דו"ח חדש של וול סטריט ג'ורנל טוען ש-Nvidia ניפחה בכוונה את התפיסה של מחסור ב-GPU על ידי השקעה בסטארט-אפים בינה מלאכותית שלאחר מכן יסתובבו ויקנו את השבבים של Nvidia - האשמה שנחתה על יצרנית השבבים ברגע העדין ביותר בתולדותיה, פחות משבוע לאחר שהמייסד המשותף Jensen Huang התפטר מתפקיד המנכ"ל.
על פי הדו"ח, שסוכם השבוע על ידי TechPowerUp ו-Wccftech, Nvidia השקיעה בסטארטאפים של AI שהמשיכו לרכוש Nvidia GPUs ולבנות איתם מרכזי נתונים, במאמץ לשמור על מראה ביקוש גבוה מתמשך ולהזיז עודף היצע של מוליכים למחצה שעומד בתור ב-TSMC. הדיווח של ה-Journal מתאר חברה שמחפשת מה שחשבון פנימי אחד כינה מפולת של GPUs - סיליקון ללא קונים מיידיים. לדיווחים נוספים כמו זה והסיקור העדכני ביותר של תעשיית הבינה המלאכותית, אנו עוקבים אחר הנפילה כאשר הרגולטורים והמשקיעים חופרים בפרטים.
בתוך מפגש אוגוסט: קרס נגד הואנג
הדוח מתרכז בפגישה באוגוסט בין הואנג לצוות הכספים הבכיר שלו, כולל סמנכ"לית הכספים קולט קרס - שמונה למנכ"ל זמני בעקבות התפטרותו של הואנג ביום חמישי שעבר. לפי החשבון של ה-Journal, קרס דחף לצמצם את הסכמי המימון המעגליים של Nvidia, ולהפחית את העסקה העצומה של החברה ב-250 מיליארד דולר עם OpenAI.
תגובתו של הואנג, לפי הדיווח, לא הייתה קליטה. הג'ורנל מדווח כי הואנג שכבה לתוך קרס, וכינתה אותה "צבית בפנסים" לאחר שלחצה להפחית את המחויבות של OpenAI. הבורסה, כפי שתואר, לוכדת את המתיחות המרכזית בתוך Nvidia במהלך החודשים האחרונים שלה תחת Huang: צוות כספים חושש יותר ויותר שרשת ההשקעות של החברה בלקוחות שלה בונה סיכון על הסיכון, ומנכ"ל מייסד נחוש לשמור על הביקוש - וסיפור הביקוש - במלוא המרץ.
המשמעות של מימון מעגלי עבור שוק ה-GPU
מימון מעגלי הוא הנוהג של ספק משקיע בלקוחות שלו, אשר מוציאים את ההון הזה על מוצרי הספק. במקרה של Nvidia, המשמעות הייתה מניות והשקעות בחברות בינה מלאכותית, מפתחי מרכזי נתונים וספקי ענן בקנה מידה קטן - מה שנקרא neoclouds - שקונים לאחר מכן מערכות Nvidia. הפרקטיקה גררה ספקנות מצד אנליסטים במשך חודשים, שכן היא מגבירה בו-זמנית את הביקוש המדווח לצ'יפים של Nvidia ומרכזת את החשיפה לפרוסה צרה של מערכת ה-AI שהמודלים העסקיים שלה נותרו בלתי מוכחים.
הדיווח של הג'ורנל מוסיף טענה חדה יותר על החשש המבני הזה: שההשקעות נועדו, לפחות בחלקן, לשמר את מראית העין של מחסור. הדו"ח מתאר את היפר-scalers - חברות הענן הגדולות ביותר - מתרחקות ממרכיבי המדף של Nvidia לכיוון סיליקון מותאם אישית משלהם, מה שמותיר את Nvidia מול בעיית עודף היצע ב-TSMC. השקעה בספקי ענן קטנים יותר, לפי זה, המשיכה את השבבים לנוע. אבל הדו"ח גם מציין שקרס סימן את הצד השני: רבים מהספקים בקנה מידה קטן אלה לא יכלו להרשות לעצמם לקנות את ה-GPU, כלומר ההשקעות של Nvidia עצמה עלולות להפוך למבוי סתום פיננסי.
