סופטבנק הודיעה ביום חמישי שהיא ביצעה את הנתח השלישי והאחרון של 10 מיליארד דולר של השקעת ההמשך שלה ב-30 מיליארד דולר ב-OpenAI, והשלימה את אחת ההתחייבויות היחידות הגדולות בהיסטוריה של השוק הפרטי וסגרה את ההתחייבות של הקבוצה היפנית לסבב גיוס השיא של מפתח ChatGPT.
התשלום בוצע באמצעות Vision Fund 2 של SoftBank, אמרה החברה, ומומן ברובו עם ההכנסות ממכירה האחרונה של 11.15 מיליארד דולר של אג"ח הנקובות במטבע חוץ - הנפקה עם תשואה גבוהה עם קופונים של עד 9.75% שמשכה את תשומת הלב עבור היקף ההימור העצום של חובות שנפרסו כדי לממן בנק AI. רויטרס דיווחה לראשונה על ההשלמה. For more context on this story, see our ongoing AI industry coverage.
מרתון של שלוש מנות מגיע לסיומו
SoftBank בנתה את התחייבות ההמשך בשלושה תשלומים שווים של 10 מיליארד דולר. המנה השנייה בוצעה ב-1 ביולי 2026, והחלק האחרון נחת ביום חמישי, וסיים לוח זמנים מימון ציבורי יוצא דופן לעסקה בשוק הפרטי. עם התשלום האחרון, ההשקעה המצטברת של SoftBank ב-OpenAI עולה לכ-64.6 מיליארד דולר עבור נתח של כ-13%, לפי נתונים שצוטטו בדוחות השוק, מה שהופך את הקבוצה היפנית לאחת מבעלי המניות הגדולים של OpenAI.
הקשת הייתה יקרה. כדי לממן את התשלום האחרון, SoftBank נקטה בשוקי האג"ח בספטמבר עם הנפקה של 11.15 מיליארד דולר שדורגת מתחת לדרגת השקעה, עם תשואות שהגיעו ל-9.75% על הנייר הארוך ביותר. השטרות הונפקו הן במנות דולריות והן במטבעות אירו, כאשר התמורה מיועדת בעיקר לתשלום OpenAI והשאר הוחזק למטרות תאגידיות כלליות. אנליסטים סימנו את העסקה כעדות לעד כמה התומכים האגרסיביים ביותר בעולם בבינה מלאכותית מוכנים כעת למתוח את המאזנים שלהם - ועד כמה יקר הפך הכסף מאחורי תנופת הבינה המלאכותית.
מבנה הנתח עצמו היה יוצא דופן. מעקבים פרטיים בסדר גודל כזה מתנהלים בדרך כלל במשא ומתן ונסגרים בשקט; SoftBank, לעומת זאת, קבעה לוח תשלומים ציבורי והוציאה לפועל נגדו בבירור, כאשר כל תשלומים של 10 מיליארד דולר נוחתים בערך במרחק של רבע זה מזה. הגעת התשלום הסופי על לוח הזמנים ירגיע את המשקיעים ששאלו אם הקבוצה באמת יכולה לממן את התחייבותה - ספק שסופטבנק עברה להסדיר על ידי העלאת מימון האג"ח לפני המועד האחרון ולא אחריו.
גם Nvidia חצתה את קו הסיום
סופטבנק לא הייתה התומכת היחידה שסגרה את התחייבותה השבוע. לפי The Information, Nvidia גם ביצעה את התשלום האחרון של 10 מיליארד דולר בהתחייבות משלה ל-30 מיליארד דולר, כלומר שתי החברות יחד הזרימו את 20 מיליארד הדולרים האחרונים מתוך התחייבות משולבת של 60 מיליארד דולר. אמזון השלימה מוקדם יותר את ההשקעה של 50 מיליארד דולר ב-OpenAI, וסיימה צוות של תומכי מגה-קאפ שלהתחייבויותיהם יש מעט תקדימים בקרב חברות פרטיות.
