Amazon sedang dalam pembicaraan untuk memindahkan chip Nvidia Grace Blackwell senilai sekitar $8 miliar ke dalam kendaraan tujuan khusus yang akan menjual utang kepada investor luar, membeli perangkat keras secara langsung, dan menyewakannya kembali kepada perusahaan, menurut laporan Financial Times. Perjanjian tersebut, yang dikenal sebagai jual-sewa kembali, akan membiarkan chip tersebut tetap berada di tempatnya saat ini – dipasang di pusat data Amazon di setidaknya lima negara bagian AS – sambil mengalihkan kepemilikan, dan sebagian besar risiko finansial, kepada investor luar.
Amazon akan mempertahankan hingga 10 persen ekuitas kendaraan tersebut, menurut laporan itu. Perangkat keras tetap berada di tempatnya; hanya kepemilikannya yang berubah. For more context on this story, see our ongoing breaking AI news.
Cara Kerja Struktur Jual-Sewa Balik
Berdasarkan struktur yang diusulkan, kendaraan bertujuan khusus akan menerbitkan utang kepada investor institusi, menggunakan dana yang diperoleh untuk membeli sistem Nvidia Grace Blackwell dari Amazon, dan kemudian menyewakan perangkat keras yang sama kembali ke perusahaan. Server tidak pernah bergerak. Kapasitas komputasi yang disewakan Amazon kepada pelanggan AWS tetap online, dan hubungan operasional antara Amazon dan chipnya tidak berubah.
Yang berubah adalah siapa yang memiliki perangkat keras tersebut dan siapa yang menanggung risiko penyusutannya. Kesepakatan jual-sewa-kembali adalah hal yang lazim dalam bidang real estat dan penerbangan, di mana maskapai penerbangan telah lama menjual pesawat kepada investor dan menyewakannya kembali selama beberapa dekade masa manfaatnya. Penerapan struktur tersebut pada akselerator AI masih belum terselesaikan, karena masa manfaat dan nilai jual kembali generasi GPU masih menjadi bahan perdebatan sengit saat ini.
Mengapa Amazon Ingin Menghilangkan Bukunya
Langkah ini dilakukan ketika belanja AI Amazon meningkat tajam. Perusahaan menghabiskan $54,2 miliar untuk proyek modal pada kuartal kedua tahun 2026, sekitar 68 persen lebih banyak dibandingkan tahun sebelumnya, dan CEO Andy Jassy telah berkomitmen untuk membelanjakan sekitar $200 miliar untuk setahun penuh.
Kecepatan tersebut telah meninggalkan bekas pada laporan keuangan. Arus kas bebas Amazon selama dua belas bulan terakhir berubah negatif menjadi -$7,6 miliar, dan utang jangka panjang naik menjadi $119,1 miliar, naik dari $65,6 miliar pada tahun sebelumnya. Penjualan-sewa-kembali memungkinkan Amazon tetap menjalankan infrastruktur AI-nya sambil menarik miliaran nilai aset dari neraca dan mengganti kepemilikan dengan kewajiban sewa – sebuah perubahan yang membantu melindungi profil kredit perusahaan karena terus meminjam untuk mendanai pembangunan pusat data.
Agunan yang Terdepresiasi dengan Cepat
Investor yang membeli utang tersebut akan memberikan pinjaman terhadap perangkat keras yang kehilangan nilainya dengan cepat menurut standar aset infrastruktur. Grace Blackwell sudah satu generasi di belakang platform Vera Rubin terbaru dari Nvidia, yang menurut Nvidia memberikan biaya token 35 kali lebih rendah daripada Grace Blackwell Ultra. Perusahaan juga memperkirakan sekitar $25 miliar pendapatan per gigawatt untuk penerapan Grace Blackwell dan sekitar $40 miliar per gigawatt untuk Vera Rubin – sebuah kesenjangan yang menggambarkan seberapa cepat setiap generasi baru mengubah perekonomian generasi sebelumnya.
CEO Amazon Andy Jassy menjawab pertanyaan umur pada laporan pendapatan perusahaan bulan Juli, dengan mengatakan bahwa server memerlukan waktu "kurang dari tiga tahun" untuk mencapai titik impas dan bertahan "setidaknya lima hingga enam tahun." Di bawah struktur penyewaan kembali, Amazon akan mempertahankan tahun-tahun awal yang paling menguntungkan dari masa pakai setiap server, sementara pemberi pinjaman akan memegang klaim pada tahun-tahun berikutnya, ketika chip tersebut berumur satu atau dua generasi dan harus dibiayai kembali atau dijual kembali.
Debat Pembiayaan Sirkuler Nvidia Sendiri
Kesepakatan Amazon yang dilaporkan terjadi di tengah diskusi yang lebih luas mengenai pembiayaan sirkular dalam pengembangan AI. Nvidia sendiri telah menerapkan struktur serupa: perusahaan tersebut melaporkan komitmen pasokan sebesar $279 miliar serta kewajiban penjaminan yang dibatasi hingga $108,5 miliar untuk mitra cloud AI dan pusat data, dan telah merekrut enam manajer aset dan bank untuk mengumpulkan lebih dari $500 miliar modal luar untuk infrastruktur AI.
Manajemen telah berterus terang tentang tampilannya. “Kami tahu beberapa orang akan menyebut ini sebagai pembiayaan sirkular,” kata perusahaan itu. Nvidia memperkirakan laboratorium AI yang didukungnya akan mencakup sekitar seperempat bisnisnya pada tahun depan, dan mengatakan saat ini pihaknya hanya dapat memasok sekitar 70 persen dari permintaan yang diminta pelanggan.
Untuk Ditonton Selanjutnya
Tiga sinyal akan menunjukkan apakah transaksi Amazon menjadi contoh bagi industri. Pertama, laporan pendapatan kuartal ketiga Amazon – yang mana perusahaan telah mengarahkan pendapatan operasional sebesar $22,5 miliar hingga $26,5 miliar – akan mengungkapkan apakah kendaraan tersebut muncul dalam pengungkapannya dan seberapa besar pertumbuhan kewajiban sewa. Kedua, tingkat suku bunga yang diminta investor atas utangnya akan menunjukkan apakah pemberi pinjaman memperhitungkan risiko depresiasi yang selama ini diabaikan oleh investor ekuitas. Spread yang luas menunjukkan bahwa pemberi pinjaman melihat dengan jelas risiko penuaan; skala kecil menunjukkan bahwa pasar memandang perangkat keras AI sebagai jaminan yang tahan lama.
Ketiga, apakah raksasa cloud lainnya akan mengumumkan struktur serupa dalam dua kuartal ke depan. Jika hal ini terjadi, maka semakin besar porsi tagihan perangkat keras AI yang akan hilang dari neraca keuangan yang harus dibaca dengan cermat oleh para investor, dan para pemberi pinjaman akan dibiarkan memegang chip yang semakin berkurang nilainya dari setiap peluncuran baru Nvidia.
Untuk saat ini, kesepakatan tersebut menangkap momen aneh yang dihadapi industri AI: permintaan akan daya komputasi cukup tinggi sehingga Amazon dapat mengumpulkan miliaran dolar dari chip yang berumur satu tahun, namun chip tersebut menua dengan cukup cepat sehingga siapa pun yang memegangnya berani bertaruh mengenai berapa lama relevansinya akan bertahan.
---
Stay Ahead of AIGet the latest AI news, analysis, and breakthroughs — all in one place.
Read more AI news →
