طبق بیانیه ثبت S-1 و پوشش آن توسط رویترز، CNBC و وال استریت ژورنال، SB Energy، توسعه‌دهنده مرکز داده و قدرت تحت مالکیت SoftBank که به یکی از مهم‌ترین شرکای زیرساخت OpenAI تبدیل شده است، روز سه‌شنبه برای عرضه اولیه سهام نزدک تحت نام SBE به صورت عمومی ثبت نام کرد. بایگانی پرده شرکتی را برمی‌دارد که مرکز داده‌های معوقه‌ای دارد که شرکت می‌گوید از 400 میلیارد دلار تجاوز می‌کند، تقریباً هیچ مرکز داده‌ای در حال کار نیست و وابستگی عمیق و دو طرفه به OpenAI دارد.

بنا به گزارش وال استریت ژورنال، بانکداران عواید 5 تا 7 میلیارد دلاری را هدف قرار داده اند، اگرچه این شرکت تعداد یا قیمت سهام این عرضه را فاش نکرده است. For more context on this story, see our ongoing AI trends.

بسته ضمانت 5.5 میلیارد دلاری OpenAI

چشمگیرترین افشاگری مربوط به خود OpenAI است. شرکت هوش مصنوعی دارای حدود 4 میلیون ضمانت نامه SB Energy به ارزش تقریبی 5.5 میلیارد دلار است که انتظار می رود به صورت مرحله ای واگذار شود. حدود 1.73 میلیون ضمانت نامه قرار است پس از بسته شدن IPO، با بخش های اضافی مرتبط با SB Energy که به نقاط عطف ارزش بازار مشخصی می رسند، بازپرداخت و قابل اعمال شوند.

رابطه در هر دو جهت جریان دارد. OpenAI در اوایل سال جاری 500 میلیون دلار در SB Energy سرمایه گذاری کرد و انتظار می رود پس از عرضه اولیه سهام، درصدی تک رقمی از سهام آن را در اختیار داشته باشد. به نوبه خود، SB Energy متعهد شده است که حداقل 50 میلیون دلار نرم افزار و خدمات OpenAI را تا سال 2028 خریداری کند، از جمله ChatGPT Enterprise. سی‌ان‌بی‌سی گزارش داد که این پرونده، SB Energy را به‌طور قابل‌توجهی به OpenAI وابسته می‌داند، یک افشای ریسک به‌ویژه برای شرکتی که به دنبال سرمایه‌گذاران عمومی است. انویدیا، که 3 میلیارد دلار برای SB Energy سرمایه گذاری کرده است، نیز در میان حامیان برجسته این شرکت در پوشش IPO نامیده می شود.

400 میلیارد دلار عقب ماندگی، ساخته شده بر روی کاغذ

موقعیت قراردادی SB Energy نسبت به سابقه عملیاتی آن بسیار زیاد است. در ماه آگوست، OpenAI 17 اجاره نامه را امضا کرد که حدود 8 گیگاوات ظرفیت را در پردیس برنامه ریزی شده SB Energy در جنوب اوهایو پوشش می دهد، پروژه ای که توسط حدود 10 گیگاوات زیرساخت برق پشتیبانی می شود که هنوز ساخته نشده است. SB Energy در سراسر مجموعه خود قراردادهایی با ظرفیت محاسباتی نزدیک به 9 گیگاوات دارد، اما طبق پوشش پرونده، این شرکت در حال حاضر هیچ مرکز داده عملیاتی با حدود 800 مگاوات در دست ساخت ندارد.

این شرکت می گوید که حجم معوقه مرکز داده قراردادی آن از 400 میلیارد دلار فراتر خواهد رفت. در مقابل، درآمد فعلی این شرکت عمدتاً از پروژه‌های انرژی تجدیدپذیر حاصل می‌شود که در نیمه اول سال 2026 حدود 140 میلیون دلار درآمد داشته است. زیان خالص SB Energy از حدود 250 میلیون دلار در سال گذشته به 3.2 میلیارد دلار افزایش یافته است، افزایشی که این شرکت تا حد زیادی به تغییرات در تجهیزات جنگی از جمله ارزش تخمینی ابزار جنگی خود نسبت می‌دهد.

