Η διαφάνεια της Alphabet έχει γίνει μια από τις καθοριστικές ιστορίες μετοχών της δεύτερης πράξης της εποχής της τεχνητής νοημοσύνης. Σύμφωνα με το Bloomberg, η μητρική Google έχασε περίπου 700 δισεκατομμύρια δολάρια σε χρηματιστηριακή αξία - περίπου 692 δισεκατομμύρια δολάρια κατά τη στιγμή της έκθεσής της - καθώς η μετοχή έπεσε περισσότερο από 15% από την κορύφωσή της τον Μάιο. Η Semafor, το Business Insider και τα καταστήματα από το Χονγκ Κονγκ μέχρι την Αλαμπάμα ενίσχυσαν έκτοτε το ίδιο ερώτημα που κάνουν οι επενδυτές: μήπως η εταιρεία που αναμφισβήτητα ξεκίνησε την κούρσα έρευνας για την τεχνητή νοημοσύνη μένει τώρα πίσω στην κούρσα των χρημάτων της τεχνητής νοημοσύνης;
Η ανατροπή είναι εντυπωσιακή λόγω του πόσο πρόσφατες ήταν οι καλές στιγμές. Κατά το μεγαλύτερο μέρος των τελευταίων 16 μηνών, η Alphabet ηγήθηκε του Magnificent Seven, τροφοδοτούμενη από την αισιοδοξία ότι η ερευνητική αυτοκρατορία DeepMind της Google και η πλήρης υποδομή της θα μετατραπούν σε διαρκή κέρδη AI. Αυτή η αφήγηση έχει πλέον διασπαστεί σε μια πιο ανήσυχη αφήγηση που επικεντρώνεται σε δύο προβλήματα: την τοποθέτηση λογαριασμών τεχνητής νοημοσύνης και την απουσία μιας αποφασιστικής τεχνολογικής ανακάλυψης.
Οι λογαριασμοί συνεχίζουν να σκαρφαλώνουν
Η ιστορία κεφαλαιουχικών δαπανών είναι το απλούστερο μέρος των μαθηματικών. Κατά το 2025 και το 2026, η Alphabet δεσμεύτηκε να πραγματοποιήσει ολοένα μεγαλύτερες δαπάνες για κέντρα δεδομένων, προσαρμοσμένο πυρίτιο και την υποδομή ενέργειας για τη λειτουργία τους — μετά το στοίχημα σε ολόκληρη τη βιομηχανία ότι η ζήτηση τεχνητής νοημοσύνης θα δικαιολογούσε οποιαδήποτε δαπάνη. Το πλαίσιο του Bloomberg για τις «ερωτήσεις AI» καταγράφει τη διάθεση των επενδυτών: οι δαπάνες είναι ορατές σε κάθε ισολογισμό, αλλά η απόδοση των εσόδων παραμένει μια πρόβλεψη και όχι μια πραγματικότητα.
Αυτές οι ανησυχίες οξύνθηκαν αυτή την εβδομάδα καθώς η προσοχή της αγοράς στράφηκε στην Nvidia. Ο κατασκευαστής chip ανέφερε τριμηνιαία έσοδα 96,2 δισεκατομμυρίων δολαρίων - σχεδόν διπλασιάζοντας από έτος σε έτος - και οδήγησε σε αύξηση περίπου 70% στο οικονομικό 2028, στέλνοντας τη μετοχή της σε ρεκόρ και προσθέτοντας περισσότερα από 400 δισεκατομμύρια δολάρια σε χρηματιστηριακή αξία σε ένα μόνο τμήμα, σύμφωνα με το CNBC. Ο Guardian σημείωσε ότι οι τριμηνιαίες πωλήσεις της Nvidia πλησιάζουν τώρα τα 100 δισεκατομμύρια δολάρια, με τον Διευθύνοντα Σύμβουλο Jensen Huang να δηλώνει μια «χρυσή εποχή». Η περίληψη του Business Insider για την εναλλαγή ήταν αμβλεία: "Μαγευτικό όχι πια" - οι επενδυτές φεύγουν από την Alphabet και το Meta ενώ συσσωρεύονται στη Nvidia.
Τα οπτικά είναι άβολα: η εταιρεία που κατασκευάζει τα τσιπ μέσα στην έκρηξη AI όλων των άλλων ανταμείβεται, ενώ οι εταιρείες που κατασκευάζουν τα μοντέλα και τα καταναλωτικά προϊόντα χρεώνονται για την υποδομή. Η μονάδα cloud της Alphabet αυξάνεται, αλλά τα κέρδη του Google Cloud μετρώνται έναντι των τεράστιων κεφαλαίων που απαιτούνται για να τα κερδίσουμε.
Αναταραχή ταλέντων και καθυστέρηση Διδύμων
Τα χρήματα είναι μόνο η μισή ιστορία. Η σύνοψη των προβλημάτων της μετοχής από τη Semafor υπογραμμίζει μια σειρά από ανησυχίες προσωπικού και προϊόντων: αποχώρηση κορυφαίου επιστήμονα, το πιο λαμπρό μυαλό AI της εταιρείας μετακινήθηκε σε διαφορετική θέση και καθυστερήσεις στο νεότερο μοντέλο Gemini. Σε μια αγορά που αντιμετωπίζει την ηγετική θέση σε μοντέλα αιχμής ως την απόλυτη απόδειξη της ικανότητας τεχνητής νοημοσύνης, καθένα από αυτά τα σημεία δεδομένων έχει απορροφηθεί ανοδικά.
