מסמכים פיננסיים פנימיים שהודלפו שנבדקו על ידי Quartz ופורסמו ב-7 בספטמבר 2026, מצביעים על כך ש-OpenAI הפסידה כ-38.5 מיליארד דולר ב-2025, נתון שצץ ברגע עדין כאשר יצרנית ChatGPT מתכוננת להנפקה ראשונית שצפויה לה הרבה.
ההדלפה הציתה מחדש ויכוח שנרקם בתעשיית הבינה המלאכותית כבר חודשים: האם מעבדות בינה מלאכותיות בונות את עסקי התוכנה הגדולים הבאים או משהו הרבה יותר רעב להון. ההכנסות גדלו בערך פי 3.5 משנה לשנה על פי פרשנות על המסמכים שהודלפו, אבל ההוצאות - שנשלטו על ידי מחשוב, כישרון ותשתיות - צמחו לצדה. לקוראים שעוקבים אחר הסיפור תוך כדי התפתחותו, AI Buzz Wire ממשיך לעקוב אחר כל התפתחות עסקית מרכזית של AI תוך כדי.
מה מראים המסמכים שהודלפו
לפי הדיווח של Quartz, הנתונים הפיננסיים שדלפו מראים ש-OpenAI מפסידה מיליארדי דולרים בשנה, כאשר ההפסד לשנת 2025 הגיע לכ-38.5 מיליארד דולר. סיקור משני, כולל סיכום המופץ ב-Stocktwits, ציטט נתון של כ-39 מיליארד דולר לאותה תקופה, בהתאם למספר המדווח של קוורץ.
מסלול ההכנסות הוא הגורם המסבך. עלייה שנתית של פי 3.5 תהיה יוצאת דופן עבור כמעט כל חברה בתולדות התוכנה, וזה מסביר מדוע המשקיעים המשיכו להזרים כסף לחברה למרות ההפסדים. אמזון השלימה השקעה של 50 מיליארד דולר ב-OpenAI מוקדם יותר השנה, אחת מההתחייבויות התאגידיות הגדולות ביותר למעבדת בינה מלאכותית.
שאלת ההנפקה הופכת קשה יותר
העיתוי של הדליפה מביך. דווח בהרחבה על כך ש-OpenAI מתכוננת לרישום ציבורי, וההנפקה צפויה להיות מהגדולות בהיסטוריה. אנליסטים ב-Benzinga ו-Investing.com כבר העלו השערות לגבי האופן שבו ההנפקה של OpenAI - והנפקה מקבילה של המתחרה Anthropic, שגם התכוננה לצאת להנפקה - עלולות לנקז נזילות מחלקים אחרים של שוק הטכנולוגיה או אפילו לגרום למכירת הפסדי מס במניות טכנולוגיה מתקשות.
כעת למשקיעים פוטנציאליים בשוק הציבורי יש משהו שמעולם לא היה להם קודם: מבט מפורט על הכלכלה בפועל. הפסד שנתי של 38.5 מיליארד דולר אינו פוסל באופן אוטומטי לחברה בצמיחה גבוהה - אמזון הפסידה כסף במשך שנים בזמן בניית האימפריה הקמעונאית שלה - אבל משקיעים ציבוריים דורשים בדרך כלל דרך אמינה לרווחיות, והמסמכים שהודלפו מראים שהדרך נשארת ארוכה ויקרה.
האם בינה מלאכותית היא עסק תוכנה או כלי עזר?
השאלה העמוקה יותר שהדליפה מעלה, ושאלה שאנליסטים התלבטו בה תוך שעות מרגע שהמסמכים עלו על פני השטח, היא איזה סוג של בינה מלאכותית עסקית היא בעצם. חברות תוכנה מסורתיות נהנות מרווחים גולמיים של 70 עד 80 אחוז מכיוון ששירות ללקוח נוסף אינו עולה כמעט כלום. אם במקום זאת מעבדות בינה מלאכותית בנויות כמו שירותים עתירי הון - עם עלויות מסקנות שמתרחבות באופן ליניארי עם השימוש, רכישות מחשוב מתמשכות מסיביות ותחרות מחירים עזה - הכלכלה נראית הרבה יותר כמו חברות תעופה או ייצור מוליכים למחצה מאשר כמו Salesforce.
ההבחנה חשובה מאוד להערכת שווי. חברת תוכנה עם רווחים גבוהים שמצמיחת הכנסות פי 3.5 בשנה תזכה בפרמיה שמעט חברות יקבלו אי פעם. עסק בקנה מידה שירות עם דרישות הון תואמות יוערך בתנאים שונים מאוד, לא משנה כמה מהר השורה העליונה תגדל.
הפסדים כבר היו גלויים
המספרים של 2025 לא הגיעו לגמרי משום מקום. נתונים שדווחו מוקדם יותר השנה הראו ש-OpenAI מייצרת הכנסות של 6.7 מיליארד דולר ברבעון בודד תוך הפסד של 12.3 מיליארד דולר באותה תקופה, והגשות ההנפקה של Anthropic עצמה הדגישו את דרישות ההון העצומות של פיתוח מודלים חזיתיים. מה שחדש הוא הפירוט לשנה שלמה והאישור שההפסדים נמשכו בקנה מידה גם כשההכנסות גדלו.
עבור השוק הרחב, הדאגה היא הדבקה. אם חברת הבינה המלאכותית המצליחה ביותר על פני כדור הארץ מפסידה 38.5 מיליארד דולר בשנה, כמעט בטוח שכל חברה הבונה מודלים של יסודות מדממת גם הון - והמשקיעים המממנים אותם ירצו בסופו של דבר תשואה.
מה קורה אחר כך
לא OpenAI ולא המשקיעים שלה ערערו בפומבי על הנתונים שהודלפו בזמן כתיבת שורות אלה, והחברה לא הגיבה על האותנטיות של המסמכים. אם ההנפקה תתקדם, הגשת ה-S-1 תפרסם בסופו של דבר את המספרים הללו בצורה מבוקרת, וכל סטייה משמעותית מהנתונים שהודלפו תהפוך לסיפור בפני עצמו.
עד אז, ההדלפה מציעה את התמונה הברורה ביותר עד כה של העלות האמיתית של מירוץ הבינה המלאכותית - ותצוגה מקדימה של הבדיקה שעימה תתמודד החברה מצד משקיעים בשוק הציבורי שמעולם לא ספגו הפסד שהם יכלו לחתום ללא הגבלת זמן.
הישאר לפני AI
תעשיית הבינה המלאכותית נעה במהירות, והסיפורים הגדולים ביותר נשברים ללא אזהרה. קרא עוד חדשות בינה מלאכותית על AI Buzz Wire לסיקור פורץ של הדגמים, החברות והמדיניות שמעצבת בינה מלאכותית.
קרא את החדשות האחרונות של AI →
