফর্মের অর্থায়নের জন্য 9 জুন 35 বিলিয়ন ডলারের প্রতিশ্রুতি ঘোষণা করেছিল, এটি অ্যানথ্রপিকের উদ্দেশ্যে এক গিগাওয়াটের বেশি কম্পিউটিং ক্ষমতা সমর্থন করার ব্যবস্থা।

এই চুক্তি ঋণদাতাদের দুটি শিবিরে বিভক্ত করেছে। বেশিরভাগ অর্থ ব্যবস্থার কেন্দ্রে থাকা চিপ ডিজাইনার ব্রডকমের গ্যারান্টি থেকে উপকৃত হয়েছিল, যেখানে $4.4 বিলিয়ন জুনিয়র ঋণ সরাসরি অ্যানথ্রপিকের নিজস্ব ক্রেডিটের উপর নির্ভর করে। জুনিয়র ঋণ প্রায় 8.5 শতাংশের ফলন বহন করে, সিনিয়র ঋণের 5.75 শতাংশ হারের বিপরীতে, FT অনুযায়ী, একটি 2.75 শতাংশ পয়েন্ট স্প্রেড যা ট্রাঞ্চের স্বতন্ত্র শর্তাবলী এবং ক্রেডিট সুরক্ষা প্রতিফলিত করে।

ঘোষণার আগে সেই অপ্রত্যাশিত স্লাইস সম্পর্কে প্রশ্নগুলি। 2শে জুন, Semafor এই বিষয়টির সাথে পরিচিত ব্যক্তিদের উদ্ধৃতি দিয়ে রিপোর্ট করেছে যে, অনিয়মিত ঋণের কিছু সম্ভাব্য ক্রেতা অংশগ্রহণ করতে অস্বীকার করেছে কারণ তারা অ্যানথ্রোপিক সম্পর্কে বিস্তারিত আর্থিক তথ্য পায়নি।

কেবিআরএকে কী নিয়ে কাজ করতে হয়েছিল

প্রকাশটি পরোক্ষভাবে প্রকাশ করে যে, প্রাইভেট এআই কোম্পানিগুলির জন্য কত কম স্ট্যান্ডার্ড আর্থিক প্রকাশ বিদ্যমান। এফটি অনুসারে, অ্যানথ্রোপিক কেবিআরএকে রাজস্ব, সামঞ্জস্যপূর্ণ অপারেটিং আয়, প্রথম-ত্রৈমাসিক বার্ষিক রাজস্ব এবং অভ্যন্তরীণ দ্বিতীয়-ত্রৈমাসিক অনুমান সরবরাহ করেছে। উপকরণগুলিতে সুদ, কর, অবচয়, এবং পরিশোধের আগে বিনামূল্যে নগদ প্রবাহ বা উপার্জন অন্তর্ভুক্ত ছিল না।

এই প্রচলিত ব্যবস্থাগুলি অস্বীকার করে, KBRA বিশ্লেষকরা অনুপস্থিত পরিসংখ্যান অনুমান করেছেন এবং একটি সম্পূর্ণ আর্থিক মডেলের পরিবর্তে একটি ঝুঁকি-স্কোরিং পদ্ধতি ব্যবহার করেছেন, সংবাদপত্রটি জানিয়েছে। প্রকৃতপক্ষে, এআই সেক্টরের সবচেয়ে ফলপ্রসূ ক্রেডিট মূল্যায়নের একটি আংশিকভাবে অনুমান এবং অনুমানের উপর নির্মিত হয়েছিল, এটি একটি চিহ্ন যে ফ্রন্টিয়ার ল্যাবগুলির আর্থিক ব্যবস্থা কতটা অস্বচ্ছ রয়ে গেছে এমনকি তাদের গ্রেডিং এজেন্সিগুলির কাছেও।

একটি ব্যালেন্স শীট যার প্রায় কোন ঋণ নেই

রেটিং পড়ার জন্য একটি গুরুত্বপূর্ণ বিষয়: এফটি জানিয়েছে যে জুনের শেষের দিকে অ্যানথ্রপিকের নিজস্ব ব্যালেন্স শীটে কোনও ঋণ ছিল না। কোম্পানির অবকাঠামোগত বাধ্যবাধকতা কাউন্টারপার্টি এবং বিশেষ-উদ্দেশ্যের অর্থায়নের যানবাহনগুলির সাথে সরাসরি অ্যানথ্রোপিকের সাথে না বসে, একটি কাঠামো যা ল্যাবের সরাসরি ধারকে গণনা কেনার থেকে আলাদা করে যা এটিকে শক্তি দেয়।

সেই আর্কিটেকচারটি শিল্পের আদর্শ হয়ে উঠছে এবং এটি ক্রেডিট বিশ্লেষণকে জটিল করে তোলে। অপারেটিং কোম্পানির একটি রেটিং তার অংশীদাররা এটির চারপাশে নির্মাণ করা অর্থায়নের যানবাহনের স্বচ্ছলতা সম্পর্কে কম বলে এবং এর বিপরীতে। AI ক্রেডিট ঝুঁকি পার্সিং বিনিয়োগকারীদের এখন স্ট্যাকের একাধিক স্তর মূল্যায়ন করতে হবে, প্রতিটি একই ভবিষ্যতের রাজস্বের উপর বিভিন্ন দাবি সহ।

