El Fondo Monetario Internacional ha advertido que la amenaza de una caída del precio de las acciones de IA que se extienda a los mercados globales está poniendo en riesgo la estabilidad financiera mundial. En su Informe semestral de Estabilidad Financiera Global publicado esta semana, el fondo destacó las altísimas valoraciones de las empresas de IA y sus crecientes deudas como razones por las que los riesgos en el sistema ahora son "elevados" - y nombró una corrección de la IA como una de las tres amenazas más destacadas junto con los crecientes costos de endeudamiento gubernamental y el peligro de un importante ataque cibernético.
El FMI llamó a este trío "catalizadores plausibles a corto plazo para un fuerte endurecimiento de las condiciones financieras y turbulencias en los mercados". Su conclusión fue contundente: "Las consecuencias de una corrección de la IA podrían ser globales".
Por qué un solo sector puede mover todo el sistema
La escala de concentración en las acciones estadounidenses es fundamental para la preocupación del fondo. Las "siete magníficas" grandes acciones tecnológicas (Alphabet, Amazon, Apple, Meta, Microsoft, Nvidia y Tesla) ahora representan más del 35% del S&P 500, frente al 12% hace una década, y su capitalización de mercado combinada ha crecido más del 50% en los últimos dos años. Gran parte de ese crecimiento ha sido impulsado por el desarrollo de la IA.
El FMI también subrayó cuán interconectadas se han vuelto las grandes empresas de IA y cuántos préstamos se están tomando para financiar inversiones en todo el sector. "Una inversión y una rentabilidad más débiles o menos duraderas en IA podrían desencadenar una corrección en los precios de los activos relacionados con la IA, exacerbada por un creciente apalancamiento, exposiciones concentradas y acuerdos de financiación circular", advierte el informe. Una reevaluación así "reduciría drásticamente la inversión, desencadenaría correcciones en los mercados de valores y endurecería las condiciones financieras, con efectos de contagio globales".
Athanasios Vamvakidis, subdirector del departamento monetario y de capital del FMI, planteó la exposición en términos crudos en el lanzamiento del informe: "la exposición del resto del mundo a los activos estadounidenses, en particular a la IA, es la más alta que jamás haya existido. Así que hoy esto está apoyando a la economía global a través de efectos riqueza; pero si conseguimos una corrección del mercado, podría tener amplias implicaciones".
Tres canales de influencia
Una parte importante del análisis del fondo se centra en el endeudamiento que sustenta el auge y que podría amplificar cualquier desaceleración. El FMI identificó tres canales en particular: el aumento de la deuda asumida por las propias empresas de IA, la inversión de fondos de cobertura que fluyen hacia el sector y los inversores minoristas que se endeudan para especular con acciones de IA.
En caso de una desaceleración del mercado impulsada por la IA, según el informe, "estas crecientes fuentes de apalancamiento aumentan el potencial de ventas forzadas y aumentos repentinos de la volatilidad de las acciones". El fondo también señaló la prevalencia de acuerdos de "financiamiento circular" (acuerdos que vinculan a empresas de IA financieramente más fuertes con socios más débiles en el mismo sector) que podrían agravar las pérdidas y transmitir estrés entre las empresas si los precios caen.
Dudas sobre los rendimientos subyacentes
Detrás de las tuberías financieras, el FMI planteó una pregunta más fundamental: si el enorme gasto de capital generará los rendimientos que esperan los inversores. El fondo citó "evidencia creciente" de que el despliegue exitoso de la IA "puede no requerir la inversión a gran escala que realizan las empresas 'hiperescaladoras'" y que "las ganancias económicas potenciales pueden no ser tan grandes como se esperaba".
Los hiperescaladores (compañías como Amazon Web Services, Google, Meta y Oracle que construyen la infraestructura del centro de datos bajo el despliegue de la IA) se han comprometido con programas de gasto de capital medidos en decenas de miles de millones de dólares por trimestre. Si los ingresos no se materializan en el cronograma previsto, la brecha entre gasto e ingreso es precisamente donde aparecería por primera vez el estrés financiero.
Los mercados ya están probando la tesis
El informe llega en un momento de nerviosismo. Según la cobertura del lanzamiento por parte de The Guardian, las acciones de las empresas de semiconductores cayeron el martes después de que el director de Broadcom comparara a muchos inversores en IA con jugadores de "casino", mientras que los informes de que el fabricante chino de chips de memoria CXMT estaba avanzando en una nueva arquitectura de chip afectaron a las empresas tecnológicas surcoreanas. Las acciones mundiales cayeron a medida que las fichas cayeron y los bonos subieron.
Geográficamente, el FMI considera que Estados Unidos es el país más expuesto a una corrección de la IA, seguido de los mercados asiáticos, mientras que el Reino Unido y la zona del euro están potencialmente más aislados, aunque el fondo advirtió que los inversores de cualquier lugar que posean activos estadounidenses seguirían sufriendo el impacto.
La advertencia de estabilidad también llega un día después de que el informe Perspectivas de la Economía Mundial del fondo atribuyó a la inversión en IA el mérito de mantener el crecimiento global cerca del 3%, subrayando la naturaleza de doble filo del auge: el mismo gasto que apuntala la economía mundial hoy es el que crea la vulnerabilidad mañana.
Elevado no es inminente
Vale la pena ser preciso sobre lo que dice y lo que no dice el FMI. Una calificación de riesgo "elevada" es una advertencia, no un pronóstico: el fondo no predice una crisis y atribuye explícitamente a los efectos de riqueza relacionados con la IA el apoyo a la economía global en este momento. Las valoraciones por sí solas han demostrado ser una mala herramienta de sincronización en ciclos anteriores.
Pero la estructura del informe es el mensaje: el FMI ahora agrupa una corrección de la IA con estrés por la deuda soberana y ciberataques catastróficos en su lista corta de los catalizadores más plausibles de la agitación del mercado. Para los responsables de la formulación de políticas, esto eleva la IA de una cuestión de política industrial a una cuestión de estabilidad financiera. Para los inversores, la receta del fondo es implícitamente la diversificación y una contabilidad honesta de qué parte de una cartera (y qué parte del sistema global) depende ahora de un puñado de balances vinculados a la IA. Para obtener una cobertura continua de cómo se desarrolla la historia, siga nuestros últimos desarrollos en IA.