דוח חדש נערם על ואקום מנהיגותי
ההאשמות מגיעות כאשר Nvidia מנווטת את השבוע המלא הראשון שלה ללא הואנג בראש. המנכ"ל התפטר באופן מיידי ב-12 בנובמבר, ובכך סיים ריצה של 33 שנים, על רקע שערורייה נפרדת שכללה קשר אישי לכאורה שהעלה חששות לביטחון לאומי והוביל לחקירת דירקטוריון עצמאית. קרס, סמנכ"ל הכספים הוותיק של החברה, נכנס לתפקיד מנכ"ל זמני בזמן שהדירקטוריון מחפש יורש קבוע.
ה-Journal עקב אחר דיווחים נוספים השבוע על האופן שבו מגיבה מערכת הסטארט-אפ של Nvidia, ותיאר את מייסדי הסטארט-אפים של בינה מלאכותית מתרגזים כשהאלוף שלהם עוזב את החברה. ההאשמות החדשות בנושא מימון חוזר מוסיפות מימד של התנהלות עסקית למה שהיה עד כה משבר התנהגות אישי - והן כמעט בוודאות יופיעו בסקירה המתמשכת של הדירקטוריון, בהתדיינות בעלי מניות שכבר הוגשה, ובבדיקה של מחוקקים שזימנו את הנהגת Nvidia לתדרוכים בגבעת הקפיטול בשבועות האחרונים.
מה זה אומר עבור שרשרת האספקה של AI
אם הדיווח מדויק, הוא מסגר מחדש את המחסור שהגדיר את בניית הבינה המלאכותית במשך שנתיים. לפי הדיווחים, קיבולת הזיכרון לשנת 2027 אזלה, מחירי ה-GPU טיפסו, ועלויות שרתי AI עלו - תנאים שסחטו את כולם, החל מרוכשי GPU לצרכנים ועד למפעילי מרכזי נתונים. ההצעה שהמחסור היה, בחלקו, תפיסה מנוהלת ולא תופעה אורגנית גרידא חותכת את הנרטיב שנשא את Nvidia למה שהיה לזמן קצר שווי השוק הגדול בעולם.
זה גם מזין הערכה מחדש של משקיעים רחבה יותר של חובות תשתית בינה מלאכותית ושל ביקוש במימון ספקים. מוכרי שורט הימרו בגלוי נגד דינמיקת המימון המעגלי, אנליסטים של אשראי ערכו לווי ניאוקלאוד במבחני לחץ, ורגולטורים פיננסיים סימנו סיכון ריכוזי AI במערכת הפיננסית. דו"ח של WSJ הטוען שיצרנית השבבים הגדולה בעולם נשענה על המאזן שלה כדי לשמור על אופטיקה של ביקוש נותן לכל אחד מהחוטים הללו עוגן קונקרטי ומתועד - ונותן למבקרים של Nvidia את התיאור המפורט ביותר שלהם עד כה על איך המכונה עבדה מבפנים.
Nvidia, כעת תחת מנהיגות זמנית, לא פירטה בפומבי את תגובתה להאשמות הספציפיות של הדו"ח. מה שיקרה אחר כך - האם החקירה של הדירקטוריון תתרחב, האם הרגולטורים יתפסו את השרשור, והאם קרס תבצע את נסיגת המימון שבה דיווחה כי היא דגלה באוגוסט - יעצב לא רק את הפרק הבא של Nvidia, אלא את ההיגיון המימון של בניית הבינה המלאכותית כולה.
---
הישאר לפני AIקבל את החדשות, הניתוחים ופריצות הדרך האחרונות של AI - הכל במקום אחד.
קרא עוד חדשות AI →
