যে ব্যাঙ্কগুলি AI ডেটা সেন্টার বুমের আন্ডাররাইট করার জন্য দৌড়েছিল তারা এখন চুপচাপ অন্য কাউকে ঝুঁকি দেওয়ার চেষ্টা করছে। এই সপ্তাহে ব্যাপকভাবে শেয়ার করা বিশ্লেষণে উদ্ধৃত ফাইন্যান্সিয়াল টাইমস রিপোর্টিং অনুসারে, JPMorgan, Morgan Stanley, SMBC এবং MUFG ব্যাঙ্কাররা কী গুরুত্বপূর্ণ ঝুঁকি স্থানান্তর বলে অভিহিত করে তা অন্বেষণ করছে — এমন চুক্তি যা একটি ব্যাঙ্ককে তার বইয়ের উপর ঋণ রাখতে দেয় এবং বাইরের বিনিয়োগকারীদের কাছে সবচেয়ে ঝুঁকিপূর্ণ অংশ স্থানান্তর করে।

একই প্রতিষ্ঠানের অনেকগুলি ওরাকল, মেটা এবং এআই বিল্ডআউট চালনাকারী অন্যান্য সংস্থাগুলির সাথে সংযুক্ত ডেটা সেন্টার ঋণের অর্থায়নের জন্য প্রতিযোগিতা করার প্রায় ছয় মাস পরে এই পদক্ষেপটি আসে। এই পরিবর্তনটি পরামর্শ দেয় যে ঋণদাতারা অভ্যন্তরীণ সীমার বিরুদ্ধে ঝাঁকুনি দিচ্ছে যে কোনও একক প্রতিষ্ঠান কতটা এআই-সংযুক্ত এক্সপোজার রাখতে ইচ্ছুক। For more context on this story, see our ongoing AI trends.

$38 বিলিয়ন ঋণ যা সরানো হবে না

স্ট্রেনের স্পষ্ট চিহ্ন হল একক চুক্তি। JPMorgan এবং MUFG সহ ব্যাঙ্কগুলির একটি গ্রুপ টেক্সাস এবং উইসকনসিনের একটি ডেটা সেন্টার প্রকল্পের সাথে যুক্ত $38 বিলিয়ন নির্মাণ ঋণ বিতরণ করার চেষ্টা করে ছয় মাসেরও বেশি সময় ব্যয় করেছে, ব্লুমবার্গের মতে। কিছু ঋণদাতা এখন এটির টুকরো নন-ব্যাংক ক্রেতাদের কাছে তাদের বই থেকে সরিয়ে দেওয়ার জন্য ডিসকাউন্টে বিক্রি করতে ইচ্ছুক।

ছয় মাস ঋণের জন্য একটি দীর্ঘ সময় যা চিরতরে ধরে রাখার জন্য আন্ডাররাইট করা হয়নি। ম্যাথু মনিয়ট, ম্যান গ্রুপের ক্রেডিট রিস্ক শেয়ারিং-এর সহ-প্রধান, ফিনান্সিয়াল টাইমসকে বলেছেন যে চুক্তির আকার জড়িত "আমরা যা কিছু ভেবেছি তার চেয়ে বেশি।" একজন নির্বাহীর কাছ থেকে এসেছেন যার কাজ ঠিক এই ধরনের ঝুঁকি-হস্তান্তর বাণিজ্যের মূল্য নির্ধারণ করে, মন্তব্যটি ইঙ্গিত দেয় যে AI-সংযুক্ত অর্থায়ন ব্যাঙ্কগুলি সাধারণত ক্রেডিট ঝুঁকির আকার এবং বিতরণের জন্য ব্যবহার করে এমন মডেলগুলিকে ছাড়িয়ে গেছে।

একটি উল্লেখযোগ্য ঝুঁকি স্থানান্তর কি?

উল্লেখযোগ্য ঝুঁকি স্থানান্তর, বা SRT, একটি সুপ্রতিষ্ঠিত হাতিয়ার যা ঐতিহাসিকভাবে বেশিরভাগ কর্পোরেট ঋণ পোর্টফোলিওর জন্য ব্যবহৃত হয়েছে। একটি নির্দিষ্ট থ্রেশহোল্ডের উপরে লোকসান শোষণ করার জন্য বাইরের বিনিয়োগকারীদের অর্থ প্রদান করার সময় - ক্লায়েন্ট সম্পর্ক এবং সুদের আয় বজায় রেখে ব্যাংক ঋণটি কাগজে ধরে রাখে। কার্যত, ব্যাঙ্ক তার নিজস্ব ব্যালেন্স শীটে বীমা ক্রয় করে।

ব্যাঙ্কগুলি সাধারণত ঋণ বিক্রি করে না যে তারা আত্মবিশ্বাসী। তারা যখন ঘনত্বের বিষয়ে উদ্বিগ্ন থাকে তখন তারা এটি বিক্রি করে, যা "অভ্যন্তরীণ সীমার কাছে যাওয়া" এর অর্থ সরল ভাষায়: এক জায়গায় এই বিশেষ ঝুঁকির অনেক বেশি।

ওরাকলের ক্রেডিট স্ট্রেস প্রশস্ত করা

ওরাকল গল্পের কেন্দ্রে বসে। ক্রেডিট ডিফল্ট অদলবদলের মাধ্যমে কোম্পানির পাঁচ বছরের ঋণ বীমা করার খরচ অক্টোবরের শুরুতে প্রায় 151 বেসিস পয়েন্টে উঠেছিল, 2009 সালে শেষবার দেখা গিয়েছিল, ব্লুমবার্গের উদ্ধৃত বাজারের তথ্য অনুসারে। S&P ইতিমধ্যেই Oracle-এর ক্রেডিট রেটিং BBB-তে কমিয়ে দিয়েছে — আবর্জনার উপরে একক খাঁজ — জুলাই মাসে কোম্পানির AI খরচ তার নগদ প্রবাহকে ছাড়িয়ে গেছে।

