بر اساس اسنادی که فایننشال تایمز بررسی کرد و روز جمعه فاش شد، آنتروپیک، سازنده ربات چت کلود، رتبه BB+ را از آژانس رتبه‌بندی Kroll Bond دریافت کرد، ارزیابی اعتباری که قبلا گزارش نشده بود که یکی از برجسته‌ترین سازندگان صنعت هوش مصنوعی را یک درجه پایین‌تر از درجه سرمایه‌گذاری قرار می‌دهد.

رتبه بندی به مدت چهار ماه گزارش نشده بود در حالی که شرکای آنتروپیک ده ها میلیارد دلار برای تامین مالی تراشه در اطراف شرکت ترتیب دادند. افشای آن اکنون به وام دهندگان و سرمایه گذاران یک معیار اعتبار رسمی برای شرکتی می دهد که جاه طلبی های زیرساختی آن به طور فزاینده ای به پول قرض گرفته شده بستگی دارد. For more context on this story, see our ongoing breaking AI news.

آنچه رتبه بندی می گوید

BB+ در قلمروی سوداگرانه قرار دارد، بالاترین پله ای از آنچه بازارها به طور محاوره ای وضعیت آشغال می نامند، یک پله پایین تر از درجه سرمایه گذاری. FT گزارش داد که KBRA رتبه صادرکننده BB+ را به Anthropic در ماه ژوئن اختصاص داد و همچنین بخش کوچک یک تامین مالی مرتبط را با چشم‌اندازی پایدار در BB+ ارزیابی کرد.

آژانس هیچ علامتی از ناراحتی نمی دهد. ارزیابی جدید فاش شده کاهش رتبه قبلی نیست و چشم انداز پایدار KBRA نشان می دهد که آژانس انتظار دارد مشخصات اعتباری Anthropic حفظ شود. آنچه که در عوض ایجاد می‌کند یک خط پایه است: برای اولین بار، یک پاسخ مستند و درجه یک آژانس به این سؤال وجود دارد که چگونه یک آژانس رتبه‌بندی ریسک اعتباری یک آزمایشگاه هوش مصنوعی مرزی با رشد درآمد عظیم و صورت‌حساب‌های محاسباتی عظیم را مشاهده می‌کند.

تامین مالی ژوئن تحت تاثیر قرار گرفت

این رتبه بندی در همان ماه صادر شد که مدیریت جهانی آپولو، همراه با بلک استون و شرکای بانکی، تعهدی 35 میلیارد دلاری را در 9 ژوئن برای تامین مالی پلتفرم محاسباتی هوش مصنوعی Broadcom اعلام کردند، ترتیبی که بیش از یک گیگاوات ظرفیت محاسباتی در نظر گرفته شده برای Anthropic را پشتیبانی می کند.

این معامله وام دهندگان را به دو اردوگاه تقسیم کرد. بیشتر پول از ضمانت Broadcom، طراح تراشه در مرکز ترتیبات سود می برد، در حالی که 4.4 میلیارد دلار از بدهی های خردسال به طور مستقیم تری به اعتبار خود آنتروپیک بستگی داشت. بر اساس گزارش FT، بدهی خردسال دارای بازدهی تقریباً 8.5 درصدی در مقابل نرخ 5.75 درصدی برای بدهی های ارشد است، اسپرد 2.75 درصدی که منعکس کننده شرایط متمایز و حمایت های اعتباری ترانش است.

سوالات در مورد آن قطعه تضمین نشده قبل از اعلامیه بود. در 2 ژوئن، سمافور به نقل از افراد آشنا گزارش داد که برخی از خریداران احتمالی بدهی تضمین نشده از مشارکت خودداری کرده اند زیرا اطلاعات مالی دقیقی درباره خود آنتروپیک دریافت نکرده اند.

آنچه KBRA باید با آن کار می کرد

این افشاگری همچنین به‌طور غیرمستقیم نشان می‌دهد که چقدر افشای استاندارد مالی برای شرکت‌های خصوصی هوش مصنوعی وجود دارد. به گفته FT، آنتروپیک درآمد، درآمد عملیاتی تعدیل شده، درآمد سالانه سه ماهه اول و پیش بینی های داخلی سه ماهه دوم را به KBRA ارائه کرد. این مواد شامل جریان نقدی آزاد یا سود قبل از بهره، مالیات، استهلاک و استهلاک نمی شود.

روزنامه گزارش داد، تحلیلگران KBRA با رد این اقدامات متعارف، ارقام گمشده را تخمین زدند و به جای یک مدل مالی کامل، از رویکرد امتیازدهی ریسک استفاده کردند. در واقع، یکی از مهم‌ترین ارزیابی‌های اعتباری در بخش هوش مصنوعی تا حدی بر اساس پیش‌بینی‌ها و تخمین‌ها ساخته شده است، که نشان می‌دهد تا چه حد بودجه آزمایشگاه‌های مرزی حتی برای آژانس‌هایی که آنها را درجه‌بندی می‌کنند، مبهم باقی می‌ماند.

