SB Energy, מפתחת הכוח והנתונים בבעלות SoftBank, שהפכה לאחד משותפי התשתית החשובים ביותר של OpenAI, הגישה ביום שלישי בפומבי להנפקה של נאסד"ק תחת הטיקר SBE, על פי הצהרת הרישום שלה S-1 וסיקור על ידי רויטרס, CNBC והוול סטריט ג'ורנל. ההגשה מסיטה את המסך על חברה עם צבר צבר נתונים מצטמצם שלדבריה יעלה על 400 מיליארד דולר, כמעט ללא הפעלת מרכזי נתונים ותלות עמוקה דו-כיוונית ב-OpenAI.
על פי הדיווחים הבנקאים התמקדו בתמורה של 5 עד 7 מיליארד דולר, לפי הוול סטריט ג'ורנל, למרות שהחברה לא חשפה את מספר המניות או את מחירן בהנפקה. For more context on this story, see our ongoing more AI stories.
חבילת הצו של OpenAI בסך 5.5 מיליארד דולר
החשיפה הבולטת ביותר נוגעת ל-OpenAI עצמה. חברת AI מחזיקה בכ-4 מיליון כתבי אופציה של SB Energy בשווי מוערך של 5.5 מיליארד דולר, שצפויים להבשיל בשלבים. כ-1.73 מיליון כתבי אופציה אמורים להתבשל ולהיות ניתנים למימוש עם סגירת ההנפקה, כאשר חלקים נוספים הקשורים ל-SB Energy מגיעים לאבני דרך מוגדרות בשווי שוק.
הקשר מתנהל בשני הכיוונים. OpenAI השקיעה 500 מיליון דולר ב-SB Energy מוקדם יותר השנה וצפויה להחזיק באחוז חד ספרתי ממניותיה לאחר ההנפקה. בתורה, SB Energy התחייבה לרכוש לפחות 50 מיליון דולר של תוכנות ושירותים של OpenAI עד 2028, כולל ChatGPT Enterprise, על פי ההגשה. CNBC דיווחה כי ההגשה מתארת את SB Energy כתלויה מהותית ב-OpenAI, גילוי סיכון גלוי במיוחד עבור חברה המחפשת משקיעים ציבוריים. Nvidia, שהכניסה 3 מיליארד דולר ל-SB Energy, גם היא מונה בין התומכים הבולטים של החברה בסיקור ההנפקה.
צבר צבר של 400 מיליארד דולר, בנוי על נייר
מעמדה החוזה של SB Energy הוא עצום ביחס להיסטוריית התפעול שלה. באוגוסט, OpenAI חתמה על 17 חוזי שכירות המכסים כ-8 ג'יגה-וואט של קיבולת בקמפוס הדרומי של SB Energy המתוכנן של אוהיו, פרויקט שמגובה בכ-10 ג'יגה-וואט של תשתית חשמל שטרם נבנתה. בכל הפורטפוליו שלה, ל-SB Energy חוזים המכסים כמעט 9 ג'יגה-וואט של קיבולת מחשוב, אך לחברה אין כיום מרכזי נתונים תפעוליים, עם כ-800 מגה-וואט בבנייה, על פי כיסוי ההגשה.
החברה טוענת כי צבר הצטברות של מרכזי הנתונים שלה יעלה על 400 מיליארד דולר. ההכנסות הנוכחיות שלה, לעומת זאת, מגיעות בעיקר מפרויקטים של אנרגיה מתחדשת, שהניבו כ-140 מיליון דולר במהלך המחצית הראשונה של 2026. ההפסד הנקי של SB Energy התרחב ל-3.2 מיליארד דולר מכ-250 מיליון דולר בשנה קודם לכן, עלייה שהחברה מייחסת בעיקר לשינויים בשווי הנפקת כתבי האופציה הפתוחים שלה, לרבות שווי ההתחייבויות הפתוחות שלה.
העסקה שהנחתה את OpenAI
הגשת ההנפקה גם שופכת אור על האופן שבו SB Energy זכתה בשוכר העוגן שלה. הוול סטריט ג'ורנל דיווח השבוע כי מיזם מרכז הנתונים של SoftBank הציע ל-OpenAI חבילת הטבות בשווי מוערך של 5.5 מיליארד דולר כדי להנחית את העסק שלה, מבנה תמריצים אגרסיבי בצורה יוצאת דופן עבור ספק תשתיות. Business Insider ציין כי OpenAI מוצאת את עצמה כעת כמעט בכל צד של העסק של SB Energy: משקיע, בעל צווים, הלקוח הגדול ביותר של בעל הבית וספק תוכנה.
רשת ההסתבכות הזו היא בדיוק מה שמשקיעים בשוק הציבורי יצטרכו לתמחר. סיפור הערכת השווי של SB Energy נשען על ההנחה שההתחייבויות המחשוב של OpenAI הופכות למרכזי נתונים בנויים ולהכנסות אמיתיות, בעוד ש-OpenAI של 5.5 מיליארד דולר בכתבי האופציה מעניקים לה נתח אקוויטי בשמירה על הספק שלה לפי רמה ובלוח זמנים. מבקרי מימון תשתיות בינה מלאכותית הצביעו על הסדרים מעגליים מסוג זה כסיכון מערכתי, וה-S-1 מכניס את הפרטים לציבור לראשונה.
מקרה מבחן להנפקות של תשתית AI
SB Energy היא בין מפתחי הכוח הטהור של AI ומרכזי נתונים הראשונים שהגיעו לשווקים ציבוריים במהלך מחזור הבנייה הזה, והבכורה שלו תיקרא כאות לצינור של רישומים דומים מאחוריו. החברה מבקשת מהמשקיעים לממן בנייה כנגד חוזים עם לקוח דומיננטי בודד, בשוק שבו זמינות חשמל, חיבור רשתות ושרשרת אספקת טורבינות ושנאים הם האילוצים המחייבים. רויטרס הגדירו את הרישום כחלק מגל רחב יותר שבו הביקוש לחשמל בינה מלאכותית מטעין חברות תשתית טורבו.
מספר שאלות מעשיות נותרות פתוחות עד למופע הדרכים. החברה לא חשפה את גודל או מחיר ההנפקה, את הערכת השווי שהיא מבקשת, או כיצד יתחלקו התמורה בין מימון בניית אוהיו לבין חיזוק מאזן שספג הפסד של 3.2 מיליארד דולר במחצית הראשונה של 2026 לבדה. המשקיעים ירצו גם את לוח הזמנים של ההבשלה של כתבי האופציה הנותרים של OpenAI, שכן אבני דרך אלו קושרות למעשה חלק מהאפסייד של חברת AI לשווי השוק של SB Energy לאחר ההנפקה.
אם הרישום מתמחר טוב, צפו שספקי תשתית בינה מלאכותית ילכו בעקבותיו. אם היא תיקלע לגילויי התלות, קו השבר יהיה ברור: השוק ישלם עבור ג'יגה-וואט, אבל הוא רוצה לראות אותם בנויים.
---
Stay Ahead of AIGet the latest AI news, analysis, and breakthroughs — all in one place.
Read more AI news →