কেন সময়ের ব্যাপার

ব্যাংকগুলি অর্থায়নের আরেকটি তরঙ্গ একত্রিত করার সাথে সাথে এই প্রকাশ ঘটে। 2 অক্টোবর, ব্লুমবার্গ রিপোর্ট করেছে যে ব্যাঙ্কগুলি প্রায় $60 বিলিয়ন অতিরিক্ত চিপ ফাইন্যান্সিংয়ের জন্য কাজ করছে, যার মধ্যে একটি প্রস্তাবিত $18 বিলিয়ন জুনিয়র ট্রেঞ্চ রয়েছে। জুনিয়র ট্র্যাঞ্চ, সংজ্ঞা অনুসারে, ঋণগ্রহীতার বাণিজ্যিক কর্মক্ষমতা হতাশ হলে সবচেয়ে বেশি প্রকাশ করা হয়, যা একটি আনুষ্ঠানিক ক্রেডিট বেঞ্চমার্ককে নতুনভাবে প্রাসঙ্গিক করে তোলে।

অ্যানথ্রোপিক-এর অর্থায়নের গতিপথ শিল্পে সবচেয়ে দ্রুতগতির একটি, এবং কোম্পানির নিজস্ব প্রকাশ দ্বারা এর আয় বৃদ্ধি যথেষ্ট হয়েছে। কিন্তু BB+ রেটিং একটি অনুস্মারক যে বাইরের মূল্যায়নকারীরা উপলব্ধ প্রমাণের উপর AI ক্রেডিট ঝুঁকির মূল্য নির্ধারণ করে, এবং প্রমাণ, এমনকি একটি শীর্ষ-স্তরের ল্যাবের জন্যও, বর্তমানে বিনামূল্যে নগদ প্রবাহ বা EBITDA অন্তর্ভুক্ত নয়। পরবর্তী $60 বিলিয়ন সেক্টরের দিকে অগ্রসর হওয়ার সাথে সাথে, ঋণদাতারা একটি বক্ররেখায় গ্রেডিং করবে যা এখন দৃশ্যমান হচ্ছে।

একটি বেঞ্চমার্ক সেক্টরে নেই

শুক্রবার পর্যন্ত, কোনো বড় প্রাইভেট এআই ল্যাবের কোনো স্বীকৃত এজেন্সি থেকে সার্বজনীনভাবে পরিচিত রেটিং ছিল না, যার অর্থ হল শত শত বিলিয়ন এআই কম্পিউট চুক্তিতে প্রবাহিত হয়েছে মূলত ব্যক্তিগত পরিশ্রমের ভিত্তিতে। নৃতাত্ত্বিক নথিগুলি এটিকে এক দিক থেকে পরিবর্তন করে: তারা দেখায় যে কীভাবে একটি এজেন্সি একটি ফ্রন্টিয়ার ল্যাবকে ক্রেডিট হিসাবে বিবেচনা করে, যার মধ্যে এটি কোনটি দাবি করে এবং কোনটি এটি পেতে পারে না।

সেই নজির একটি কোম্পানির বাইরেও গুরুত্বপূর্ণ। রেটিং এজেন্সি, ব্যাঙ্ক ক্রেডিট কমিটি এবং ফিক্সড-আয় বিনিয়োগকারীদের কাছে এখন এই প্রশ্নের জন্য একটি রেফারেন্স পয়েন্ট রয়েছে যা ব্যয় বৃদ্ধি শুরু হওয়ার পর থেকে এআই অবকাঠামো অর্থায়নের উপর ঘুরপাক খাচ্ছে: একজন শীর্ষ-স্তরের এআই বিকাশকারীকে ঋণগ্রহীতার মতো দেখতে কেমন লাগে? অন্তত কেবিআরএ থেকে উত্তরটি অনুমানমূলক-গ্রেড এবং আংশিকভাবে নিরীক্ষিত নগদ প্রবাহের পরিবর্তে পরিচালন অনুমানে মূল্যায়ন করা হয়, একটি স্থিতিশীল দৃষ্টিভঙ্গি সংযুক্ত।

এটি একটি বিস্তৃত বিনিয়োগকারীদের বিতর্কের সময়ও আসে যে কীভাবে এআই কম্পিউট ডিলগুলি গঠন করা হয়, বিলিয়ন বিলিয়ন বিক্রেতার ব্যবস্থা, গ্যারান্টি এবং বিশেষ-উদ্দেশ্যের যানবাহন প্রতিপক্ষের একটি ছোট গ্রুপের মধ্যে প্রচারিত হয়। একটি আনুষ্ঠানিক রেটিং, এমনকি একটি আবর্জনা-স্তর, সেই বিতর্ককে এমন কিছু দেয় যার বেশিরভাগই অভাব রয়েছে: একটি বাইরের, নথিভুক্ত ডেটা পয়েন্ট। অন্যান্য ল্যাবগুলি রেট করা মহাবিশ্বে অ্যানথ্রোপিককে অনুসরণ করে কিনা তা পরবর্তী $60 বিলিয়ন অর্থায়ন কীভাবে প্রাপ্ত হয় তার উপর নির্ভর করতে পারে।

---

Stay Ahead of AI

Get the latest AI news, analysis, and breakthroughs — all in one place.

Read more AI news →