SpaceX מנהלת מגעים ללוות 40 מיליארד דולר למימון רכישת שבבי בינה מלאכותית של Nvidia, על פי דיווחים של הפייננשל טיימס ובלומברג, חבילת חובות שתדורג בין המימון הגדול ביותר שעדיין קשור לבניית הבינה המלאכותית. אפולו גלובל מנג'מנט צפויה להוביל את העסקה, עם ענקית האג"ח Pimco בין המלווים בדיונים, על פי אנשים שמכירים את הנושא ששוחחו עם שני הסניפים.

הפייננשל טיימס דיווח לראשונה על המשא ומתן ביום שלישי, ובלומברג אישר ביום רביעי כי השיחות מתנהלות, תוך ציטוט של מקורות ללא שם. אף אחת מהחברות המעורבות לא אישרה בפומבי את התוכנית, ובלומברג תיאר את הדיונים בשלב מוקדם - כלומר הם עדיין יכולים להסתיים ללא עסקה. להקשר נוסף על הסיפור הזה, עיין בסיקור תעשיית הבינה המלאכותית שלנו.

איך תיראה החבילה של 40 מיליארד דולר

לפי ה-FT, המימון ישלב כ-10 מיליארד דולר בהלוואות בנקאיות עם 30 מיליארד דולר בחוב בדרגת השקעה - אג"ח שנמכרו למשקיעים הרואים בלווה הימור בטוח יחסית. Apollo Global Management, מעצמת האשראי הפרטית, צפויה להוביל את העסקה ולמכור את החוב למגוון רחב של משקיעים מוסדיים.

שני הדיווחים חלוקים בתזמון. מקורות ה-FT ציינו כי העסקה צריכה להסתיים ב-2027, בעוד בלומברג אפיינה את השיחות כראשוניות והזהירה כי התנאים עדיין עלולים להשתנות או להתמוטט לחלוטין.

אם תושלם בגודל המדווח, החבילה תעמוד לצד גיוסי החוב הארגוניים הגדולים ביותר בזיכרון האחרון - והיא תעשה זאת עבור חברה שעסק הליבה שלה נשאר רקטות ולוויינים, לא מוליכים למחצה.

המבנה חשוב לא פחות מהגודל. חוב בדרגת השקעה - חלק האג"ח של 30 מיליארד דולר - שמור בדרך כלל ללווים עם תזרימי מזומנים יציבים וסיכון נמוך למחדל, קטגוריה שכללה בעבר שירותים ותעשיות כחולות ולא חברות חלל. על פי הדיווחים שלמלווים נוח להרחיב את התווית הזו ל-SpaceX, אומר משהו על האופן שבו השוק מעריך כעת את עסקי השכרת הבינה המלאכותית שלו: לקוח בודד, גוגל, כבר חוזה ב-920 מיליון דולר בחודש.

למה SpaceX צריך 40 מיליארד דולר של GPUs

השבבים יזינו את עסקי מרכז הנתונים הבינה המלאכותית הצומחת במהירות של SpaceX. באוגוסט, אילון מאסק אמר שהחברה תבנה את תשתית הבינה המלאכותית שלה באמצעות חומרת Nvidia באופן בלעדי, ובחודש שעבר הוא הוסיף כי אתר Colossus 2 יכול להכפיל את ספירת שבבי ה-Nvidia שלו עד דצמבר.

האסטרטגיה כבר מניבה הכנסות. גוגל הסכימה לשלם ל-SpaceX 920 מיליון דולר לחודש עבור גישה לכ-110,000 GPUs של Nvidia, על פי דיווח FT שצוטט על ידי The Next Web - הסדר השכרה שהופך את צי השבבים של מאסק למכונת הכנסה חוזרת המשרתת חברות בינה מלאכותית אחרות.

מודל ההשכרה הזה הוא מה שמאפשר הלוואה של 40 מיליארד דולר. במקום להמר על חוזי שיגור רקטות או מנויים של Starlink, הנושים למעשה יחתום על קיבולת GPU שכבר מושכרת במחירי היפר-סקאלה - קיבולת שהיא מעטה מספיק, בהתחשב במחסור בשבבים עולמי, כדי שהדיירים עומדים בתור.

קיבולת כזו אינה זולה. מאיצי הדגל של Nvidia נמכרים גם בעתיד, ו-hyperscalers ו-neoclouds כאחד מתאמצים להבטיח אספקה, וזו בדיוק הסיבה שחברה עם מסלול ההכנסות של SpaceX יכולה לשקול גיוס של 40 מיליארד דולר בקנה מידה זה.

Nvidia הופכת גם לבנקאי של AI

מבנה העסקה המדווח מתאים לדפוס רחב יותר: Nvidia עוזרת ללקוחותיה לשלם עבור מוצריה. באוגוסט הקימה יצרנית השבבים פלטפורמות מימון עם אפולו, בלקרוק, בלקסטון, ברוקפילד, גולדמן זאקס ו-KKR במטרה מוצהרת לגייס יותר מ-500 מיליארד דולר לפרויקטי תשתית בינה מלאכותית.

המבקרים סימנו את ההסדר כעל פוטנציאל מעגלי - הספק מממן את הקונים - בעוד המגינים מציינים שמימון פרויקטים בקנה מידה זה הוא האופן שבו תמיד נבנו מסילות ברזל, תחנות כוח וכבלים תת-ימיים. כך או כך, שיחות SpaceX מציעות שהמודל מתרחב מ-hyperscalers לסוג חדש לגמרי של לווים.

המשקיעים הגיבו בצניעות לדיווחים. מניית SpaceX ירדה ביום שלישי בכ-1% במסחר לאחר שעות העבודה, בעוד Nvidia עלתה ב-0.5% בערך.

במה לצפות בהמשך

שלושה דברים יקבעו אם העסקה הזו תנחת: התחייבות סופית של אפולו וקבוצת ההלוואות, המשקיעים בריבית דורשים לחוב צמוד AI של SpaceX, והאם החברות המעורבות מאשרות אחד מהתנאים. המקורות של בלומברג הזהירו במפורש שהשיחות עלולות להתמוסס, כך ששום דבר אינו בטוח עד שהאג"ח יתומחרו בפועל.

מה שכבר ברור הוא כיוון הנסיעה. המירוץ לתשתיות בינה מלאכותית נכנס לעידן מימון החוב שלו, והסכומים הנידונים - 40 מיליארד דולר עבור שבבים בלבד - מגמדים את הערכות השווי של רוב סטארט-אפים בינה מלאכותית. כאשר אחת החברות הפרטיות היקרות בעולם לווה בקנה מידה כזה אך ורק כדי לקנות מעבדי GPU, בניית המחשוב אינה עוד סיפור על תוכנה. זה סיפור על שוקי הון.

---

הישאר לפני AI

קבל את החדשות, הניתוחים ופריצות הדרך האחרונות של AI - הכל במקום אחד.

קרא עוד חדשות AI →