Anthropic a déposé lundi son formulaire S-1 auprès de la Securities and Exchange Commission des États-Unis, lançant officiellement ce qui devrait être la plus grande introduction en bourse de l'ère de l'IA et faisant du développeur Claude le premier laboratoire d'IA frontalier à atteindre les marchés publics. La société a annoncé son intention de coter ses actions ordinaires de classe A sur le Nasdaq Global Select Market sous le symbole « ANT », avec Goldman Sachs et Morgan Stanley agissant en tant que principaux souscripteurs. Le nombre d'actions à offrir et la fourchette de prix n'ont pas encore été déterminés.

Le dossier met fin à des mois de spéculation sur le moment où la société d'utilité publique basée à San Francisco prendrait sa décision, et il offre aux investisseurs un premier aperçu complet du moteur financier derrière l'une des sociétés privées les plus précieuses au monde. Les rapports de presse ont fixé la valorisation attendue à plus de 1 500 milliards de dollars, et des médias, dont Investing.com, rapportent qu'une cotation à la mi-novembre reste sur la bonne voie. Pour une image complète de la façon dont cela s'intègre dans la vague de financement de l'industrie, suivez notre couverture des dernières actualités sur l'IA à l'approche de la cotation.

L'histoire des revenus : un bond de 14 fois

Le chiffre phare du S-1 est une croissance qui n’a pratiquement aucun précédent à cette échelle. Les revenus d'Anthropic s'élevaient à 41 millions de dollars en 2023, 386 millions de dollars en 2024 et 4,6 milliards de dollars en 2025, selon le dossier. Au cours des seuls six premiers mois de 2026, les revenus ont atteint 16,3 milliards de dollars, contre 1,2 milliard de dollars au premier semestre 2025, soit environ quatorze fois plus d'une année sur l'autre, un chiffre souligné par le New York Times dans sa couverture du dossier.

La clientèle s’est élargie tout aussi rapidement. Anthropic a déclaré que les clients générant 100 000 $ ou plus de revenus sur les douze mois suivants sont passés de plus de 950 en septembre 2025 à plus de 11 900 un an plus tard. Les revenus basés sur la consommation – tirés par l'utilisation des API et les contrats d'entreprise plutôt que par les abonnements – sont passés de 789 millions de dollars, soit 17 % du chiffre d'affaires total, à 3,2 milliards de dollars, soit 20 %, au cours des périodes de comparaison.

Une perte de 80 milliards de dollars – avec un astérisque

Les chiffres des pertes nettes semblent alarmants à première vue : 1,5 milliard de dollars en 2023, 8,3 milliards de dollars en 2024, 42 milliards de dollars en 2025 et 80,7 milliards de dollars au premier semestre 2026. Mais la composition de ces pertes est extrêmement importante. Sur la perte de 80,7 milliards de dollars au premier semestre, 72,4 milliards de dollars provenaient d'une variation non monétaire de la juste valeur des obligations convertibles, des passifs dérivés et des SAFE – des ajustements comptables qui reflètent en grande partie la forte valorisation de l'entreprise plutôt que l'argent réellement dépensé.

Supprimez-les et le tableau opérationnel est remarquablement différent. La perte d'exploitation d'Anthropic s'est réduite à 693 millions de dollars au premier semestre 2026, contre 2,1 milliards de dollars un an plus tôt, tandis que les revenus d'intérêts de 1,1 milliard de dollars – produits de cette énorme trésorerie – ont compensé une part significative des coûts restants. L’entreprise n’est pas encore rentable sur une base opérationnelle, mais la trajectoire de son activité principale est bien plus saine que ne le suggère la perte nette globale.

Un bilan de forteresse

Anthropic a révélé qu'elle avait levé un capital total de 141,1 milliards de dollars au 30 juin 2026 et détenait 112,4 milliards de dollars de trésorerie et équivalents de trésorerie, plus 19,3 milliards de dollars d'investissements à court terme, avec 3,2 milliards de dollars supplémentaires disponibles dans le cadre d'une facilité de crédit. Ces réserves donnent à la société une puissance de feu plus liquide que la plupart des sociétés cotées sur les marchés publics et réduisent sa dépendance à l'égard du produit de l'introduction en bourse, quel que soit le montant final de l'augmentation.

Les engagements de calcul s'empilent plus haut

Le dossier quantifie également le coût du séjour à la frontière. Lors d'événements ultérieurs divulgués pour la période postérieure au 30 juin 2026, Anthropic a déclaré avoir conclu des accords de location et commerciaux nouveaux et modifiés pour garantir des capacités de calcul et d'infrastructure supplémentaires, portant au total des obligations de paiement minimum futures d'environ 245 milliards de dollars, avec des accords commençant entre 2026 et 2036 et des durées allant jusqu'à 20 ans. Il a également divulgué environ 21 milliards de dollars d'engagements à court terme. L'analyse du dossier par Yahoo Finance évalue le total des engagements informatiques bloqués de l'entreprise à environ 430 milliards de dollars.

L’aspect matériel de ces engagements est tout aussi spécifique. Le S-1 d'Anthropic décrit un accord avec AMD couvrant les systèmes Helios à l'échelle du rack construits sur les GPU Instinct MI450, AMD s'engageant à acheter jusqu'à 5 milliards de dollars d'une classe d'actions Anthropic si certaines conditions sont remplies. Claude est distribué sur les trois principales plates-formes cloud – Amazon Web Services, Google Cloud et Microsoft Azure – dans le cadre d'accords de commercialisation conjoints, et la société a conclu des accords d'achat avec Google, Amazon et Broadcom.

Avertissements de sécurité Entrez dans le prospectus

Conformément à sa structure d'entreprise d'utilité publique, les facteurs de risque d'Anthropic traitent franchement des dangers de la technologie. La couverture par Barron's du dossier a mis en évidence les révélations de l'entreprise sur les risques catastrophiques liés à l'IA avancée, et CNN a noté que les débuts sur le marché interviennent dans un débat public continu sur la sécurité de l'IA. Le dossier détaille également des mécanismes de gouvernance inhabituels pour une entreprise publique, notamment une nouvelle classe d'actions non économiques réservées aux salariés et un fractionnement d'actions à terme le 17 septembre qui a ajusté rétroactivement tous les chiffres par action.

Que se passe-t-il ensuite

Le S-1 est le pistolet de départ, pas la ligne d’arrivée. Anthropic va désormais visiter les investisseurs institutionnels, fixer une fourchette de prix et choisir une date de cotation, les articles de presse pointant vers novembre. La façon dont le marché évalue une entreprise brûlant des liquidités à la frontière – mais disposant de 112,4 milliards de dollars de liquidités et de revenus composés à des taux que les éditeurs de logiciels traditionnels n’ont jamais approchés – façonnera le calcul de la collecte de fonds pour chaque laboratoire d’IA qui surveille encore de côté.

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