Des documents financiers internes divulgués examinés par Quartz et publiés le 7 septembre 2026 indiquent qu'OpenAI a perdu environ 38,5 milliards de dollars en 2025, un chiffre qui apparaît à un moment délicat alors que le fabricant de ChatGPT se prépare à une introduction en bourse très attendue.

Cette fuite a relancé un débat qui dure depuis des mois dans l’industrie de l’IA : les laboratoires d’IA de pointe sont-ils en train de construire les prochaines grandes entreprises de logiciels ou quelque chose de bien plus gourmand en capitaux ? Les revenus ont augmenté d'environ 3,5 fois d'une année sur l'autre, selon les commentaires sur les documents divulgués, mais les dépenses – dominées par le calcul, les talents et l'infrastructure – ont augmenté parallèlement. Pour les lecteurs qui suivent l’histoire au fur et à mesure de son développement, AI Buzz Wire continue de suivre chaque développement commercial majeur de l’IA au fur et à mesure qu’il se produit.

Ce que montrent les documents divulgués

Selon les rapports de Quartz, les données financières divulguées montrent qu'OpenAI perd des milliards de dollars par an, la perte pour l'année 2025 atteignant environ 38,5 milliards de dollars. La couverture secondaire, y compris un résumé circulant sur Stocktwits, a cité un chiffre d'environ 39 milliards de dollars pour la même période, ce qui concorde avec le chiffre rapporté par Quartz.

La trajectoire des revenus est le facteur qui complique la situation. Une augmentation des revenus annuels de 3,5 fois serait extraordinaire pour presque toutes les entreprises de l’histoire du logiciel, et cela explique pourquoi les investisseurs ont continué à investir dans l’entreprise malgré les pertes. Amazon a réalisé un investissement de 50 milliards de dollars dans OpenAI plus tôt cette année, l'un des engagements d'entreprise les plus importants jamais enregistrés en faveur d'un laboratoire d'IA.

La question de l'introduction en bourse devient plus difficile

Le moment de la fuite est délicat. Il a été largement rapporté qu'OpenAI se préparait à une cotation publique, et l'offre devrait être parmi les plus importantes de l'histoire. Les analystes de Benzinga et Investing.com ont déjà spéculé sur la façon dont l’introduction en bourse d’OpenAI – et une offre parallèle de son rival Anthropic, qui se prépare également à entrer en bourse – pourrait drainer les liquidités d’autres parties du marché technologique ou même déclencher des ventes à perte fiscale dans les valeurs technologiques en difficulté.

Les investisseurs potentiels sur les marchés publics disposent désormais de quelque chose qu’ils n’ont jamais eu auparavant : un aperçu détaillé de la situation économique réelle. Une perte annuelle de 38,5 milliards de dollars n’est pas automatiquement disqualifiante pour une entreprise à forte croissance – Amazon a perdu de l’argent pendant des années en construisant son empire de vente au détail – mais les investisseurs publics exigent généralement un chemin crédible vers la rentabilité, et les documents divulgués suggèrent que ce chemin reste long et coûteux.

L'IA est-elle une entreprise de logiciels ou un utilitaire ?

La question la plus profonde soulevée par la fuite, et sur laquelle les analystes débattaient quelques heures après la parution des documents, est de savoir quel type d’IA est réellement la frontière commerciale. Les éditeurs de logiciels traditionnels bénéficient de marges brutes de 70 à 80 pour cent, car servir un client supplémentaire ne coûte presque rien. Si les laboratoires d’IA sont plutôt structurés comme des services publics à forte intensité de capital – avec des coûts d’inférence qui évoluent de manière linéaire avec l’utilisation, des achats massifs de calcul en cours et une concurrence intense sur les prix – l’économie ressemble beaucoup plus à celle des compagnies aériennes ou de la fabrication de semi-conducteurs qu’à celle de Salesforce.

La distinction est extrêmement importante pour l’évaluation. Une société de logiciels à marge élevée, dont les revenus sont multipliés par 3,5 par an, bénéficierait d'une prime que peu d'entreprises reçoivent. Une entreprise à grande échelle avec des exigences de capital correspondantes serait évaluée dans des conditions très différentes, quelle que soit la rapidité avec laquelle le chiffre d’affaires croît.

Les pertes étaient déjà visibles

Les chiffres pour 2025 ne sont pas sortis de nulle part. Les chiffres rapportés plus tôt cette année montraient qu'OpenAI générait 6,7 milliards de dollars de revenus en un seul trimestre tout en perdant 12,3 milliards de dollars sur la même période, et les propres dépôts d'introduction en bourse d'Anthropic ont mis en évidence les énormes besoins en capitaux du développement de modèles frontières. Ce qui est nouveau, c'est la granularité sur l'ensemble de l'année et la confirmation que les pertes ont persisté à grande échelle, même si les revenus se multipliaient.

Pour le marché au sens large, la préoccupation est la contagion. Si l’entreprise d’IA la plus prospère de la planète perd 38,5 milliards de dollars par an, chaque entreprise qui construit des modèles de fondation perd presque certainement également du capital – et les investisseurs qui les financent finiront par vouloir des rendements.

Que se passe-t-il ensuite

Ni OpenAI ni ses investisseurs n'ont publiquement contesté les chiffres divulgués au moment de la rédaction, et la société n'a pas commenté l'authenticité des documents. Si l’introduction en bourse se poursuit, le dépôt S-1 finira par rendre ces chiffres publics sous forme vérifiée, et toute divergence significative par rapport aux chiffres divulgués deviendrait une histoire en soi.

D’ici là, la fuite offre l’image la plus claire à ce jour du coût réel de la course à l’IA – et un aperçu de l’examen minutieux auquel l’entreprise sera confrontée de la part d’investisseurs publics qui n’ont jamais subi de perte qu’ils pourraient supporter indéfiniment.

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