Le Fonds monétaire international a averti que la menace d’un krach du cours des actions d’IA se répercutant sur les marchés mondiaux mettait en danger la stabilité financière mondiale. Dans son rapport semestriel sur la stabilité financière mondiale publié cette semaine, le fonds a souligné les valorisations exorbitantes des sociétés d'IA et leur endettement croissant comme raisons pour lesquelles les risques dans le système sont désormais « élevés » – et il a cité une correction de l'IA comme l'une des trois principales menaces, aux côtés de la hausse des coûts d'emprunt gouvernementaux et du danger d'une cyber-attaque majeure.
Le FMI a qualifié ce trio de « catalyseurs plausibles à court terme pour un resserrement brutal des conditions financières et des turbulences sur les marchés ». Sa conclusion était directe : « Les conséquences d’une correction de l’IA pourraient être mondiales ».
Pourquoi un seul secteur peut faire bouger l'ensemble du système
L'ampleur de la concentration sur les actions américaines est au cœur des préoccupations du fonds. Les « sept magnifiques » grandes valeurs technologiques – Alphabet, Amazon, Apple, Meta, Microsoft, Nvidia et Tesla – représentent désormais plus de 35 % du S&P 500, contre 12 % il y a dix ans, et leur capitalisation boursière combinée a augmenté de plus de 50 % au cours des deux dernières années. Une grande partie de cette croissance est due au développement de l’IA.
Le FMI a également souligné à quel point les grandes entreprises d’IA sont devenues interconnectées et combien d’emprunts sont effectués pour financer les investissements dans l’ensemble du secteur. "Des investissements et une rentabilité plus faibles ou moins durables dans l'IA pourraient déclencher une correction des prix des actifs liés à l'IA, exacerbée par un effet de levier croissant, des expositions concentrées et des accords de financement circulaires", prévient le rapport. Une telle réévaluation « réduirait alors fortement les investissements, déclencherait des corrections sur les marchés boursiers et resserrerait les conditions financières, avec des retombées mondiales ».
Athanasios Vamvakidis, directeur adjoint du département monétaire et capital du FMI, a décrit cette exposition en termes bruts lors du lancement du rapport : « l'exposition du reste du monde aux actifs américains, en particulier à l'IA, est la plus élevée qu'elle ait jamais été.
Trois canaux d'effet de levier
Une partie importante de l'analyse du fonds se concentre sur les emprunts qui soutiennent le boom et pourraient amplifier tout ralentissement. Le FMI a identifié trois canaux en particulier : l’endettement croissant contracté par les sociétés d’IA elles-mêmes, les investissements des hedge funds affluant dans le secteur et les investisseurs particuliers qui empruntent pour spéculer sur les actions de l’IA.
En cas de ralentissement du marché provoqué par l’IA, indique le rapport, « ces sources croissantes d’effet de levier augmentent le potentiel de ventes forcées et de poussées de volatilité des actions ». Le fonds a également signalé la prévalence des accords de « financement circulaire » – des accords qui lient des entreprises d’IA financièrement plus solides à des partenaires plus faibles du même secteur – qui pourraient aggraver les pertes et transmettre des tensions entre les entreprises en cas de chute des prix.
Doutes sur les rendements sous-jacents
Sous l’aspect financier, le FMI a soulevé une question plus fondamentale : les énormes dépenses en capital généreront-elles les rendements attendus par les investisseurs ? Le fonds a cité « des preuves de plus en plus nombreuses » selon lesquelles le déploiement réussi de l'IA « pourrait ne pas nécessiter d'investissements à grande échelle entrepris par des entreprises « hyperscaler » » et que « les gains économiques potentiels pourraient ne pas être aussi importants que prévu ».
Les hyperscalers – des sociétés telles qu'Amazon Web Services, Google, Meta et Oracle qui construisent l'infrastructure du centre de données sous le déploiement de l'IA – se sont engagés dans des programmes de dépenses en capital mesurés en dizaines de milliards de dollars par trimestre. Si les recettes ne se matérialisent pas dans les délais prévus, l’écart entre les dépenses et les revenus est précisément le point où les tensions financières apparaîtraient en premier.
Les marchés testent déjà la thèse
Le rapport arrive à un moment nerveux. Selon la couverture du lancement par The Guardian, les actions des sociétés de semi-conducteurs ont chuté mardi après que le patron de Broadcom a comparé de nombreux investisseurs en IA à des joueurs de « casino », tandis que des informations selon lesquelles le fabricant chinois de puces mémoire CXMT progressait sur une nouvelle architecture de puce ont frappé les entreprises technologiques sud-coréennes. Les actions mondiales ont chuté à mesure que les puces glissaient et que les obligations se redressaient.
Géographiquement, le FMI considère que les États-Unis sont les plus exposés à une correction de l'IA, suivis par les marchés asiatiques, tandis que le Royaume-Uni et la zone euro sont potentiellement plus isolés – bien que le fonds ait averti que les investisseurs, où qu'ils soient, détenant des actifs américains, en subiraient quand même un coup.
L'avertissement de stabilité intervient également un jour après que les Perspectives de l'économie mondiale du fonds ont attribué aux investissements dans l'IA le maintien de la croissance mondiale proche de 3 %, soulignant la nature à double tranchant du boom : les mêmes dépenses qui soutiennent l'économie mondiale aujourd'hui sont celles qui créent la vulnérabilité de demain.
L'élévation n'est pas imminente
Il convient d’être précis sur ce que le FMI dit et ce qu’il ne dit pas. Une note de risque « élevée » est un avertissement, pas une prévision : le fonds ne prédit pas de krach et attribue explicitement aux effets de richesse liés à l’IA le soutien à l’économie mondiale à l’heure actuelle. Les valorisations à elles seules se sont révélées un mauvais outil de timing au cours des cycles passés.
Mais la structure du rapport est le message : le FMI regroupe désormais une correction de l'IA avec le stress de la dette souveraine et les cyberattaques catastrophiques dans sa liste des catalyseurs les plus plausibles de turbulences sur les marchés. Pour les décideurs politiques, cela fait passer l’IA d’une question de politique industrielle à une question de stabilité financière. Pour les investisseurs, la prescription du fonds est implicitement une diversification et une comptabilité honnête de la part d'un portefeuille – et de la part du système mondial – qui repose désormais sur une poignée de bilans liés à l'IA. Pour une couverture continue de l’évolution de l’histoire, suivez nos derniers développements en matière d’IA.
