השקופית של אלפבית הפכה לאחד מסיפורי המניות המכריעים של המערכה השנייה של עידן הבינה המלאכותית. לפי בלומברג, האם גוגל הפסידה בערך 700 מיליארד דולר בשווי שוק - כ-692 מיליארד דולר בזמן הדוח - מכיוון שהמניה ירדה ביותר מ-15% מהשיא שלה במאי. Semafor, Business Insider ונקודות מכירה מהונג קונג ועד אלבמה הגבירו מאז את אותה שאלה שהמשקיעים כל הזמן שואלים: האם החברה שהחלה ככל הנראה את מרוץ מחקר הבינה המלאכותית מפגרת כעת במירוץ הכסף לבינה מלאכותית?
המהפך בולט בגלל עד כמה התקופות הטובות היו לאחרונה. במהלך רוב 16 החודשים האחרונים, אלפבית הובילה את שבעת המופלאים, המופעלת על ידי אופטימיות שאימפריית המחקר DeepMind של גוגל ותשתית המלאה שלה יהפכו לרווחי AI עמידים. הנרטיב הזה התפרק כעת לאחד מדאיג יותר ובמרכזו שתי בעיות: חשבונות AI מתגברים והיעדר פריצת דרך טכנולוגית מכרעת.
השטרות ממשיכים לטפס
סיפור הוצאות ההון הוא החלק הפשוט ביותר במתמטיקה. לאורך השנים 2025 ו-2026, אלפבית התחייבה להוצאה גדולה מתמיד על מרכזי נתונים, סיליקון מותאם אישית ותשתית החשמל להפעלתם - בעקבות ההימור הענף שדרישת הבינה המלאכותית תצדיק כל הוצאה. המסגור של "שאלות AI" של בלומברג לוכד את מצב הרוח של המשקיעים: ההוצאה גלויה בכל מאזן, אבל התמורה להכנסות נשארת תחזית ולא עובדה.
החרדות הללו התחדדו השבוע כאשר תשומת הלב של השוק הופנתה ל-Nvidia. יצרנית השבבים דיווחה על הכנסות רבעוניות של 96.2 מיליארד דולר - כמעט הכפלה משנה לשנה - והובילה לצמיחה של כ-70% לשנת הכספים 2028, שלחה את מניותיה לשיאים והוסיפה יותר מ-400 מיליארד דולר בשווי שוק ברצף אחד, לפי CNBC. ה"גרדיאן" ציין כי המכירות הרבעוניות של Nvidia מתקרבות כעת ל-100 מיליארד דולר, כאשר המנכ"ל Jensen Huang הכריז על "תור הזהב". הסיכום של הרוטציה של Business Insider היה בוטה: "לא יותר מפואר" - משקיעים שנמלטו מאלפבית ומטא בזמן שהם נערמים לתוך Nvidia.
האופטיקה לא נוחה: החברה שבונה את השבבים בתוך תנופת הבינה המלאכותית של כולם זוכה לתגמול, בעוד שהחברות הבונות את הדגמים ומוצרי הצריכה מחויבים עבור התשתית. יחידת הענן של Alphabet גדלה, אך הרווחים של Google Cloud נמדדים מול ההשקעה העצומה הנדרשת כדי לזכות בהם.
מערבולת כישרון ועיכוב מזל תאומים
כסף הוא רק חצי מהסיפור. הסקירה של Semafor על הצרות של המניה מדגישה שורה של חששות של כוח אדם ומוצר: עזיבתו של מדען מוביל, מוח ה-AI הבהיר ביותר של החברה עבר לעמדה אחרת, ועיכוב לדגם החדש ביותר של Gemini. בשוק שמתייחס למנהיגות מודל גבולית כהוכחה האולטימטיבית לכשירות בינה מלאכותית, כל אחת מנקודות הנתונים הללו נקלטה באופן דובי.
התגובה של גוגל נראתה בצורה יוצאת דופן. המייסד השותף סרגיי ברין חזר לפעילות היומיומית, לפי Semafor, התערבות שמזכירה מייסדים שנסוגים לאחור ברגעים של חוסר ודאות אסטרטגית. שינויי מנהיגות סביב Google DeepMind והמאמץ של Gemini דווחו במהלך השנה כשהחברה מנסה להמיר את עומק המחקר שלה למוצרים שנשלחו לפני שמתחרים יגבשו את Mindshare המפתחים.
תיק השור מסרב למות
כדאי לציין את הטיעון הנגד, כי הוא לא חלש. בעל טור בוול סטריט ג'ורנל שצוטט על ידי Semafor טען שגוגל שומרת על חבילת מוצרים מעולה, "ספסל עמוק" של חוקרים ומהנדסים, ו"היסטוריה ארוכה של השקעות בבינה מלאכותית". גוגל מפיצה תכונות בינה מלאכותית למיליארדי משתמשים בחיפוש, אנדרואיד, כרום ו-Workspace; בבעלותה אחת משלוש פלטפורמות הענן הגדולות; ותוכנית שבבי ה-TPU שלה נותנת לו מבנה עלויות שמעבדת בינה מלאכותית טהורה לא יכולה להשתוות. אותו טיעון של WSJ מציע שהערבוב מחדש - עם ברין בחזרה בתוך המכונה - יכול להיות בדיוק מה שהחברה צריכה.
ההיסטוריה גם מייעצת לענווה לגבי משיכות. אלפבית עברה פאניקות דומות בעבר, כולל ההגבלים העסקיים של תחילת שנות ה-20, ושווי השוק שלה נותר בין הגדולים בעולם גם לאחר הירידה של 700 מיליארד דולר. ירידה של 15% משיא היא כואבת, לא קיומית.
מה ישנה את הסיפור
שלושה דברים כנראה ישחזרו את מקרה השור. ראשית, מהדורה של Gemini שנוחתת בזמן ומתחרה באופן מוכח בחזית, ומאפסת את התפיסה שגוגל היא חברת מחקר שאינה יכולה לשלוח. שנית, עדות ברווחים הקרובים לכך שצמיחה של Google Cloud ומונטיזציה של AI מצמצמים את הפער להשקעה. שלישית, התייצבות בנרטיב הכישרונות - פחות עזיבות, אחריות מנהיגותית ברורה יותר.
עד אז, מסלול המניה הפך למשאל עם בשאלה שכל התעשייה מתלבטת כעת: האם החשבונות העצומים של בניית הבינה המלאכותית יוחזרו על ידי החברות שיכתבו אותם, או ייתפסו על ידי החברה שמוכרת את האתים. נכון לעכשיו, השוק מצביע ליצרנית האתים - ושווי המחיקה של אלפבית בסך 700 מיליארד דולר הוא המחיר של ההצבעה הזו.
לקוראים שעוקבים אחר סיקור חדשות AI של הרוטציה הזו, הזרזים הבאים מגיעים עם עדכוני מפת הדרכים של גוגל משלה תאומים ועונת הרווחים בסתיו, כאשר אלפבית תצטרך להציג את התשואות שההוצאות שלה קנו.
---
הישאר לפני AIקבל את החדשות, הניתוחים ופריצות הדרך האחרונות של AI - הכל במקום אחד.
קרא עוד חדשות AI →
