Το Διεθνές Νομισματικό Ταμείο έχει προειδοποιήσει ότι η απειλή μιας κατάρρευσης της τιμής της μετοχής της τεχνητής νοημοσύνης που κυματίζει στις παγκόσμιες αγορές θέτει σε κίνδυνο την παγκόσμια χρηματοπιστωτική σταθερότητα. Στη διετή Έκθεσή του για την Παγκόσμια Χρηματοπιστωτική Σταθερότητα που δημοσιεύθηκε αυτή την εβδομάδα, το ταμείο τόνισε τις υψηλές αποτιμήσεις για τις εταιρείες τεχνητής νοημοσύνης και τους αυξανόμενους σωρούς χρέους τους ως λόγους που οι κίνδυνοι στο σύστημα είναι πλέον «αυξημένοι» — και χαρακτήρισε μια διόρθωση τεχνητής νοημοσύνης ως μία από τις τρεις κύριες απειλές μαζί με το αυξανόμενο κόστος δανεισμού και τον κίνδυνο μιας μεγάλης κυβερνοεπίθεσης.
Το ΔΝΤ χαρακτήρισε αυτή την τριάδα «εύλογους βραχυπρόθεσμους καταλύτες για μια απότομη σύσφιξη των χρηματοοικονομικών συνθηκών και την αναταραχή της αγοράς». Το συμπέρασμα ήταν αμβλύ: «Οι συνέπειες μιας διόρθωσης τεχνητής νοημοσύνης θα μπορούσαν να είναι παγκόσμιες».
Γιατί ένας ενιαίος τομέας μπορεί να μετακινήσει ολόκληρο το σύστημα
Η κλίμακα συγκέντρωσης σε μετοχές των ΗΠΑ είναι κεντρικό στοιχείο της ανησυχίας του αμοιβαίου κεφαλαίου. Οι «υπέροχες επτά» μεγάλες μετοχές τεχνολογίας — Alphabet, Amazon, Apple, Meta, Microsoft, Nvidia και Tesla — αντιπροσωπεύουν τώρα περισσότερο από το 35% του S&P 500, από 12% πριν από μια δεκαετία, και η συνδυασμένη κεφαλαιοποίησή τους έχει αυξηθεί κατά περισσότερο από 50% τα τελευταία δύο χρόνια. Μεγάλο μέρος αυτής της ανάπτυξης οφείλεται στην ανάπτυξη της τεχνητής νοημοσύνης.
Το ΔΝΤ υπογράμμισε επίσης πόσο διασυνδεδεμένες έχουν γίνει οι μεγάλες εταιρείες τεχνητής νοημοσύνης και πόσο μεγάλος δανεισμός αναλαμβάνεται για τη χρηματοδότηση επενδύσεων σε ολόκληρο τον κλάδο. «Ασθενέστερες ή λιγότερο ανθεκτικές επενδύσεις και κερδοφορία στην τεχνητή νοημοσύνη θα μπορούσαν να προκαλέσουν διόρθωση στις τιμές περιουσιακών στοιχείων που σχετίζονται με την τεχνητή νοημοσύνη, που επιδεινώνεται από την αύξηση της μόχλευσης, τα συγκεντρωμένα ανοίγματα και τις κυκλικές χρηματοδοτικές ρυθμίσεις», προειδοποιεί η έκθεση. Μια τέτοια επανεκτίμηση θα «μειώσει απότομα τις επενδύσεις, θα πυροδοτήσει διορθώσεις στην αγορά μετοχών και θα καταστήσει αυστηρότερους τους χρηματοοικονομικούς όρους, με παγκόσμιες επιρροές».
Ο Αθανάσιος Βαμβακίδης, αναπληρωτής διευθυντής του τμήματος νομισματικής και κεφαλαίου του ΔΝΤ, περιέγραψε την έκθεση με ξεκάθαρους όρους κατά την παρουσίαση της έκθεσης: "Η έκθεση του υπόλοιπου κόσμου στα περιουσιακά στοιχεία των ΗΠΑ, ιδιαίτερα στην τεχνητή νοημοσύνη, είναι η υψηλότερη που υπήρξε ποτέ. Επομένως, αυτό υποστηρίζει την παγκόσμια οικονομία μέσω των επιπτώσεων του πλούτου σήμερα.
Τρία κανάλια μόχλευσης
Ένα σημαντικό μέρος της ανάλυσης του αμοιβαίου κεφαλαίου επικεντρώνεται στον δανεισμό που στηρίζει την άνθηση και θα μπορούσε να ενισχύσει οποιαδήποτε ύφεση. Το ΔΝΤ εντόπισε συγκεκριμένα τρία κανάλια: αύξηση του χρέους που αναλαμβάνουν οι ίδιες οι εταιρείες τεχνητής νοημοσύνης, επενδύσεις hedge fund που εισρέουν στον κλάδο και μικροεπενδυτές που δανείζονται για να κερδοσκοπούν σε μετοχές τεχνητής νοημοσύνης.
Σε περίπτωση ύφεσης της αγοράς υπό την ηγεσία της τεχνητής νοημοσύνης, ανέφερε η έκθεση, «αυτές οι αυξανόμενες πηγές μόχλευσης αυξάνουν τις δυνατότητες για αναγκαστικές πωλήσεις και αύξηση της αστάθειας των μετοχών». Το ταμείο επισήμανε επίσης την επικράτηση των συμφωνιών «κυκλικής χρηματοδότησης» - ρυθμίσεις που συνδέουν οικονομικά ισχυρότερες εταιρείες τεχνητής νοημοσύνης με ασθενέστερους εταίρους στον ίδιο τομέα - οι οποίες θα μπορούσαν να επιδεινώσουν τις ζημίες και να μεταδώσουν άγχος σε όλες τις εταιρείες εάν πέσουν οι τιμές.