معامله ای که OpenAI را به ارمغان آورد

بایگانی IPO همچنین روشن می کند که چگونه SB Energy برنده اجاره لنگر خود شد. وال استریت ژورنال این هفته گزارش داد که سرمایه گذاری مرکز داده سافت بانک به OpenAI بسته ای از امتیازات به ارزش تقریبی 5.5 میلیارد دلار برای ایجاد کسب و کار خود ارائه کرده است که یک ساختار انگیزشی غیرمعمول تهاجمی برای یک تامین کننده زیرساخت است. Business Insider اشاره کرد که OpenAI اکنون تقریباً در هر طرف کسب و کار SB Energy قرار دارد: سرمایه گذار، دارنده ضمانت نامه، بزرگترین مشتری صاحبخانه و فروشنده نرم افزار.

این شبکه درهم تنیدگی دقیقاً همان چیزی است که سرمایه گذاران بازار عمومی باید قیمت گذاری کنند. داستان ارزش گذاری SB Energy بر این فرض استوار است که تعهدات محاسباتی OpenAI به مراکز داده ساخته شده و درآمد واقعی تبدیل می شود، در حالی که ضمانت نامه های 5.5 میلیارد دلاری OpenAI به آن سهمی در حفظ پرداخت بدهی تامین کننده خود و بر اساس برنامه زمانی می دهد. منتقدان تامین مالی زیرساخت های هوش مصنوعی به ترتیبات دایره ای از این نوع به عنوان یک خطر سیستماتیک اشاره کرده اند و S-1 برای اولین بار جزئیات را در پرونده عمومی قرار می دهد.

یک مورد آزمایشی برای IPOهای زیرساخت هوش مصنوعی

SB Energy یکی از اولین توسعه دهندگان مرکز داده و قدرت هوش مصنوعی خالص است که در طول این چرخه ساخت به بازارهای عمومی می رسد و اولین آن به عنوان سیگنالی برای خط لوله لیست های مشابه در پشت آن خوانده می شود. این شرکت از سرمایه گذاران می خواهد که برای ساخت و ساز در مقابل قرارداد با یک مشتری غالب، در بازاری که در دسترس بودن نیرو، اتصال به شبکه و زنجیره های تامین توربین و ترانسفورماتور محدودیت های الزام آور است، بودجه ساخت و ساز را تامین کنند. رویترز این فهرست را به عنوان بخشی از موج گسترده‌تری معرفی کرد که در آن تقاضای برق با هوش مصنوعی شرکت‌های زیرساخت توربوشارژ است.

چندین سوال عملی تا زمان نمایش جاده ای باز می ماند. این شرکت اندازه یا قیمت پیشنهاد، ارزش گذاری مورد نظر یا نحوه تقسیم درآمد بین تامین مالی ساخت و ساز اوهایو و حفظ ترازنامه ای را که تنها در نیمه اول سال 2026 زیان 3.2 میلیارد دلاری را جذب کرد، افشا نکرده است. سرمایه‌گذاران همچنین خواهان زمان‌بندی واگذاری ضمانت‌های باقی‌مانده OpenAI هستند، زیرا این نقاط عطف عملاً بخشی از پیشرفت شرکت هوش مصنوعی را به ارزش بازار SB Energy پس از عرضه اولیه سهام مرتبط می‌کند.

اگر قیمت‌های فهرست‌بندی خوب باشد، انتظار داشته باشید که تامین‌کنندگان زیرساخت هوش مصنوعی بیشتری را دنبال کنند. اگر به افشای وابستگی دست بزند، خط خطا مشخص می‌شود: بازار برای گیگاوات هزینه می‌پردازد، اما می‌خواهد آن‌ها را ساخته شود.

---

Stay Ahead of AI

Get the latest AI news, analysis, and breakthroughs — all in one place.

Read more AI news →