Z.AI, מפתחת הבינה המלאכותית מביג'ינג מאחורי משפחת דגמי GLM, השיקה הנפקת מניות בהונג קונג של כ-2 מיליארד דולר לצד מכירת אג"ח ניתנות להמרה במקביל של כ-3 מיליארד דולר, לפי גיליונות מונחים שראו רויטרס ביום שישי. ההנפקה הכפולה מסתכמת בכ-5 מיליארד דולר והיא מדורגת בין גיוסי ההון הגדולים ביותר של חברת בינה מלאכותית סינית השנה.

המהלך מדגיש באיזו אגרסיביות אלופי הבינה המלאכותית של סין מקישים על השווקים הציבוריים כדי לממן את בניית המחשוב שפיתוח מודלים חזיתיים דורש. לקוראים שעוקבים אחר חדשות תעשיית הבינה המלאכותית, זהו הערך האחרון ברישום וגיוס כספים בהונג קונג שהפך את העיר למנוע ההון העיקרי של מגזר הבינה המלאכותית של סין.

התנאים

לפי גיליונות המונחים שדווחו על ידי רויטרס, Z.AI מציעה 21.97 מיליון מניות חדשות בהונג קונג במחיר של 714 דולר הונג קונג (91.05 דולר) כל אחת, הנחה של 10 אחוזים ממחיר הסגירה של יום שישי, 793 דולר הונג קונג. השקת המניות ומכירת האג"ח הניתנות להמרה פועלות בו-זמנית אך באופן עצמאי, כלומר, השלמת אף אחת מהעסקה אינה תלויה באחרת.

חלק האג"ח הניתנות להמרה מורכב מ-20.14 מיליארד יואן (כ-3 מיליארד דולר) בשטרי קופון אפס המפקיעים בספטמבר 2027. האג"ח מונפקות ב-100 עד 100.5% מהערך הנקוב - תשואה שבין 0.5% לאפס שלילית - עם מחיר המרה ראשוני של HK0 אחוזים, מעל מחיר המניה של 892 דולר.

המבנה כולל אופציית פדיון מנפיק: Z.AI יכולה לפדות את כל איגרות החוב החל מ-18 בפברואר 2027 אם מניותיה נסחרות ב-130% או מעל למחיר ההמרה למשך 20 מתוך 30 ימי מסחר. זה נותן לחברה גמישות לפרוש את החוב מוקדם אם המניה תעלה, תוך שהיא מציעה למשקיעים הון עצמי על הפוך באמצעות המרה.

לאן הולך הכסף

Z.AI מתכננת להפנות את ההכנסות למחקר ופיתוח בינה מלאכותית, משאבי מחשוב ותשתיות קשורות - שלושת הפריטים שצורכים את רוב התקציבים של מעבדות החזית - יחד עם התרחבות עסקית, השקעות אסטרטגיות, רכישות פוטנציאליות והון חוזר.

החברה, שנודעה בעבר בשם Zhipu AI והרשומה תחת הטיקר 2513.HK, נמצאת במגמת גיוס כספים מהירה. היא הונפקה בהונג קונג בינואר 2026 וגייסה כ-4 מיליארד דולר במכירת מניות המשך ביולי, לפי רויטרס.

הנתונים הכספיים העדכניים ביותר של החברה מסבירים מדוע הכוויה כבדה. בתוצאות המחצית הראשונה של 2026 שפורסמו באוגוסט, Z.AI דיווחה על הכנסות של 954 מיליון יואן, עלייה של 399.7 אחוזים משנה לשנה, כשההפסד הנקי המתואם שלה הצטמצם ל-1.964 מיליארד יואן לתקופה של שישה חודשים. הצמיחה נבעה בעיקר על ידי מכירות ענן ו-API של דגמי ה-GLM שלה, אבל החברה עדיין מוציאה הרבה יותר על תשתיות הכשרה ותשתיות הסקה ממה שהיא לוקחת - משוואת הגבול-מעבדה הקלאסית שהופכת גיוסים חוזרים ונשנים של מיליארדי דולרים להכרח ולא לבחירה.

אסטרטגיית המוצר גם העלתה את הפרופיל של Z.AI. בסוף אוגוסט פרסמה המעבדה את המשקולות המלאות של דגם ה-GLM-5.3 שלה ב-Hugging Face, עם חלון הקשר של מיליון אסימונים וקוונטיזציה של FP8 על פני 141 קבצי בטיחות, לאחר שאישרה שדגם חמקני שהקהילה בחנה הוא GLM-5.3-Flash משלה. גישת המשקולות הפתוחות הפכה את דגמי ה-GLM למרכיב בשיחת המפתחים ובין דגמי הקידוד הניתנים להורדה פתוחה ביותר הזמינים, אפילו כשהחברה מייצרת רווחים מגישה ל-API מתארח.

חלון הונג קונג צפוף

Z.AI לא לבד בכניסה לשוק. המתחרה MiniMax, שנרשמה בהונג קונג מוקדם יותר השנה, Moonshot AI - יצרנית דגמי Kimi - הגישה באופן סודי בקשה להנפקה בהונג קונג לפי רויטרס, ו-DeepSeek דווח בהרחבה שהיא בוחנת רישום. בלומברג ציין כי הקצב העצום של מכירת מניות הטכנולוגיה הסינית מתחיל לעורר חששות לגבי הערכת שווי בקרב המשקיעים.

הסערה בגיוס הכספים משקפת מציאות אסטרטגית: הכשרה והגשה של מודלים בקנה מידה גבולות דורשים מיליארדי דולרים בשבבים ובקיבולת מרכזי נתונים, והבורסות של הונג קונג הוכיחו את עצמן כפתיחות הרבה יותר למנפיקי בינה מלאכותית סינית מאשר לשווקים בארה"ב, שבהם החסמים הרגולטוריים והפוליטיים נותרו גבוהים.

כותרות מסובכות למשקיעים

ההעלאה נוחתת במחזור חדשות מביך עבור החברה. דו"ח מודיעין האיומים של אנתרופיק מספטמבר 2026, שפורסם ביום חמישי, ייחס קמפיין זיקוק בלתי חוקי ל-Zhipu - שממתג את עצמו כ-Z.ai מחוץ לסין - בטענה שהחברה ניהלה צינור מיצוי של שרשרת מחשבה נגד קלוד אופוס 4.8 תוך שימוש ב-273 חשבונות הונאה מתחלפים, עם 10 ימים נקיים יותר ו-970 ימים נוספים של החלפות ביוני. יותר מ-3 מיליון חילופים בסך הכל שיוחסו לאותה תקופה.

Z.AI לא הגיב בפומבי להאשמות, והדו"ח של אנתרופיק מתאר את הקמפיינים כמשובשים. למשקיעים מוסדיים השוקלים את ההשמה, הגילויים מוסיפים מימד מוניטין לשיקולי הדילול והתמחור הרגילים שמגיעים עם מכירת מניות מוזלת של 10 אחוזים.

ובכל זאת, התיאבון בשוק לנכסי AI סיניים הכריע עד כה חששות כאלה. האם 5 מיליארד הדולרים של Z.AI נוחתים באותה קלות כמו הגיוסים הקודמים שלה יהיה מבחן עד כמה האשמות זיקוק - ועייפות עסקה פשוטה - חשובות לבסיס המשקיעים הרעב לבינה מלאכותית בהונג קונג.

---

הישאר לפני AI

קבל את החדשות, הניתוחים ופריצות הדרך האחרונות של AI - הכל במקום אחד.

קרא עוד חדשות AI →