High-Flyer Quant, קרן הגידור הסינית שהוקמה על ידי יוצר DeepSeek, ליאנג וונפנג, בנתה בשקט חלקים לפני ההנפקה בכמה מחברות הטכנולוגיה החשובות ביותר מבחינה אסטרטגית של סין - כשכמעט מחצית מההקצאות השנה זורמות למוליכים למחצה ולחברות שרשרת אספקה קשורות, לפי ניתוח של נתוני ההנפקה של CNBC.
הממצאים מציעים צוהר נדיר לאופן שבו האימפריה הפיננסית שמאחורי מעבדת הבינה המלאכותית המפורסמת ביותר בסין ממצבת את עצמה בשוק הרישום הלוהט של המדינה, ועד כמה דפוס ההשקעה שלה עוקב מקרוב אחר הדחיפה של בייג'ין להסתפקות עצמית טכנולוגית. For more context on this story, see our ongoing artificial intelligence updates.
High-Flyer ידועה בעיקר בעולם בתור הקרן שהובילה את DeepSeek, שמימנה את מעבדת הבינה המלאכותית הרבה לפני שהדגמים שלה הפכו לשמות מוכרים בחוגי הבינה המלאכותית העולמית. הדחיפה שלפני ההנפקה מראה את היחסים בכיוון חדש: במקום פשוט לממן את המחקר של DeepSeek, הפעולה הכמותית של ליאנג קונה כעת את האקולוגית של החומרה שעליה יפעל הדור הבא של דגמי הבינה המלאכותית הסינית.
קרן קוואנטית עם הטיית מוליכים למחצה
שתי חברות שותפות ל-High Flyer - Zhejiang High-Flyer Asset Management ו-Ningbo High-Flyer Quantitative Investment Management - בנו עמדות בסבבים לפני ההנפקה במגוון מגזרים, מאריזת שבבים ורכיבים אלקטרוניים ועד לעסקים של אנרגיה מתחדשת ושרשרת אספקה מוליכים למחצה, כך מצא הניתוח של CNBC.
כמעט מחצית מההקצאות שלהם השנה הלכו למוליכים למחצה ולחברות שרשרת אספקה קשורות - ריכוז שבולט אפילו בשוק שבו רישומים בנושא שבבים שלטו.
העמדה היחידה הגדולה ביותר הייתה ב-CXMT, יצרנית שבבי הזיכרון המובילה בסין. PaiPaiWang, חברת ייעוץ מבוססת שנזן שעוקבת אחר קרנות פרטיות סיניות, הציבה את העמדה המשולבת של שתי הקרנות לפני ההנפקה ב-CXMT ב-26 מיליון דולר. ההימור הזה השתלם בצורה מרהיבה: CXMT זינקה ב-466% בהופעת הבכורה שלה בשנחאי בחודש שעבר, מה שהפך אותה לזמן קצר לחברה הרשמית הכי שווה בסין, וצברה עוד 20% מאז, לפי הניתוח.
יוניטרי והפיצול האסטרטגי
הכספים עברו גם לרובוטיקה. נתוני PaiPaiWang מעמידים את חלקן המשולב של שתי קרנות High-Flyer לפני ההנפקה ביוניטרי - יצרנית הרובוטים הסינית שהרובוטים דמויי האדם שלה הפכו לסמלים של שאיפות הרובוטיקה של המדינה - ב-5.8 מיליון דולר.
DeepSeek עצמה נכנסה לעסקת Unitree בתנאים אחרים לגמרי, לקחה הקצאה אסטרטגית של 2.31% והתחייבה לנעילה של 36 חודשים - פי שלושה מתקופת ההחזקה של 12 חודשים שרוב המשקיעים האסטרטגיים האחרים קיבלו.
