Μερικά από τα μεγαλύτερα ονόματα της τεχνολογίας έχουν εκδώσει έως και 300 δισεκατομμύρια δολάρια εγγυήσεων που συνδέονται με κέντρα δεδομένων και τσιπ τεχνητής νοημοσύνης τον περασμένο χρόνο, διατηρώντας το μεγαλύτερο μέρος αυτού του χρέους εκτός των ισολογισμών τους, σύμφωνα με έρευνα των Financial Times που δημοσιεύθηκε το Σάββατο.
Η έκθεση περιγράφει ένα μοτίβο χρηματοδότησης που έχει γίνει καθοριστικό χαρακτηριστικό της έκρηξης της υποδομής AI: αντί να δανείζονται τα τεράστια ποσά που απαιτούνται για τα κέντρα δεδομένων και το ταχύπλοο υπολογιστικό υλικό απευθείας, οι εταιρείες τεχνολογίας ολοένα και περισσότερο αντισταθμίζουν το χρέος που δημιουργείται από χωριστά χρηματοδοτικά μέσα. Η μητρική εταιρεία υπόσχεται να εξοφλήσει τους δανειστές - συχνά εγγυώνοντας μια ελάχιστη μελλοντική αξία για τις μάρκες ή τις σχετικές εγκαταστάσεις - ενώ τα ίδια τα δάνεια μένουν στα βιβλία των οχημάτων και όχι του τεχνολογικού γίγαντα.
Πώς λειτουργεί η δομή εγγυήσεων
Η μηχανική είναι απλή ακόμα κι αν η ζυγαριά δεν είναι. Ένα έργο κέντρου δεδομένων ή μια εκκίνηση cloud τεχνητής νοημοσύνης αυξάνει το χρέος μέσω ενός οχήματος ειδικού σκοπού. Το όχημα δανείζεται έναντι της υπολειμματικής αξίας των περιουσιακών στοιχείων — GPU, διακομιστές, κτίρια. Στη συνέχεια, μια μεγάλη εταιρεία τεχνολογίας εκδίδει μια εγγύηση ότι αυτά τα περιουσιακά στοιχεία θα διατηρήσουν μια ορισμένη αξία ή ότι το χρέος θα αποπληρωθεί.
Το αποτέλεσμα, όπως αναφέρουν οι FT, είναι ότι οι δανειστές συμπεριφέρονται εν μέρει σαν να δανείζουν στον εγγυητή - μια Meta, μια Nvidia, μια Broadcom - αντί σε μια νεαρή startup τεχνητής νοημοσύνης ή μια εταιρεία κέντρου δεδομένων ενός σκοπού. Αυτό μειώνει δραματικά το κόστος δανεισμού και ξεκλειδώνει τα κεφάλαια με ρυθμό που ο τομέας της τεχνητής νοημοσύνης δεν θα μπορούσε διαφορετικά να έχει πρόσβαση.
Σημαίνει επίσης ότι το άνοιγμα μόλις καταγράφεται στον ισολογισμό του εγγυητή. Οι εταιρείες αναφέρουν τις εγγυητικές δεσμεύσεις στις υποσημειώσεις των καταθέσεων τους, ενώ το σχετικό χρέος δεν ενοποιείται πουθενά.
Γρήγορη κίνηση της Alphabet's Guarantee Footprint
Το ρεπορτάζ των FT περιλαμβάνει ένα εντυπωσιακό σημείο δεδομένων για το Alphabet. Σύμφωνα με την έρευνα, οι εγγυήσεις της εταιρείας που συνδέονται με μισθώσεις κέντρων δεδομένων αυξήθηκαν από 16,9 δισεκατομμύρια δολάρια σε 43,8 δισεκατομμύρια δολάρια σε περίπου έξι μήνες, με λιγότερο από το 2% των σχετικών υποχρεώσεων να εγγράφονται στον ισολογισμό της, σύμφωνα με την έρευνα.
Το τεράστιο έργο του κέντρου δεδομένων Hyperion της Meta στη Λουιζιάνα, μια ανάπτυξη αξίας περίπου 50 δισεκατομμυρίων δολαρίων, έχει επίσης χρηματοδοτηθεί μέσω μιας δομής που κρατά το χρέος μακριά από τα βιβλία της Meta, σύμφωνα με τις αναφορές των FT για τη συμφωνία.
Συνολικά, οι FT υπολογίζουν ότι οι εγγυήσεις που εκδόθηκαν από τη Meta, τη Nvidia, την Broadcom και άλλες εταιρείες τεχνολογίας κατά το περασμένο έτος ανέρχονται σε 300 δισεκατομμύρια δολάρια - αριθμός που εντάσσεται σε ένα πολύ μεγαλύτερο σύμπαν δεσμεύσεων υποδομής τεχνητής νοημοσύνης που σε ολόκληρη τη βιομηχανία υπολογίζει τώρα κοντά στα 3 τρισεκατομμύρια δολάρια.
