Les investisseurs tempèrent leurs attentes en matière de valorisation de l'introduction en bourse d'Anthropic en raison d'un ralentissement de la croissance des revenus de la société, a rapporté samedi Reuters, citant des sources – un changement de ton notable pour une cotation qui a été présentée comme potentiellement la plus importante de l'histoire du marché boursier.
Le rapport de Reuters arrive au milieu de la période de tournée des investisseurs du laboratoire. Anthropic a commencé à présenter ses résultats financiers du troisième trimestre aux investisseurs institutionnels plus tôt ce mois-ci, avant ses débuts prévus en novembre, et il a été largement rapporté que la société poursuivait une valorisation aux alentours de 2 000 milliards de dollars, ce qui en ferait la plus grande introduction en bourse jamais réalisée. Yahoo Finance UK a rapporté vendredi que les attentes en matière de valorisation s'étaient atténuées à mesure que la croissance des revenus ralentissait, et TheStreet a présenté cette évolution comme le « rêve d'une introduction en bourse de 2 000 milliards de dollars » d'Anthropic atteignant « une nouvelle réalité ».
Anthropic n'a pas immédiatement répondu aux rapports d'évaluation et la société n'a pas confirmé publiquement la fourchette de prix finale de l'offre.
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La question de la croissance au centre
Selon Reuters, la prudence des investisseurs est au cœur de la trajectoire plutôt que de l'ampleur des revenus d'Anthropic. La société a déclaré un chiffre d'affaires de 16,8 milliards de dollars au troisième trimestre, soit une hausse de 45 %, et a enregistré des trimestres consécutifs rentables – des chiffres qui ont été partagés avec les investisseurs institutionnels plus tôt en octobre. Ce sont des chiffres extraordinaires à tous égards ; la question soulevée lors des réunions d'investisseurs est de savoir si le rythme de l'expansion ralentit par rapport aux taux de croissance antérieurs à mesure que le marché des grands modèles linguistiques mûrit et que la concurrence s'intensifie.
Cet examen minutieux s’effectue dans un contexte bondé. Le GPT-6 Astra d'OpenAI a fait pression sur Anthropic pour prendre la tête des entreprises, les laboratoires chinois à poids ouvert réduisent les prix et les entreprises acheteurs effectuent de plus en plus d'évaluations multifournisseurs avant d'engager des dépenses. Un ralentissement d’une croissance à trois chiffres à 45 % ferait toujours l’envie de la plupart des acteurs de l’industrie du logiciel, mais pour une entreprise dont le prix est la perfection, c’est la décélération elle-même qui fait l’histoire.
Un listing porteur d'énormes attentes
Le chemin d'Anthropic vers une fenêtre de novembre se construit depuis des mois. La société a déposé les documents d'introduction en bourse auprès de Morgan Stanley et Goldman Sachs qui ont dirigé le processus, a publié un prospectus qui mettait en garde en des termes inhabituellement directs contre le risque existentiel lié à la technologie qu'elle construit, et a montré aux investisseurs des données financières qui en feraient la cotation publique la plus précieuse jamais enregistrée si les ambitions actuelles se maintiennent.
L’entreprise a également rassemblé les engagements en matière d’infrastructure qui sous-tendent ces chiffres. Reuters a rapporté vendredi qu'Anthropic avait signé un bail pour son premier centre de données canadien, et le Financial Times a rapporté qu'Anthropic offrait à Blackstone des rendements à deux chiffres dans le cadre d'un accord de financement de puces. Broadcom aurait prêté des milliards à Anthropic pour de futures locations de puces, dans le cadre d'un ensemble d'accords de financement qui convertissent les besoins informatiques du laboratoire en dette structurée - des accords qui fonctionnent aussi longtemps que la croissance des revenus, et qui amplifient le risque si ce n'est pas le cas.
Pourquoi cette introduction en bourse est importante au-delà d'Anthropic
L’offre est largement considérée comme le test public le plus clair de l’appétit existant pour les valorisations de l’IA au sommet du marché. Une méga-introduction en bourse réussie à une valorisation de 2 000 milliards de dollars ou proche de celle-ci validerait le supercycle de dépenses qui balaye le secteur – centres de données, puces et transactions énergétiques mesurées en centaines de milliards. Des débuts à la baisse ou retardés donneraient des munitions au camp croissant d’investisseurs qui soutiennent que les revenus de l’IA ne peuvent pas encore soutenir les bilans qui se construisent autour d’eux.
Anthropic a déjà repoussé son calendrier une fois, retardant l'offre à novembre afin d'aligner les résultats du troisième trimestre pour l'argumentaire des investisseurs. Le marché surveillera donc deux choses en particulier : si la société tient la fenêtre de novembre et où les souscripteurs finiront par fixer la fourchette de prix par rapport à l'ambition de 2 000 milliards de dollars.
Ni Reuters ni les autres médias faisant état du ralentissement des attentes n'ont nommé les investisseurs impliqués, et les attentes en matière de valorisation à ce stade d'une tournée de présentation évoluent régulièrement dans les deux sens. Mais pour une entreprise qui a passé 2026 à se positionner comme l’acteur le plus sûr en matière d’IA de pointe, le message du côté financier est que la sécurité du récit ne l’exonère pas de l’arithmétique.
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