OpenAI אמרה למשקיעים שהיא הגיעה להכנסות שנתיות של כ-50 מיליארד דולר בסוף ספטמבר, לפי CNBC, שאישרה את הנתון לאחר שה-Financial Times דיווח על כך לראשונה. המספר נמוך בכ-20 מיליארד דולר מהנתון של 68 מיליארד דולר שדווח בהרחבה בסוף ספטמבר, והפער הספיק כדי להוריד מניות צמודות בינה מלאכותית ביום חמישי.

מדוע שני נתוני ההכנסות שונים For more context on this story, see our ongoing AI industry coverage.

נראה שהפער אינו משקף קריסה פתאומית בביקוש. לפי אדם שמכיר את הנושא ששוחח עם CNBC, הנתון הקודם של 68 מיליארד דולר כלל הכנסות ברוטו מהשותפים של OpenAI, בחירה במצגת שנועדה לתת למשקיעים השוואה ישירה יותר עם יריבתה הראשית, Anthropic.

הנתון המתוקן של 50 מיליארד דולר חולק במצגת משקיעים, אמר האדם. לצד מספר הכותרת, OpenAI הציגה צמיחה של 77 אחוזים בסך קצב הריצה במהלך הרבעון השלישי שלה, כמו גם צמיחה של 107 אחוזים בקצב הריצה עבור העסקים הארגוניים שלה באותה תקופה.

למרות זאת, התיקון נחת בצורה גרועה עם שוק שמתמחר זוכי תשתית בינה מלאכותית בהנחה שהתחייבויות ההוצאות של OpenAI ימשיכו לגדול. מניית אורקל ירדה ב-6% ו-CoreWeave ירדה ב-8% במסחר תוך-יומי ביום חמישי, בעוד Nvidia ירדה ב-3%. Advanced Micro Devices, Broadcom, Intel ו-Super Micro Computer ירדו כל אחת בין 5 ל-6 אחוזים.

אפקט המכפיל על מניות תשתית בינה מלאכותית

המכירה מדגישה עד כמה הערכות השווי של השוק הציבורי התחברו בצורה הדוקה לכלכלה הפרטית של OpenAI. אורקל, CoreWeave וספקי מחשוב אחרים חתמו על עסקאות קיבולת של מיליארדי דולרים עם מעבדות חזית, ותחזיות ההכנסות שלהם מניחות שהחוזים הללו הופכים לתשלומים מתמשכים וגדלים. נתון הכנסות נמוך מהאותות אצל לקוח העוגן מעלה שאלות לא נוחות לגבי האופן שבו עקומת הביקוש הזו תמומן בפועל.

ההימורות בהנפקה עולות עבור OpenAI ו-Anthropic

בירור ההכנסות מגיע ברגע רגיש. OpenAI נתון בלחץ להצדיק את הערכת השווי שלה בשווי 852 מיליארד דולר בזמן שהיא מתכוננת למה שצפוי להיות הנפקה שובר קופות. החברה הגישה בסודיות את התשקיף שלה לרגולטורים ביוני, ובכירים אותתו שהיא צופה הופעת בכורה ב-2027.

סם אלטמן קרא בפומבי לסבלנות. בספטמבר, מנכ"ל OpenAI אמר ש"כרגע יהיה רגע לא מומלץ לצאת לציבור", תוך שהוא ציטט בין השאר חששות מתמשכים לגבי בטיחות בינה מלאכותית. החברה משכה לאחרונה את תוכניותיה להשיק את GPT-6.1 Astra, ואמרה שהדגם לא עומד בתקני הבטיחות שלו.

בינתיים, OpenAI ממשיכה בדיונים בשלבים מוקדמים עם משקיעים לגבי סבב גיוס חדש שעשוי לגייס כ-30 מיליארד דולר, כך דיווחה בעבר CNBC, אם כי טרם סוכם דף מונחים. החברה סגרה סבב גיוס היסטורי של 122 מיליארד דולר במרץ, וסמנכ"לית הכספים שרה פריאר אמרה ל-CNBC בשבוע שעבר ש-OpenAI נותרה "מווונת היטב".

אנתרופיק, שהכינה הנפקה משלה, אמרה למשקיעים באוגוסט ששיעור ההכנסות השנתי שלה הגיע ל-65 מיליארד דולר בסוף יולי. על פי הדיווחים החברה מבקשת הערכת שווי של 2 טריליון דולר, נתון שגרר הפרכה חדה מחברת המחקר העצמאית New Constructs, שכינתה השבוע את ההנפקה הקרובה של Anthropic "ההנפקה המגוחכת ביותר של 2026" והעריכה את החברה ב-150 מיליארד דולר בלבד. לפי רויטרס, שציטטה עותק דלף של התשקיף של אנתרופיק, החברה הניבה הכנסות של 4.6 מיליארד דולר ב-2025 תוך שהיא רשמה הפסד נקי של 42 מיליארד דולר.

המשמעות של פער ההכנסות עבור כלכלת הבינה המלאכותית

הקריאה המיידית של אנליסטים היא שהצמיחה הבסיסית של OpenAI נותרה חזקה, אך הצגת הנתונים הפיננסיים שלה נמצאת בבדיקה חדשה. פער של 26 אחוזים בין שני נתוני כותרת עוקבים, אפילו אחד שמוסבר על ידי מתודולוגיה חשבונאית, מזמין ספקנות לגבי מידת הביקוש של בניית הבינה המלאכותית היא הוצאה אמיתית של משתמש קצה לעומת מעגליות של שותפים.

לעת עתה, היסודות של החברה עדיין מתרחבים במהירות בכל קנה מידה היסטורי. צמיחה בקצב הריצה של 77 אחוזים ברבעון בודד, כאשר הכנסות ארגוניות יגדלו אפילו מהר יותר, תהיה יוצאת דופן עבור כמעט כל חברת תוכנה. השאלה שהמשקיעים שואלים יותר ויותר היא לא האם ההכנסות מבינה מלאכותית גדלות, אלא האם הן צומחות מהר מספיק כדי לשרת את התחייבויות התשתית העצומות שמתבצעות נגדה.

המבחן הבא יגיע כאשר חלון השיווק של OpenAI יתקרב. אם החברה תצא להנפקה בשנת 2027 כפי שסימנו בכירים, הגילויים בתשקיף שלה יצטרכו ליישב את הנרטיבים המתחרים הללו באופן שעדכוני משקיעים רבעוניים מעולם לא היו צריכים. עד אז, צפו שכל נקודת מידע מצטברת לגבי הכספים של OpenAI תמשיך להניע את כל סחר הבינה המלאכותית.

מספרי מפתח במבט אחד

  • 50 מיליארד דולר: ההכנסות השנתיות של OpenAI בסוף ספטמבר, לפי הפייננשל טיימס ו-CNBC
  • 68 מיליארד דולר: הנתון הגבוה יותר שדווח בהרחבה בסוף ספטמבר, שכלל הכנסות ברוטו של השותפים
  • 77 אחוז: הצמיחה הכוללת בקצב הריצה של OpenAI ברבעון השלישי, לפי אדם שמכיר את מצגת המשקיעים
  • 107 אחוז: צמיחת קצב הריצה הארגונית של OpenAI באותה תקופה
  • 852 מיליארד דולר: הערכת השווי הנוכחית של OpenAI לקראת הנפקה צפויה ב-2027
  • 65 מיליארד דולר: שיעור הריצה השנתי של Anthropic בסוף יולי, לפי עדכון המשקיעים באוגוסט

---

Stay Ahead of AI

Get the latest AI news, analysis, and breakthroughs — all in one place.

Read more AI news →