Σε ποιον ανήκει πραγματικά ο κίνδυνος;
Οι ρυθμίσεις δεν κρύβονται από τους ανθρώπους των οποίων η δουλειά είναι να αξιολογούν τον πιστωτικό κίνδυνο. Σύμφωνα με τους FT, οι οργανισμοί αξιολόγησης πιστοληπτικής ικανότητας περιλαμβάνουν ρητά τις εγγυήσεις στη μοντελοποίηση των εμπλεκόμενων εταιρειών. Η αποκάλυψη υπάρχει. είναι απλώς πολύ λιγότερο ορατό από το χρέος του ισολογισμού και συγκεντρώνει τον συσχετισμένο κίνδυνο σε ένα μόνο σενάριο: απότομη πτώση της αξίας των χρησιμοποιημένων τσιπ τεχνητής νοημοσύνης και της χωρητικότητας των κέντρων δεδομένων.
Αυτό το σενάριο δεν είναι υποθετικό. Ολόκληρη η δομή εξαρτάται από τις GPU που διατηρούν την αξία τους μέσω διαδοχικών γενεών υλικού. Εάν οι αξίες μεταπώλησης τσιπ καταρρεύσουν - επειδή η ζήτηση απογοητεύει ή το νεότερο υλικό καταργεί τους υπάρχοντες στόλους - οι εγγυήσεις θα μετατραπούν από τις καταχωρίσεις στις υποσημειώσεις σε πραγματικές υποχρεώσεις μετρητών, πιθανώς ταυτόχρονα.
Η αναφορά έχει ήδη προκαλέσει συζήτηση μεταξύ αναλυτών και επενδυτών. Μια συζήτηση του Hacker News για το άρθρο των FT προκάλεσε εκατοντάδες σχόλια, με τους αναγνώστες να διαφωνούν για το αν η δομή είναι συνετή ανακύκλωση κεφαλαίων ή συστημικός κίνδυνος που απηχεί παλαιότερες εποχές χρηματοδότησης εκτός ισολογισμού. Οι υπερασπιστές σημειώνουν ότι οι εγγυήσεις είναι ένα τυπικό εργαλείο χρηματοδότησης έργων και ότι οι οργανισμοί αξιολόγησης βλέπουν την πλήρη εικόνα. Οι επικριτές υποστηρίζουν ότι η ανάπτυξη της τεχνητής νοημοσύνης είναι τώρα τόσο μεγάλη και τόσο αλληλένδετη που μια κάμψη στις τιμές των τσιπ θα εξαπλωθεί γρήγορα μέσω οχημάτων που σχεδιάστηκαν, εν μέρει, για να διατηρούν αυτόν τον κίνδυνο σε απόσταση αναπνοής.
Ένα μοτίβο που συνεχίζει να μεγαλώνει
Η έρευνα των FT προσγειώνεται εν μέσω ενός σταθερού τυμπάνου ειδήσεων χρηματοδότησης τεχνητής νοημοσύνης που υποστηρίζονται από εγγυήσεις. Η ίδια η Nvidia φέρεται να μείωσε την εγγύηση κέντρου δεδομένων που συνδέεται με τη συμφωνία OpenAI της σε κάτω από 120 δισεκατομμύρια δολάρια, αφού μια προηγούμενη έκδοση της δέσμευσης είχε μέγεθος έως και 250 δισεκατομμύρια δολάρια, όπως είχε καλύψει στο παρελθόν το AI Buzz Wire. Κάθε νέα mega-deal — δεσμεύσεις προμήθειας τσιπ, κοινοπραξίες κέντρων δεδομένων, συμβάσεις δυναμικότητας neocloud — προσθέτει ένα άλλο επίπεδο ενδεχόμενης έκθεσης που βρίσκεται εκτός των παραδοσιακών συνόλων χρέους που παρακολουθούν οι επενδυτές.
Προς το παρόν, οι κεφαλαιαγορές παραμένουν υποστηρικτικές: οι δομές εγγυήσεων μειώνουν το κόστος χρηματοδότησης και διατηρούν την ανάπτυξη με ρυθμό ρεκόρ. Το ερώτημα που εγείρει το FT είναι τι θα συμβεί σε αυτά τα μαθηματικά εάν η ζήτηση τεχνητής νοημοσύνης κλυδωνιστεί. Έως και 300 δισεκατομμύρια δολάρια εγγυήσεων υποδηλώνουν ότι η απάντηση δεν θα περιορίζεται πλέον στις υποσημειώσεις.
Μείνετε μπροστά από την τεχνητή νοημοσύνη
Ακολουθείτε τα χρήματα πίσω από την έκρηξη της τεχνητής νοημοσύνης; Διαβάστε περισσότερες ειδήσεις AI στο AI Buzz Wire — η επιχείρηση της τεχνητής νοημοσύνης, που καλύπτεται καθημερινά.
---
Stay Ahead of AIGet the latest AI news, analysis, and breakthroughs — all in one place.
Read more AI news →
