फाइनेंशियल टाइम्स और ब्लूमबर्ग की रिपोर्ट के मुताबिक, स्पेसएक्स एनवीडिया एआई चिप्स की खरीद के वित्तपोषण के लिए 40 बिलियन डॉलर उधार लेने के लिए बातचीत कर रहा है, एक ऋण पैकेज जो एआई बिल्ड-आउट से जुड़ा अब तक का सबसे बड़ा वित्तपोषण होगा। दोनों आउटलेट्स से बात करने वाले मामले से परिचित लोगों के अनुसार, अपोलो ग्लोबल मैनेजमेंट द्वारा इस सौदे का नेतृत्व करने की उम्मीद है, जिसमें बांड दिग्गज पिम्को भी ऋणदाताओं के बीच चर्चा में है।

फाइनेंशियल टाइम्स ने सबसे पहले मंगलवार को वार्ता की सूचना दी और ब्लूमबर्ग ने अनाम स्रोतों का हवाला देते हुए बुधवार को पुष्टि की कि बातचीत चल रही है। इसमें शामिल किसी भी कंपनी ने सार्वजनिक रूप से योजना की पुष्टि नहीं की है, और ब्लूमबर्ग ने चर्चाओं को प्रारंभिक चरण में बताया है - जिसका अर्थ है कि वे अभी भी किसी सौदे के बिना समाप्त हो सकती हैं। इस कहानी पर अधिक संदर्भ के लिए, हमारा चल रहा एआई उद्योग कवरेज देखें।

$40 बिलियन का पैकेज कैसा दिखेगा

एफटी के अनुसार, वित्तपोषण में बैंक ऋण में लगभग 10 बिलियन डॉलर और निवेश-ग्रेड ऋण में 30 बिलियन डॉलर शामिल होंगे - उन निवेशकों को बांड बेचे जाएंगे जो उधारकर्ता को अपेक्षाकृत सुरक्षित दांव के रूप में देखते हैं। अपोलो ग्लोबल मैनेजमेंट, निजी क्रेडिट पावरहाउस, से लेनदेन का नेतृत्व करने और संस्थागत निवेशकों की एक विस्तृत श्रृंखला को ऋण बेचने की उम्मीद है।

दोनों रिपोर्टें समय को लेकर भिन्न हैं। एफटी के सूत्रों ने संकेत दिया कि सौदा 2027 में पूरा हो जाना चाहिए, जबकि ब्लूमबर्ग ने बातचीत को प्रारंभिक बताया और आगाह किया कि शर्तें अभी भी बदल सकती हैं या पूरी तरह से ध्वस्त हो सकती हैं।

यदि रिपोर्ट किए गए आकार में पूरा किया जाता है, तो पैकेज हाल की स्मृति में सबसे बड़ी कॉर्पोरेट ऋण वृद्धि के साथ खड़ा होगा - और यह एक ऐसी कंपनी के लिए ऐसा करेगा जिसका मुख्य व्यवसाय रॉकेट और उपग्रह है, अर्धचालक नहीं।

संरचना उतनी ही मायने रखती है जितनी आकार। निवेश-ग्रेड ऋण - $30 बिलियन का बांड भाग - आम तौर पर स्थिर नकदी प्रवाह और कम डिफ़ॉल्ट जोखिम वाले उधारकर्ताओं के लिए आरक्षित होता है, एक ऐसी श्रेणी जिसमें ऐतिहासिक रूप से अंतरिक्ष कंपनियों के बजाय उपयोगिताओं और ब्लू-चिप औद्योगिक शामिल हैं। कथित तौर पर ऋणदाता उस लेबल को स्पेसएक्स तक विस्तारित करने में सहज हैं, जो इस बारे में कुछ कहता है कि बाजार अब अपने एआई किराये के व्यवसाय को कैसे महत्व देता है: एक एकल ग्राहक, Google, पहले से ही $920 मिलियन प्रति माह पर अनुबंधित है।

स्पेसएक्स को $40 बिलियन जीपीयू की आवश्यकता क्यों है

चिप्स स्पेसएक्स के तेजी से बढ़ते एआई डेटा सेंटर व्यवसाय को बढ़ावा देंगे। अगस्त में, एलोन मस्क ने कहा कि कंपनी विशेष रूप से एनवीडिया हार्डवेयर का उपयोग करके अपने एआई बुनियादी ढांचे का निर्माण करेगी, और पिछले महीने उन्होंने कहा कि कोलोसस 2 साइट दिसंबर तक अपनी एनवीडिया चिप संख्या को दोगुना से अधिक कर सकती है।

