תשקיף ההנפקה של אנתרופיק מראה שיצרנית קלוד הפסידה קצת יותר מ-80 מיליארד דולר במחצית הראשונה של 2026 - נתון שנבע כמעט כולו על ידי חיובים חשבונאיים שאינם מזומנים - גם כשההכנסות טיפסו ל-16.3 מיליארד דולר, על פי סקירה של ההגשה של הוול סטריט ג'ורנל. אותו הגשה מפרט את מה שעשוי להיות המספר מאיר עיניים מכולם: אנתרופיק אמרה למשקיעים שהיא יכולה להוציא עד 750 מיליארד דולר על כוח מחשוב בשנים הקרובות.

הנתונים מגיעים כשאנתרופיים מתקדמים לקראת מה שצפוי להיות אחד הרישומים הציבוריים הגדולים בהיסטוריה, עם הופעת בכורה שמיועדת כעת לנובמבר. לסיקור מתמשך של התיק ושל שאר התעשייה, עיין במדור חדשות AI שלנו.

המספרים שמאחורי הפסד הכותרת

ההפסד הנקי של 80 מיליארד דולר במחצית הראשונה מתגמד לעומת כ-13 מיליארד דולר שהפסיד אנתרופיק בתקופה המקבילה אשתקד, דיווח ה-Journal. אבל הרכב האובדן הזה חשוב יותר מגודלו. לפי ה-Journal, כ-72 מיליארד דולר מתוכם הגיעו מחיובים חשבונאיים הקשורים לערך המשתנה של מכשירי גיוס הכספים של החברה - התחייבויות שעלולות להפוך מאוחר יותר למניות כאשר הערכת השווי של Anthropic עלתה. זו הוצאה מנייר, לא מזומן שיצאה מהבניין.

תמונת הפעולה שמתחתיה שונה להפליא. ההכנסות זינקו ל-16.3 מיליארד דולר עבור ששת החודשים שהסתיימו ב-30 ביוני, לעומת כ-1.1 מיליארד דולר בשנה קודם לכן, בעוד ההוצאות על תשתית AI כמעט פי ארבעה לכ-9 מיליארד דולר. ההגשה גם משנה את השיא לשנת 2025, כאשר ההכנסות צמחו פי 12 לכמעט 4.6 מיליארד דולר וההפסד התפעולי התרחב ל-8.06 מיליארד דולר, כאשר 7.33 מיליארד דולר הושקעו רק על מחשוב ותשתיות.

התחייבות למחשוב של 750 מיליארד דולר

המחויבות צופה פני עתיד היא המקום שבו ההגשה נראית פחות כמו חברת תוכנה ויותר כמו פרויקט תשתית ריבוני. הג'ורנל דיווח כי אנתרופיק אמרה למשקיעים שהיא עשויה להוציא עד 750 מיליארד דולר בשנים הקרובות כדי לנעול את יכולת המחשוב - נתון שמתנשא מעל כ-518 מיליארד דולר בהתחייבויות ענן ומחשוב שנחשפו בטיוטת התשקיף שהופצה בספטמבר.

המסלול הזה הוא ההימור המרכזי של הרישום: שגידול בהכנסות מבינה מלאכותית יחרוג מאחת מתוכניות הוצאות ההון הגדולות ביותר שהורכבה אי פעם על ידי חברה פרטית. זה גם מסביר מדוע המרווחים, הרווחיות וצרכי ​​המימון של אנתרופיק ייבדקו יותר מקרוב מאלה של כמעט כל בכורה לפניה. יש לציין שהחברה סימנה את החשיפה שלה לתגובת נגד פוטנציאלית נגד בניית מרכז הנתונים שמבססת את בום הבינה המלאכותית, על פי דיווח שצוטט על ידי הניו יורק פוסט.

ציפיות הערכת השווי התקררו

ההגשה נוחתת ברגע עדין להנפקה עצמה. סוכנות הידיעות רויטרס דיווחה כי משקיעים ביום משקיעים אנתרופיים שוחחו לאחרונה על הערכת שווי של כ-1.5 טריליון דולר - ירידה מהנתון של 2 טריליון דולר שהונפו בעבר על ידי תומכים, ובערך בקנה אחד עם 1.8 טריליון הדולרים בו SpaceX הונפקה ביוני. הרישום לא צפוי רק לאחר בחירות האמצע בארה"ב בנובמבר.

אנליסטים אמרו לרויטרס כי מעבדת הבינה המלאכותית הגדולה הראשונה שתגיע לשווקים ציבוריים תקבע למעשה את רף התמחור עבור שאר המגזר, כולל OpenAI, שהגישה באופן סודי להנפקה משלה ביוני. קבלת פנים רכה לאנתרופיק תגרום לדחיסת ציפיות בכל רחבי הלוח.

גורמי סיכון בחזית ובמרכז

לפי ה-Financial Times, שסקר טיוטה קודמת של התשקיף, כמעט שליש מהמסמך מוקדש לגורמי סיכון - כולל אזהרת שפה גלויה בצורה יוצאת דופן שמערכות בינה מלאכותית מתקדמות עלולות לתמרן, לסחוט או להתנהג בדרכים בלתי צפויות, ואף להוות את מה שהחברה כינתה סיכונים קיומיים לאנושות.

ההגשה גם מכמתת את סיכון הריכוזיות בעסקיה של אנתרופיק: שני לקוחות בלבד היוו כמעט רבע מההכנסות ב-2025, ולקוחות גדולים רבים אינם נעולים בחוזים ארוכי טווח. ה"ניו יורק פוסט", בינתיים, הדגיש פרט בקנה מידה אנושי מההגשה - שהמנכ"ל דריו אמודיי והנשיאה דניאלה אמודיי מושכים משכורות צנועות יחסית להערכת השווי של החברה.

מה זה אומר עבור מגזר הבינה המלאכותית

מעבר לאנתרופיק עצמה, ההגשה נקראת כמבחן מאמץ עבור כל מודל המימון של AI. כפי שניסח זאת ניתוח פיננסי של Finimize, לשונית המחשוב של 750 מיליארד דולר עשויה להיות חשובה יותר מאשר דיבורי הערכת השווי: אם המשקיעים מאמינים שאנתרופיק באמת זקוקה למאות מיליארדי דולרים של קיבולת מחשוב, הם יתמחרו אותה פחות כמו חברת תוכנה עם רווחים גבוהים ויותר כמו פרויקט עתיר הון שחייב לגייס כסף שוב ושוב.

זה הופך את הופעת הבכורה של נובמבר למשהו קרוב יותר למחיר סליקה עבור המגזר - ברגע שבו השוק מחליט כמה שוות הכנסות עתידיות של AI היום, עם השלכות על הרישום הצפוי של OpenAI בשנה הבאה ועל גל החוב וההון העצמי של תשתיות בינה מלאכותית שעובדים כעת דרך המערכת. אנתרופיק מצידה מצפה שבינה מלאכותית תעצב מחדש את הכלכלה העולמית בצורה עמוקה יותר מאשר התיעוש, החשמל או האינטרנט, על פי התשקיף. בקרוב המשקיעים יקבלו את ההזדמנות לומר מה הם חושבים שזה שווה.

---

הישאר לפני AI

קבל את החדשות, הניתוחים ופריצות הדרך האחרונות של AI - הכל במקום אחד.

קרא עוד חדשות AI →