Dana Moneter Internasional (IMF) telah memperingatkan bahwa ancaman jatuhnya harga saham AI yang melanda pasar global akan membahayakan stabilitas keuangan dunia. Dalam Laporan Stabilitas Keuangan Global yang diterbitkan dua kali setahun pada minggu ini, dana tersebut menyoroti penilaian yang sangat tinggi bagi perusahaan-perusahaan AI dan tumpukan utang mereka yang semakin besar sebagai alasan mengapa risiko-risiko dalam sistem kini “meningkat” – dan mereka menyebut koreksi AI sebagai salah satu dari tiga ancaman utama selain meningkatnya biaya pinjaman pemerintah dan bahaya serangan siber besar-besaran.
IMF menyebut ketiganya sebagai "katalisator jangka pendek yang masuk akal bagi pengetatan tajam kondisi keuangan dan gejolak pasar." Intinya sangat jelas: "Konsekuensi dari koreksi AI bisa bersifat global."
Mengapa Satu Sektor Dapat Menggerakan Seluruh Sistem
Skala konsentrasi di ekuitas AS merupakan hal utama yang menjadi perhatian IMF. “Tujuh besar” saham teknologi besar – Alphabet, Amazon, Apple, Meta, Microsoft, Nvidia dan Tesla – kini menguasai lebih dari 35% S&P 500, naik dari 12% satu dekade lalu, dan kapitalisasi pasar gabungan mereka telah tumbuh lebih dari 50% dalam dua tahun terakhir. Sebagian besar pertumbuhan tersebut didorong oleh pengembangan AI.
IMF juga menggarisbawahi betapa saling terhubungnya perusahaan-perusahaan besar AI, dan berapa banyak pinjaman yang dilakukan untuk mendanai investasi di seluruh sektor. “Investasi dan profitabilitas AI yang lebih lemah atau kurang tahan lama dapat memicu koreksi harga aset terkait AI, yang diperburuk oleh meningkatnya leverage, eksposur yang terkonsentrasi, dan pengaturan pembiayaan sirkular,” laporan tersebut memperingatkan. Penilaian ulang seperti itu kemudian akan "mengurangi investasi secara tajam, memicu koreksi pasar ekuitas, dan memperketat kondisi keuangan, yang berdampak pada dampak global."
Athanasios Vamvakidis, wakil direktur departemen moneter dan modal IMF, menggambarkan pemaparan ini dengan tegas pada peluncuran laporan tersebut: "paparan seluruh dunia terhadap aset-aset AS, khususnya AI, adalah yang tertinggi yang pernah ada. Jadi hal ini mendukung perekonomian global melalui efek kekayaan saat ini; namun jika kita mengalami koreksi pasar, hal ini dapat mempunyai implikasi yang luas."
Tiga Saluran Leverage
Sebagian besar analisis dana tersebut berfokus pada pinjaman yang mendukung pertumbuhan ekonomi dan dapat memperkuat penurunan ekonomi. IMF secara khusus mengidentifikasi tiga saluran: meningkatnya utang yang diambil oleh perusahaan-perusahaan AI itu sendiri, investasi dana lindung nilai yang mengalir ke sektor ini, dan investor ritel yang meminjam untuk berspekulasi pada saham-saham AI.
Jika terjadi penurunan pasar yang disebabkan oleh AI, laporan tersebut mengatakan, “sumber leverage yang semakin meningkat ini meningkatkan potensi penjualan paksa dan lonjakan volatilitas ekuitas.” Dana tersebut juga menandai maraknya kesepakatan “pembiayaan sirkular” – kesepakatan yang mengikat perusahaan AI yang lebih kuat secara finansial dengan mitra yang lebih lemah di sektor yang sama – yang dapat menambah kerugian dan menularkan tekanan ke seluruh perusahaan jika harga turun.
Keraguan Tentang Pengembalian yang Mendasari
Di balik kebijakan keuangan tersebut, IMF mengajukan pertanyaan yang lebih mendasar: apakah belanja modal yang sangat besar akan menghasilkan keuntungan yang diharapkan investor. Dana tersebut mengutip “semakin banyak bukti” bahwa keberhasilan peluncuran AI “mungkin tidak memerlukan investasi dalam skala besar yang dilakukan oleh perusahaan-perusahaan ‘hiperscaler’,” dan bahwa “potensi keuntungan ekonomi mungkin tidak sebesar yang diharapkan.”
Para hyperscaler – perusahaan seperti Amazon Web Services, Google, Meta dan Oracle yang membangun infrastruktur pusat data di bawah peluncuran AI – telah berkomitmen pada program belanja modal yang mencapai puluhan miliar dolar per kuartal. Jika pendapatan tidak dapat terwujud sesuai jangka waktu yang diharapkan, kesenjangan antara pengeluaran dan pendapatan akan menjadi titik awal terjadinya tekanan finansial.
Pasar Sudah Menguji Tesis
Laporan itu muncul pada saat yang menegangkan. Menurut liputan The Guardian tentang peluncuran tersebut, saham perusahaan semikonduktor jatuh pada hari Selasa setelah pimpinan Broadcom membandingkan banyak investor AI dengan penjudi "kasino", sementara laporan bahwa pembuat chip memori Tiongkok CXMT membuat kemajuan dalam arsitektur chip baru menghantam perusahaan teknologi Korea Selatan. Saham-saham dunia anjlok karena chip melemah dan obligasi menguat.
Secara geografis, IMF melihat Amerika Serikat sebagai negara yang paling terkena dampak koreksi AI, dengan pasar Asia berada pada posisi berikutnya, sementara Inggris dan kawasan euro berpotensi lebih terisolasi – meskipun IMF memperingatkan bahwa investor di mana pun yang memiliki aset AS akan tetap terkena dampaknya.
Peringatan stabilitas juga muncul sehari setelah World Economic Outlook yang dikeluarkan oleh lembaga tersebut menyatakan bahwa investasi AI mampu menjaga pertumbuhan global mendekati 3%, menggarisbawahi sifat bermata dua dari booming ini: pengeluaran yang sama yang menopang perekonomian dunia saat ini adalah hal yang menciptakan kerentanan di masa depan.
Peningkatan Tidak Segera Terjadi
Penting untuk menjelaskan dengan tepat apa yang IMF katakan dan apa yang tidak dikatakannya. Peringkat risiko yang “ditinggikan” merupakan sebuah peringatan, bukan perkiraan – IMF tidak memperkirakan akan terjadi kehancuran, dan secara eksplisit menyatakan bahwa dampak kekayaan yang disebabkan oleh AI dapat mendukung perekonomian global saat ini. Penilaian saja telah terbukti menjadi alat penentuan waktu yang buruk pada siklus-siklus sebelumnya.
Namun struktur laporan ini berisi pesan yang ingin disampaikan: IMF kini mengelompokkan koreksi AI dengan tekanan utang negara dan bencana serangan siber ke dalam daftar katalis yang paling masuk akal untuk gejolak pasar. Bagi pembuat kebijakan, hal ini mengangkat AI dari pertanyaan kebijakan industri ke pertanyaan stabilitas keuangan. Bagi investor, resep dana tersebut secara implisit adalah diversifikasi dan akuntansi yang jujur mengenai seberapa banyak portofolio – dan seberapa banyak sistem global – yang kini bergantung pada beberapa neraca yang terkait dengan AI. Untuk liputan berkelanjutan tentang bagaimana cerita ini berkembang, ikuti perkembangan AI terbaru kami.