הרכב הסיבוב בולט לא פחות מהגודל שלו. במקום סינדיקט רחב של קרנות הון ריבוניות ומשקיעי קרוסאובר, ההון האחרון של OpenAI הגיע ברובו מחברות בעלות מניות מסחריות ישירות בהצלחתה: יצרנית שבבים שהמאיצים שלה מאמנים את הדגמים שלה, ענקית ענן וקמעונאות שמפיצה אותם, וקונגלומרט יפני שהמייסד שלו הגדיר את ההשקעה כליבת המורשת שלו. המערך הזה - והקונפליקטים שלו - יעצבו את אופן פריסת ההון של הסבב.
עבור OpenAI, הסבב שהושלם הופך את ההון המובטח למזומן בהישג יד ברגע שבו ההוצאה על מחשוב - GPUs, חכירת מרכזי נתונים וחוזי אנרגיה ארוכי טווח - שולטת בתקציבי המעבדה. עבור מייסד SoftBank, Masayoshi Son, זה מסמן את הפריסה המלאה של ההימור שעליו הוא העמיד חלק גדול מהמוניטין של הקבוצה לאחר ה-Vision Fund: ש-OpenAI יוצאת ממירוץ הגבולות כמנצח המכריע שלה.
הימור ממונף באור קשה
ההשלמה מגיעה על רקע הספקנות הגוברת לגבי השקעות בינה מלאכותית במימון חוב. איגרות החוב של SoftBank נמכרו ב-BB+ - מדרגה מתחת לדירוג השקעה - כשהתמורה מיועדת בעיקר לתשלומי OpenAI, ופרשני השוק מיהרו לציין את המעגליות של מערכת אקולוגית שבה יצרני שבבים משקיעים במעבדות שקונות את הצ'יפים שלהם, במימון שוקי האג"ח המהמרים על שניהם. וול סטריט ביצעה השבוע בדיקת מציאות זו, כאשר רויטרס דיווחה על ספקות גוברים לגבי האסטרטגיה של מימון בניית AI במאזני הספקים.
SoftBank ביטלה במידה רבה חששות כאלה. העמדה הציבורית של החברה היא שהנתח שלה ב-OpenAI הוא הזדמנות דורית הדומה להימורים מוקדמים על תשתית אינטרנט, ושמבנה המנות מאפשר לה לנהל את תזרים המזומנים תוך שמירה על המחויבות שלה ללא פגע. התשלום האחרון של יום חמישי הופך את ההתחייבות הזו לבלתי הפיכה.
החשבונאות תימשך כעת בדיקה. נתח בגודל כזה, המוחזק דרך קרן Vision 2 ומועבר לפי הערכות שווי פרטיות, נותן לרווחים של SoftBank קישור ישיר לאירוע המימון או הרישום הבא של OpenAI - ולהפחתות שיבואו בעקבות כל הפסקה במחזור ההוצאות של AI. המשקיעים קיבלו תזכורת לרגישות הזו השבוע, שכן ויכוח מחודש על מימון מעגלי של בינה מלאכותית הכביד על שמות השבבים והתשתיות שהניעו את העצרת של המגזר.
מה שיבוא אחר כך
עם סיום ההמשך, תשומת הלב עוברת למה ש-OpenAI עושה עם ההון וכיצד SoftBank מממשת תשואה. הנפקה בסופו של דבר של OpenAI נותרה נתיב היציאה הנדון ביותר, ורישום יעניק ל-SoftBank ציון ציבורי לתפקיד שהיא נושאת כעת באופן פרטי. עד אז, הונה של הקבוצה קשור להוצאות של חברה בקצב שהטריד אפילו משקיעים שוריים - כאשר SoftBank נמצא כעת ב-64.6 מיליארד דולר עמוק בתוצאה.
---
Stay Ahead of AIGet the latest AI news, analysis, and breakthroughs — all in one place.
Read more AI news →