Αμφιβολίες για τις υποκείμενες αποδόσεις
Κάτω από τα χρηματοοικονομικά υδραυλικά, το ΔΝΤ έθεσε ένα πιο θεμελιώδες ερώτημα: εάν οι τεράστιες κεφαλαιουχικές δαπάνες θα αποφέρουν τις αποδόσεις που αναμένουν οι επενδυτές. Το fund ανέφερε «αυξανόμενα στοιχεία» ότι η επιτυχημένη ανάπτυξη της τεχνητής νοημοσύνης «ίσως να μην απαιτεί επενδύσεις σε μαζική κλίμακα από εταιρείες «υπερκλιμάκωσης» και ότι «τα πιθανά οικονομικά κέρδη μπορεί να μην είναι τόσο μεγάλα όσο αναμενόταν».
Οι υπερκλιμακωτές - εταιρείες όπως η Amazon Web Services, η Google, η Meta και η Oracle που κατασκευάζουν την υποδομή του κέντρου δεδομένων κάτω από την κυκλοφορία της τεχνητής νοημοσύνης - έχουν δεσμευτεί για προγράμματα κεφαλαιουχικών δαπανών που υπολογίζονται σε δεκάδες δισεκατομμύρια δολάρια ανά τρίμηνο. Εάν τα έσοδα αποτύχουν να υλοποιηθούν στο αναμενόμενο χρονοδιάγραμμα, το χάσμα μεταξύ δαπανών και εσόδων είναι ακριβώς εκεί που θα εμφανιζόταν αρχικά το οικονομικό άγχος.
Οι αγορές δοκιμάζουν ήδη τη διατριβή
Η αναφορά προσγειώνεται σε μια ταραχώδη στιγμή. Σύμφωνα με την κάλυψη της κυκλοφορίας του The Guardian, οι μετοχές σε εταιρείες ημιαγωγών υποχώρησαν την Τρίτη αφού ο επικεφαλής της Broadcom συνέκρινε πολλούς επενδυτές τεχνητής νοημοσύνης με παίκτες "καζίνο", ενώ αναφορές ότι η κινεζική εταιρεία κατασκευής τσιπ μνήμης CXMT σημείωσε πρόοδο σε μια νέα αρχιτεκτονική τσιπ έπληξε τις εταιρείες τεχνολογίας της Νότιας Κορέας. Οι παγκόσμιες μετοχές υποχώρησαν καθώς οι μάρκες υποχώρησαν και τα ομόλογα έκαναν ράλι.
Γεωγραφικά, το ΔΝΤ θεωρεί τις Ηνωμένες Πολιτείες ως τις πιο εκτεθειμένες σε διόρθωση τεχνητής νοημοσύνης, με τις ασιατικές αγορές να ακολουθούν, ενώ το Ηνωμένο Βασίλειο και η ευρωζώνη είναι δυνητικά πιο απομονωμένα — αν και το αμοιβαίο κεφάλαιο προειδοποίησε ότι οι επενδυτές οπουδήποτε κατέχουν αμερικανικά περιουσιακά στοιχεία θα εξακολουθήσουν να δέχονται πλήγμα.
Η προειδοποίηση σταθερότητας έρχεται επίσης μια ημέρα αφότου το ξεχωριστό World Economic Outlook του αμοιβαίου κεφαλαίου πιστώνει την επένδυση σε τεχνητή νοημοσύνη με διατήρηση της παγκόσμιας ανάπτυξης κοντά στο 3%, υπογραμμίζοντας τη διπλή φύση της έκρηξης: οι ίδιες δαπάνες που υποστηρίζουν την παγκόσμια οικονομία σήμερα είναι που δημιουργούν την ευπάθεια αύριο.
Ανυψωμένο δεν είναι επικείμενη
Αξίζει να είμαστε ακριβείς για το τι είναι και τι δεν λέει το ΔΝΤ. Μια αξιολόγηση "αυξημένου" κινδύνου είναι μια προειδοποίηση, όχι μια πρόβλεψη - το αμοιβαίο κεφάλαιο δεν προβλέπει μια κατάρρευση και πιστώνει ρητά τις επιπτώσεις του πλούτου που σχετίζονται με την τεχνητή νοημοσύνη με την υποστήριξη της παγκόσμιας οικονομίας αυτή τη στιγμή. Οι αποτιμήσεις από μόνες τους έχουν αποδειχθεί κακό εργαλείο συγχρονισμού σε προηγούμενους κύκλους.
Αλλά η δομή της έκθεσης είναι το μήνυμα: το ΔΝΤ συγκεντρώνει τώρα μια διόρθωση τεχνητής νοημοσύνης με άγχος στο δημόσιο χρέος και καταστροφικές κυβερνοεπιθέσεις στη σύντομη λίστα με τους πιο εύλογους καταλύτες για την αναταραχή της αγοράς. Για τους υπεύθυνους χάραξης πολιτικής, αυτό ανεβάζει την τεχνητή νοημοσύνη από ζήτημα βιομηχανικής πολιτικής σε ζήτημα χρηματοπιστωτικής σταθερότητας. Για τους επενδυτές, η συνταγή του αμοιβαίου κεφαλαίου είναι σιωπηρά η διαφοροποίηση και μια ειλικρινής λογιστική για το πόσο ένα χαρτοφυλάκιο - και πόσο από το παγκόσμιο σύστημα - χρησιμοποιεί τώρα μια χούφτα ισολογισμών που συνδέονται με την τεχνητή νοημοσύνη. Για συνεχή κάλυψη του τρόπου με τον οποίο εξελίσσεται η ιστορία, ακολουθήστε τις τελευταίες μας εξελίξεις AI.