रणनीति पहले से ही राजस्व उत्पन्न कर रही है। द नेक्स्ट वेब द्वारा उद्धृत एफटी रिपोर्टिंग के अनुसार, Google लगभग 110,000 एनवीडिया जीपीयू तक पहुंच के लिए स्पेसएक्स को प्रति माह 920 मिलियन डॉलर का भुगतान करने पर सहमत हुआ - एक किराये की व्यवस्था जो मस्क के चिप बेड़े को अन्य एआई कंपनियों की सेवा करने वाली आवर्ती-राजस्व मशीन में बदल देती है।

किराये का मॉडल ही 40 अरब डॉलर के ऋण को संभव बनाता है। रॉकेट लॉन्च कॉन्ट्रैक्ट्स या स्टारलिंक सब्सक्रिप्शन पर दांव लगाने के बजाय, लेनदार प्रभावी रूप से जीपीयू क्षमता को अंडरराइट कर रहे होंगे जो पहले से ही हाइपरस्केल कीमतों पर पट्टे पर दी गई है - क्षमता जो काफी दुर्लभ है, वैश्विक चिप की कमी को देखते हुए, किरायेदार कतार में हैं।

उस प्रकार की क्षमता सस्ती नहीं मिलती। एनवीडिया के प्रमुख एक्सेलेरेटर भविष्य में अच्छी तरह से बिक चुके हैं, और हाइपरस्केलर और नियोक्लाउड समान रूप से आपूर्ति सुरक्षित करने के लिए संघर्ष कर रहे हैं, यही कारण है कि स्पेसएक्स के राजस्व प्रक्षेपवक्र वाली एक कंपनी इस पैमाने पर $ 40 बिलियन उधार लेने पर विचार कर सकती है।

एनवीडिया भी एआई का बैंकर बन रहा है

रिपोर्ट की गई डील संरचना एक व्यापक पैटर्न पर फिट बैठती है: एनवीडिया अपने ग्राहकों को अपने उत्पादों के लिए भुगतान करने में मदद कर रहा है। अगस्त में, चिप निर्माता ने एआई बुनियादी ढांचा परियोजनाओं के लिए $500 बिलियन से अधिक जुटाने के घोषित लक्ष्य के साथ अपोलो, ब्लैकरॉक, ब्लैकस्टोन, ब्रुकफील्ड, गोल्डमैन सैक्स और केकेआर के साथ वित्तपोषण मंच स्थापित किया।

आलोचकों ने इस व्यवस्था को संभावित रूप से परिपत्र के रूप में चिह्नित किया है - आपूर्तिकर्ता खरीदारों को वित्तपोषण करता है - जबकि रक्षकों का कहना है कि इस पैमाने पर परियोजना वित्तपोषण इस प्रकार है कि रेलमार्ग, बिजली संयंत्र और समुद्र के नीचे केबल हमेशा कैसे बनाए गए हैं। किसी भी तरह से, स्पेसएक्स वार्ता से पता चलता है कि मॉडल हाइपरस्केलर्स से उधारकर्ता के एक बिल्कुल नए वर्ग तक विस्तारित हो रहा है।

निवेशकों ने रिपोर्टों पर संयत प्रतिक्रिया व्यक्त की। स्पेसएक्स के शेयरों में मंगलवार को कारोबार के बाद लगभग 1% की गिरावट आई, जबकि एनवीडिया में लगभग 0.5% की वृद्धि हुई।

आगे क्या देखना है

तीन चीजें तय करेंगी कि यह सौदा सफल होता है या नहीं: अपोलो और ऋण देने वाले समूह की ओर से अंतिम प्रतिबद्धता, निवेशक स्पेसएक्स के एआई-लिंक्ड ऋण के लिए ब्याज दर की मांग करते हैं, और क्या इसमें शामिल कंपनियां किसी भी शर्त की पुष्टि करती हैं। ब्लूमबर्ग के सूत्रों ने स्पष्ट रूप से चेतावनी दी कि वार्ता भंग हो सकती है, इसलिए जब तक बांड की वास्तविक कीमत तय नहीं हो जाती तब तक कुछ भी निश्चित नहीं है।

यात्रा की दिशा पहले से ही स्पष्ट है। एआई बुनियादी ढांचे की दौड़ अपने ऋण-वित्तपोषण युग में प्रवेश कर चुकी है, और जिस राशि पर चर्चा की जा रही है - अकेले चिप्स के लिए $40 बिलियन - अधिकांश एआई स्टार्टअप के मूल्यांकन को बौना कर देती है। जब दुनिया की सबसे मूल्यवान निजी कंपनियों में से एक पूरी तरह से जीपीयू खरीदने के लिए इस पैमाने पर उधार लेती है, तो कंप्यूट बिल्ड-आउट अब सॉफ्टवेयर के बारे में कहानी नहीं है। यह पूंजी बाज़ार के बारे में एक कहानी है।

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