Cerebras Systems a connu la pire semaine de sa courte vie en tant qu'entreprise publique. L'action du fabricant de puces a chuté de près de 20 % au cours de la semaine dernière pour atteindre son plus bas niveau depuis les débuts de la société au Nasdaq en mai, après que des rapports ont révélé que Nvidia alimenterait une partie clé du dernier modèle d'IA d'OpenAI plutôt que le matériel Cerebras – un coup dur aggravé par une période de blocage expirant qui a envoyé des actions d'initiés supplémentaires sur le marché.
Le titre a clôturé vendredi à 166,43 $, laissant Cerebras en baisse de plus de 50 % par rapport au prix d'ouverture qui a suivi son introduction en bourse le 14 mai. La capitalisation boursière de la société s'élève désormais à un peu plus de 39 milliards de dollars, soit une forte baisse par rapport à la valorisation de 95 milliards de dollars qu'elle affichait lors de son premier jour de cotation – un chiffre qui la plaçait juste en dessous du club des 100 milliards de dollars occupé par Meta, Alibaba et SpaceX lors de leurs débuts respectifs sur le marché. Pour plus de contexte sur cette histoire, consultez notre plus d'articles sur l'IA.
Le rapport qui a déclenché la vente
Le déclencheur s'est produit mercredi, lorsque la société de recherche SemiAnalysis a publié sur X qu'OpenAI utiliserait les unités de traitement graphique Nvidia pour alimenter le mode « Ultrarapide » de son modèle GPT-6.1 Sol – une charge de travail qui avait été associée à Cerebras.
L'association n'était pas une mince affaire. Cerebras s'est fait connaître parmi les investisseurs en tant que spécialiste de l'inférence derrière le niveau Ultrafast d'OpenAI, une collaboration annoncée en août lorsque GPT-5.6 Sol a été montré fonctionnant à 750 jetons par seconde sur le matériel Cerebras sans perte de qualité. Ultrafast est devenu la démonstration phare de ce que les puces à l'échelle d'une tranche de Cerebras pouvaient faire pour la vitesse de l'IA, et un élément central du discours de l'entreprise comme alternative à Nvidia.
La perte d'une charge de travail d'inférence visible au profit de Nvidia a soulevé des questions sur la portée de la relation OpenAI, soulignant la pression concurrentielle à laquelle Cerebras est confronté de la part du fabricant de puces dominant, même si le partenariat reste formellement intact.
## La réassurance d'Altman est venue après les heures normales
Le titre a récupéré un peu de terrain après la clôture du marché vendredi, augmentant de près de 3 % dans les échanges prolongés, après que le PDG d'OpenAI, Sam Altman, ait abordé ce qu'il a appelé « les spéculations sur notre partenariat avec Cerebras ».
"Cerebras est un partenaire proche et nous avons un engagement profond qui repousse les frontières de la vitesse", a écrit Altman dans un article sur X.
La déclaration suggère qu'OpenAI veut garder la relation intacte, mais elle n'est pas allée jusqu'à détailler quelles charges de travail s'exécutent sur le matériel de quelle entreprise – précisément l'ambiguïté qui a d'abord énervé les investisseurs.
L'expiration du verrouillage a jeté de l'huile sur le feu
La vente ne concernait pas uniquement Nvidia. L’expiration des restrictions de blocage post-IPO a libéré au même moment une vague d’actions d’initiés sur le marché.
Selon le prospectus de la société, jusqu'à 19,4 millions d'actions – soit 8 % du total des actions en circulation – détenues par des administrateurs, des dirigeants, des employés non dirigeants et des détenteurs non salariés ont été débloquées mercredi. Auparavant, jusqu'à 14,6 millions d'actions avaient déjà été mises en vente toutes les deux semaines depuis le 19 août.
Les initiés en ont profité. Le PDG Andrew Feldman et le directeur technique Sean Lie, tous deux devenus milliardaires grâce au processus d'introduction en bourse, ont vendu pour plus de 240 millions de dollars d'actions de catégorie A entre le 20 août et le 25 septembre dans le cadre de plans de négociation adoptés peu de temps après l'introduction en bourse de la société. D’autres dirigeants ont également vendu des actions évaluées par millions.
Ce que signifie maintenant l'accord de janvier
Les enjeux sont considérables. En janvier, Cerebras a conclu un accord d'une valeur de plus de 10 milliards de dollars avec OpenAI pour fournir 750 mégawatts de puissance de calcul jusqu'en 2028 – l'accord qui a ancré le récit post-IPO de l'entreprise en tant que principale option non Nvidia pour le calcul de l'IA.
Le modèle économique de Cerebras met particulièrement en évidence l'incertitude actuelle. La société fabrique de grandes puces personnalisées conçues spécifiquement pour les charges de travail d'inférence et loue la capacité informatique de ses propres centres de données en tant que service cloud. L'inférence n'est pas une activité secondaire pour Cerebras, c'est l'activité dans son ensemble.
Le timing ajoute encore du poids. Selon McKinsey, l'inférence devrait dépasser la formation en tant que charge de travail dominante dans les centres de données d'IA d'ici la fin de la décennie, rendant tout changement perçu sur ce marché particulièrement conséquent pour une entreprise dont l'économie en dépend.
Ce que les investisseurs regardent ensuite
Alors que d'autres tranches de blocage sont susceptibles d'expirer dans les mois à venir et que des questions restent ouvertes sur la manière dont OpenAI répartira ses charges de travail d'inférence entre Cerebras et Nvidia, les investisseurs attendent des éclaircissements formels de l'une ou l'autre société sur les termes et la portée de leurs accords.
D'ici là, les échanges de la semaine suggèrent à quel point la confiance du marché dans les récits d'un seul partenaire peut être fragile. La publication d’un cabinet d’études sur les réseaux sociaux a suffi à effacer des milliards de valeur marchande en quelques jours ; la publication d'un PDG sur les réseaux sociaux suffisait à en récupérer une partie après les heures d'ouverture. La question sous-jacente – si Cerebras peut tenir sa place dans la pile de calcul d'OpenAI face à la gravité de Nvidia – reste sans réponse.
Pour une entreprise classée en mai comme l'un des premiers semi-conducteurs les plus précieux de l'histoire, le message du marché cette semaine était direct : être l'alternative à Nvidia ne vaut que ce qui vaut les charges de travail qui s'exécutent réellement sur vos puces.
---
Restez à la Pointe de l'IALes dernières actualités, analyses et percées en IA — au même endroit.
Lire plus d'actualités IA →
