OpenAI a déclaré aux investisseurs qu'elle avait atteint environ 50 milliards de dollars de revenus annualisés fin septembre, selon CNBC, qui a confirmé ce chiffre après que le Financial Times l'a rapporté pour la première fois. Ce chiffre est inférieur d'environ 20 milliards de dollars au chiffre de 68 milliards de dollars largement annoncé fin septembre, et l'écart a été suffisant pour faire baisser les actions liées à l'IA dans tous les domaines jeudi.

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Cet écart ne semble pas refléter un effondrement soudain de la demande. Selon une personne proche du dossier qui a parlé à CNBC, le chiffre précédent de 68 milliards de dollars incluait les revenus bruts des partenaires d'OpenAI, un choix de présentation destiné à donner aux investisseurs une comparaison plus directe avec son principal rival, Anthropic.

Le chiffre révisé de 50 milliards de dollars a été partagé lors d'une présentation aux investisseurs, a indiqué la source. Parallèlement au chiffre principal, OpenAI a vanté une croissance totale de 77 % au cours de son troisième trimestre, ainsi qu'une croissance de 107 % pour ses activités d'entreprise au cours de la même période.

Malgré cela, la correction a mal fonctionné sur un marché qui a fixé le prix des gagnants en matière d'infrastructure d'IA en partant du principe que les engagements de dépenses d'OpenAI continueraient de croître. Les actions d'Oracle ont chuté de 6 pour cent et CoreWeave de 8 pour cent dans les échanges intrajournaliers jeudi, tandis que Nvidia a chuté de 3 pour cent. Advanced Micro Devices, Broadcom, Intel et Super Micro Computer ont chacun chuté entre 5 et 6 pour cent.

L'effet multiplicateur sur les stocks d'infrastructures d'IA

Cette vente souligne à quel point les valorisations des marchés publics sont étroitement liées aux données financières privées d'OpenAI. Oracle, CoreWeave et d'autres fournisseurs de calcul ont signé des accords de capacité de plusieurs milliards de dollars avec des laboratoires pionniers, et leurs projections de revenus supposent que ces contrats se transforment en paiements soutenus et croissants. Un chiffre d’affaires inférieur à celui annoncé chez le client principal soulève des questions inconfortables sur la manière dont cette courbe de demande sera réellement financée.

Les enjeux d’introduction en bourse augmentent pour OpenAI et Anthropic

La clarification des revenus arrive à un moment sensible. OpenAI est sous pression pour justifier sa valorisation de 852 milliards de dollars alors qu'elle se prépare à ce qui est largement attendu comme une introduction en bourse à succès. La société a déposé confidentiellement son prospectus auprès des régulateurs en juin, et les dirigeants ont signalé qu'elle envisageait de faire ses débuts en 2027.

Sam Altman a publiquement exhorté à la patience. En septembre, le directeur général d'OpenAI a déclaré que « ce serait un moment peu judicieux pour rendre publique l'information », citant en partie les inquiétudes persistantes concernant la sécurité de l'IA. La société a récemment annulé son projet de lancer le GPT-6.1 Astra, affirmant que le modèle ne répondait pas à ses normes de sécurité.

Pendant ce temps, OpenAI poursuit les premières discussions avec les investisseurs sur un nouveau cycle de financement qui pourrait lever environ 30 milliards de dollars, a précédemment rapporté CNBC, bien qu'aucune feuille de conditions n'ait été finalisée. La société a clôturé un cycle de financement historique de 122 milliards de dollars en mars, et la directrice financière Sarah Friar a déclaré à CNBC la semaine dernière qu'OpenAI restait « très bien capitalisé ».

Anthropic, qui prépare sa propre introduction en bourse, a déclaré aux investisseurs en août que son chiffre d'affaires annualisé avait atteint 65 milliards de dollars fin juillet. La société chercherait à être valorisée à 2 000 milliards de dollars, un chiffre qui a suscité une vive réfutation de la part du cabinet de recherche indépendant New Constructs, qui a qualifié cette semaine l'offre à venir d'Anthropic d'"introduction en bourse la plus ridicule de 2026" et a évalué l'entreprise à seulement 150 milliards de dollars. Selon Reuters, qui citait une copie divulguée du prospectus d'Anthropic, la société a généré 4,6 milliards de dollars de revenus en 2025 tout en enregistrant une perte nette de 42 milliards de dollars.

Ce que signifie l'écart de revenus pour l'économie de l'IA

La lecture immédiate des analystes est que la croissance sous-jacente d'OpenAI reste forte, mais la présentation de ses données financières fait l'objet d'un nouvel examen. Un écart de 26 % entre deux chiffres consécutifs, même expliqués par la méthodologie comptable, invite au scepticisme quant à la part du signal de demande de développement de l'IA qui correspond aux dépenses réelles des utilisateurs finaux par rapport à la circularité des partenaires.

Pour l’instant, les fondamentaux de l’entreprise continuent de croître rapidement par rapport à n’importe quelle norme historique. Une croissance de 77 % en un seul trimestre, avec une croissance des revenus de l'entreprise encore plus rapide, serait exceptionnelle pour presque n'importe quel éditeur de logiciels. La question que les investisseurs se posent de plus en plus n’est pas de savoir si les revenus de l’IA de pointe augmentent, mais s’ils augmentent suffisamment rapidement pour répondre aux énormes engagements en matière d’infrastructure pris à leur encontre.

Le prochain test aura lieu à l'approche de la fenêtre de commercialisation de l'introduction en bourse d'OpenAI. Si la société devient publique en 2027, comme les dirigeants l’ont signalé, les informations contenues dans son prospectus devront concilier ces récits concurrents d’une manière que les mises à jour trimestrielles pour les investisseurs n’ont jamais eu à faire. D’ici là, attendez-vous à ce que chaque point de données supplémentaire sur les finances d’OpenAI continue à faire évoluer l’ensemble du commerce de l’IA.

Chiffres clés en un coup d'œil

  • 50 milliards de dollars : chiffre d'affaires annualisé d'OpenAI à fin septembre, selon le Financial Times et CNBC
  • 68 milliards de dollars : le chiffre le plus élevé largement rapporté fin septembre, qui incluait les revenus bruts des partenaires
  • 77 % : croissance totale du taux d'exécution d'OpenAI au troisième trimestre, selon une personne familière avec la présentation aux investisseurs
  • 107 % : croissance du taux de croissance de l'entreprise OpenAI au cours de la même période
  • 852 milliards de dollars : valorisation actuelle d'OpenAI en prévision d'une introduction en bourse prévue en 2027
  • 65 milliards de dollars : taux annualisé d'Anthropic à fin juillet, selon sa mise à jour pour les investisseurs d'août.

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