אנליסטים אומרים שההבחנה היא מכוונת. Sigrid Wang, אנליסטית טכנולוגית בחברת Hutong Research, אמרה ל-CNBC כי High-Flyer פנתה ל-Unitree כהשקעה שואפת החזר, בעוד DeepSeek נכנסה עם כוונות של שותף אסטרטגי.
"יש הבחנה אמיתית בין הקרנות הכמותיות המחפשות תשואה לבין DeepSeek תוך שימוש סלקטיבי במאזן הארגוני שלה כדי לבנות קשרים אסטרטגיים סביב ערימת הבינה המלאכותית העתידית", אמר וואנג.
במילים אחרות: קרן הגידור סוחרת בשרשרת האספקה של AI; מעבדת הבינה המלאכותית מבטיחה את מקומה בה.
השקעה לצד סדר היום של בייג'ינג
הבום שלפני ההנפקה שה-High Flyer מנצל לא הופיע במקרה. בייג'ין דחפה לשמור על חברות טכנולוגיה חשובות אסטרטגיות רשומות בארץ ולא בחו"ל, ויצרה את מה שאנליסט המחקר של Rhodium Group Ciel Qi תיאר ל-CNBC כ"הזדמנויות השקעה משתלמות לפני ההנפקה" לקרנות המוצבות להשתתף.
"מקסום התשואות בשוק של סין דורש יותר ויותר השקעה בהתאם לאג'נדה האסטרטגית של בייג'ינג", אמר צ'י.
המיקום של High-Flyer לא היה ללא סיכון. כאשר מכירה עולמית של שבבי בינה מלאכותית התפתחה באסטרטגיות כמותיות ביולי, כלי תקשורת בגיבוי מדינה דיווחו שרק אחד מתשעת המוצרים של High-Flyer נמנע מהפסדים. קרנות כמותיות סיניות חזרו בגדול על הירידות הללו עד אוגוסט, אבל הפרק הדגיש עד כמה התשואות של החברה הפכו חשופות למגזר השבבים שאליו היא קונה כעת יותר.
התיאבון הגובר של DeepSeek להון
אסטרטגיית ההשקעה משקפת גם פער הולך וגדל בין צורכי ההון של DeepSeek לבין מאזן קרן האם שלה. מעבדת הבינה המלאכותית נפתחה למשקיעים חיצוניים לראשונה השנה, וגייסה 50 מיליארד יואן בסבב הבכורה שלה - סכום שנמדד מול סך הנכסים המנוהלים של High-Flyer של 80 מיליארד יואן, הסתכם בהרבה יותר ממחצית הספר כולו של קרן הגידור.
לפי הוול סטריט ג'ורנל, DeepSeek מנהלת כעת מגעים להבטחת 7.4 מיליארד דולר נוספים לפחות בסבב גיוס שני, שיערך את החברה ב-74 מיליארד דולר.
המסלול הזה מסביר מדוע הפרדת התפקידים חשובה. הקרנות הכמותיות של High-Flyer יכולות לייצר רווחים מגל ההנפקות של סין - כולל רישומים מחברות שבונות את השבבים והרובוטים בסמוך למפת הדרכים של DeepSeek עצמה - בעוד DeepSeek מגייסת הון חיצוני ומוציאה אסטרטגית על המערכת האקולוגית שבה היא תלויה.
עבור תעשיית הבינה המלאכותית העולמית, הפרק הוא תזכורת לכך שתחרות הבינה המלאכותית של סין לא מתרחשת רק בציוני השוואת ביצועים ובשחרור דגמים. הוא מתקיים בשנגחאי ושנג'ן עם אולמות רישום, שבהם יצרני שבבי זיכרון יכולים להכפיל פי 4 בהופעת הבכורה, ושם הגבול בין קרן גידור שרודפת תשואה לאומה שרודפת אחרי עצמאות טכנולוגית נהיה קשה יותר למתוח.
---
Stay Ahead of AIGet the latest AI news, analysis, and breakthroughs — all in one place.
Read more AI news →