ترازنامه تقریباً بدون بدهی

یک نکته مهم برای خواندن این رتبه بندی مهم است: FT گزارش داد که Anthropic هیچ بدهی در ترازنامه خود در اواخر ژوئن ندارد. تعهدات زیرساختی شرکت به جای آنتروپیک مستقیماً با طرف‌های متقابل و ابزارهای تأمین مالی با هدف خاص است، ساختاری که استقراض مستقیم آزمایشگاه را از خریدهای محاسباتی که به آن نیرو می‌دهد جدا می‌کند.

این معماری در حال تبدیل شدن به هنجار صنعت است و تحلیل اعتباری را پیچیده می کند. رتبه بندی شرکت عامل کمتر در مورد توانایی پرداخت بدهی وسایل مالی که شرکای آن در اطراف آن می سازند، می گوید و بالعکس. سرمایه‌گذارانی که ریسک اعتباری هوش مصنوعی را تجزیه می‌کنند، اکنون باید چندین لایه پشته را ارزیابی کنند، که هر کدام ادعاهای متفاوتی در مورد درآمد آتی مشابه دارند.

چرا زمان اهمیت دارد

افشای اطلاعات زمانی رخ می دهد که بانک ها موج دیگری از تامین مالی را جمع آوری می کنند. در 2 اکتبر، بلومبرگ گزارش داد که بانک ها در حال کار بر روی 60 میلیارد دلار تامین مالی اضافی از جمله 18 میلیارد دلار ترانشه جدید هستند. طبق تعریف، بخش‌های جونیور بخش‌هایی هستند که اگر عملکرد تجاری وام گیرنده ناامید شود، بیشتر در معرض دید قرار می‌گیرند، که باعث می‌شود معیار اعتبار رسمی جدیداً مرتبط باشد.

مسیر تامین مالی Anthropic یکی از سریع‌ترین مسیرها در صنعت بوده است و رشد درآمد آن با افشای خود شرکت قابل توجه بوده است. اما رتبه BB+ یادآور این است که ارزیاب‌های خارجی ریسک اعتباری هوش مصنوعی را بر اساس شواهد موجود قیمت‌گذاری می‌کنند و این شواهد، حتی برای یک آزمایشگاه سطح بالا، در حال حاضر شامل جریان نقدی آزاد و EBITDA نیست. همانطور که 60 میلیارد دلار بعدی به سمت این بخش حرکت می کند، وام دهندگان بر اساس منحنی درجه بندی می شوند که اکنون قابل مشاهده است.

معیاری که بخش فاقد آن است

تا روز جمعه، هیچ یک از آزمایشگاه‌های خصوصی بزرگ هوش مصنوعی رتبه‌بندی عمومی شناخته شده‌ای از یک آژانس شناخته‌شده نداشتند، که به این معنی بود که صدها میلیارد دلار که به معاملات محاسباتی هوش مصنوعی سرازیر می‌شد، عمدتاً بر اساس تلاش خصوصی انجام می‌شد. اسناد آنتروپیک از یک جهت این موضوع را تغییر می‌دهند: آنها نشان می‌دهند که چگونه یک آژانس واقعاً با یک آزمایشگاه مرزی به عنوان یک اعتبار رفتار می‌کند، از جمله اینکه کدام افشاگری را می‌خواهد و نمی‌تواند دریافت کند.

این سابقه فراتر از یک شرکت مهم است. آژانس‌های رتبه‌بندی، کمیته‌های اعتباری بانک‌ها و سرمایه‌گذاران با درآمد ثابت اکنون یک نقطه مرجع برای این سوال دارند که از زمان شروع رونق هزینه‌ها بر روی تامین مالی زیرساخت‌های هوش مصنوعی معلق مانده است: یک توسعه‌دهنده سطح بالای هوش مصنوعی به عنوان یک وام گیرنده چگونه به نظر می‌رسد؟ پاسخ، حداقل از سوی KBRA، دارای درجه سفته‌بازی است و تا حدی بر اساس پیش‌بینی‌های مدیریتی به جای جریان‌های نقدی حسابرسی شده، با چشم‌اندازی پایدار ارزیابی می‌شود.

همچنین در طول یک بحث سرمایه‌گذار گسترده‌تر درباره نحوه ساختار معاملات محاسباتی هوش مصنوعی، با میلیاردها ترتیبات فروشنده، ضمانت‌ها و وسایل نقلیه ویژه که در میان گروه کوچکی از طرف‌های مقابل در گردش هستند، به دست می‌آید. یک رتبه‌بندی رسمی، حتی یک رتبه‌ی بی‌مصرف، به این بحث چیزی می‌دهد که اکثراً فاقد آن بوده است: یک نقطه داده‌ای مستند و خارجی. اینکه آیا آزمایشگاه‌های دیگر آنتروپیک را در جهان رتبه‌بندی شده دنبال می‌کنند یا نه، ممکن است به نحوه دریافت ۶۰ میلیارد دلار بودجه بعدی بستگی داشته باشد.

---

Stay Ahead of AI

Get the latest AI news, analysis, and breakthroughs — all in one place.

Read more AI news →