Η απάντηση της Google ήταν ασυνήθιστα ορατή. Ο συνιδρυτής Sergey Brin επέστρεψε στις καθημερινές δραστηριότητες, σύμφωνα με τη Semafor, μια παρέμβαση που θυμίζει ιδρυτές που επανέρχονται σε στιγμές στρατηγικής αβεβαιότητας. Ανακατατάξεις ηγεσίας γύρω από το Google DeepMind και την προσπάθεια Gemini έχουν αναφερθεί κατά τη διάρκεια του έτους, καθώς η εταιρεία προσπαθεί να μετατρέψει το βάθος της έρευνάς της σε προϊόντα που αποστέλλονται, προτού οι ανταγωνιστές ενοποιήσουν τη νοοτροπία των προγραμματιστών.
Η υπόθεση Ταύρος αρνείται να πεθάνει
Αξίζει να αναφέρουμε το αντεπιχείρημα, γιατί δεν είναι αδύναμο. Ένας αρθρογράφος της Wall Street Journal που επικαλείται η Semafor υποστήριξε ότι η Google διατηρεί μια εξαιρετική σουίτα προϊόντων, ένα «βαθύ πάγκο» ερευνητών και μηχανικών και «μια μακρά ιστορία επενδύσεων στην τεχνητή νοημοσύνη». Η Google διανέμει λειτουργίες AI σε δισεκατομμύρια χρήστες στην Αναζήτηση, στο Android, στο Chrome και στο Workspace. κατέχει μία από τις τρεις μεγάλες πλατφόρμες cloud. και το πρόγραμμα τσιπ TPU του δίνει μια δομή κόστους που κανένα εργαστήριο καθαρής τεχνητής νοημοσύνης δεν μπορεί να ταιριάξει. Το ίδιο επιχείρημα της WSJ υποδηλώνει ότι ο ανασχηματισμός - με τον Brin πίσω στο μηχάνημα - θα μπορούσε να είναι ακριβώς αυτό που χρειαζόταν η εταιρεία.
Η ιστορία συμβουλεύει επίσης την ταπεινοφροσύνη σχετικά με τις μειώσεις. Η Alphabet έχει ξεπεράσει παρόμοιους πανικούς στο παρελθόν, συμπεριλαμβανομένης της αντιμονοπωλιακής υπερχείλισης στις αρχές της δεκαετίας του 2020, και η αγοραία της αξία παραμένει μεταξύ των μεγαλύτερων στον κόσμο ακόμη και μετά την πτώση των ~ 700 δισεκατομμυρίων δολαρίων. Μια μείωση 15% από μια κορυφή είναι επώδυνη, όχι υπαρξιακή.
Τι θα άλλαζε την ιστορία
Τρία πράγματα πιθανότατα θα αποκαθιστούσαν την υπόθεση του ταύρου. Πρώτον, μια έκδοση Gemini που προσγειώνεται στην ώρα της και ανταγωνίζεται αποδεδειγμένα στα σύνορα, επαναφέροντας την αντίληψη ότι η Google είναι μια ερευνητική εταιρεία που δεν μπορεί να αποστείλει. Δεύτερον, στοιχεία στα επερχόμενα κέρδη ότι η ανάπτυξη του Google Cloud και η δημιουργία εσόδων από τεχνητή νοημοσύνη μειώνουν το χάσμα ως προς το capex. Τρίτον, σταθεροποίηση στην αφήγηση ταλέντων — λιγότερες αποχωρήσεις, πιο ξεκάθαρη ηγετική ευθύνη.
Μέχρι τότε, η τροχιά της μετοχής έχει γίνει δημοψήφισμα για ένα ερώτημα που συζητά τώρα ολόκληρη η βιομηχανία: εάν οι τεράστιοι λογαριασμοί της δημιουργίας τεχνητής νοημοσύνης θα επιστραφούν από τις εταιρείες που τα γράφουν ή θα καταγραφούν από την εταιρεία που πουλά τα φτυάρια. Προς το παρόν, η αγορά ψηφίζει τον κατασκευαστή φτυαριών — και η αξία των 700 δισεκατομμυρίων δολαρίων της Alphabet είναι το τίμημα αυτής της ψήφου.
Για τους αναγνώστες που παρακολουθούν την κάλυψη ειδήσεων AI αυτής της εναλλαγής, οι επόμενοι καταλύτες έρχονται με τις ενημερώσεις του οδικού χάρτη Gemini της Google και την φθινοπωρινή σεζόν κερδών, όταν η Alphabet θα πρέπει να δείξει τις αποδόσεις που αγόρασαν οι δαπάνες της.
---
Μείνετε μπροστά από την τεχνητή νοημοσύνηΛάβετε τα τελευταία νέα, αναλύσεις και ανακαλύψεις AI — όλα σε ένα μέρος.
Διαβάστε περισσότερα νέα AI →