টেক্সাস, উইসকনসিন এবং নিউ মেক্সিকো সাইটগুলিতে তহবিল চালিয়ে যাওয়ার জন্য কোম্পানিটি এই অর্থবছরে $40 বিলিয়ন অতিরিক্ত ঋণ এবং ইক্যুইটি লক্ষ্য করছে, যা গত সেপ্টেম্বরে এক দিনে বিক্রি করা $18 বিলিয়ন বন্ডের উপরে। ওরাকল একটি নিয়মের জন্য উইসকনসিনের পাবলিক সার্ভিস কমিশনের বিরুদ্ধে মামলা করছে যা এটিকে তার পোর্ট ওয়াশিংটন ডেটা সেন্টার ক্যাম্পাসের জন্য $7 বিলিয়ন ডলারের বেশি জামানত পোস্ট করতে বাধ্য করতে পারে - একটি লড়াই যা রেটিং কাটাতে সাহায্য করেছিল।

এআই ঋণগ্রহীতাদের জন্য একটি শীতল বন্ড বাজার

সরবরাহ বেড়ে যাওয়ায় এআই-সংযুক্ত ঋণের চাহিদা কমে গেছে। অ্যালফাবেট, অ্যামাজন, মেটা, মাইক্রোসফ্ট এবং ওরাকলের বন্ডগুলি এখন একইভাবে রেট করা নন-এআই কর্পোরেট ঋণের প্রিমিয়ামে লেনদেন করেছে এবং তাদের অফারগুলির জন্য অর্ডার বইগুলি ফেব্রুয়ারিতে বিক্রি হওয়া পরিমাণের প্রায় পাঁচগুণ থেকে জুলাইয়ের মধ্যে দুই গুণের নিচে নেমে এসেছে, ব্লুমবার্গের মতে। একটি বন্ড যা একবার নিজেকে বিক্রি করে এখন এটি স্থাপন করার জন্য একটি ব্যাঙ্ককে কাজ করতে হবে।

উচ্চ হারে স্টক বাড়ায়

বিস্তৃত হারের পরিবেশ সমস্যাটিকে তীক্ষ্ণ করেছে। 10 বছরের ট্রেজারি ফলন এই মাসে 5.304 শতাংশে পৌঁছেছে, এটি 2002 সালের পর সর্বোচ্চ, একটি $39 বিলিয়ন নিলাম 5.30 শতাংশে সাফ হওয়ার পরে - ব্লুমবার্গের প্রতি 2000 সালের পর থেকে সর্বোচ্চ নিলাম ফলন৷ ফেডারেল রিজার্ভের সেপ্টেম্বরের সভার কার্যবিবরণীতে এআই-সম্পর্কিত কর্পোরেট ঋণকে ফলন চালনায় অবদানকারী হিসাবে নামকরণ করা হয়েছে, যদিও ক্যাপিটাল ইকোনমিক্স যুক্তি দেয় যে মুদ্রাস্ফীতি এবং সরকারী ঘাটতি বড় চালক।

যে ব্যাখ্যাই থাকুক না কেন, ডেটা সেন্টারের অর্থায়নের উপর প্রভাব একই: ঝুঁকি-মুক্ত হার যা প্রতিটি AI নির্মাণ ঋণকে অ্যাঙ্কর করে বস্তুগতভাবে আরও ব্যয়বহুল হয়ে উঠেছে।

এটি এআই বিল্ডআউটের জন্য কী সংকেত দেয়

এর কোনোটাই মানে AI পরিকাঠামোর বুম শেষ নয়। কিন্তু যান্ত্রিক বিষয়গুলি গুরুত্বপূর্ণ: যখন ঋণের বুমের নিকটতম ব্যাঙ্কগুলি তাদের নিজস্ব বেট হেজ করা শুরু করে, তখন তারা এই সম্ভাবনার ভিত্তিতে মূল্য নির্ধারণ করে যে রাজস্ব এই সমস্ত ঋণের পরিষেবা দেবে — ওরাকলের ক্লাউড প্রতিশ্রুতি, মেটার এআই পণ্য, মাইক্রোসফ্টের Azure বৃদ্ধি — ঋণগুলি বকেয়া হতে যতটা সময় নেয় তার থেকে বাস্তবায়িত হতে বেশি সময় নিতে পারে।

এআই ঋণ বাণিজ্য একটি দ্বিমুখী বাজারে পরিণত হচ্ছে। ফেব্রুয়ারিতে, বিনিয়োগকারীরা বরাদ্দের জন্য লড়াই করছিলেন; অক্টোবরের মধ্যে, ব্যাংকগুলি এটি সরানোর জন্য কাগজ ছাড় দিয়েছিল। আগামী ত্রৈমাসিকে AI পরিকাঠামোর ঝুঁকির বাজার মূল্য যে কোনও বেঞ্চমার্ক স্কোর বা মডেল প্রকাশের চেয়ে বিল্ডআউটের স্থায়িত্ব সম্পর্কে আরও বেশি বলতে পারে।

---

Stay Ahead of AI

Get the latest AI news, analysis, and breakthroughs — all in one place.

Read more AI news →