Il prospetto dell’IPO di Anthropic mostra che l’azienda produttrice di Claude ha perso poco più di 80 miliardi di dollari nella prima metà del 2026 – una cifra determinata quasi interamente da oneri contabili non monetari – anche se i ricavi sono saliti a 16,3 miliardi di dollari, secondo un’analisi della documentazione del Wall Street Journal. Lo stesso documento espone quello che potrebbe essere il numero più allettante di tutti: Anthropic ha detto agli investitori che potrebbe spendere fino a 750 miliardi di dollari in potenza di calcolo nei prossimi anni.
I dati arrivano mentre Anthropic si avvicina a quella che dovrebbe essere una delle più grandi quotazioni pubbliche della storia, con il debutto attualmente previsto per novembre. Per una copertura continua della documentazione e del resto del settore, consultare la nostra sezione notizie sull'intelligenza artificiale.
I numeri dietro la perdita dei titoli
La perdita netta di 80 miliardi di dollari nel primo semestre fa impallidire la perdita di circa 13 miliardi di dollari di Anthropic nello stesso periodo dell’anno scorso, ha riportato il Journal. Ma la composizione di tale perdita conta più della sua entità. Secondo il Journal, circa 72 miliardi di dollari provenivano da oneri contabili legati alla variazione del valore degli strumenti di raccolta fondi della società – obblighi che potrebbero successivamente essere convertiti in azioni man mano che la valutazione di Anthropic è aumentata vertiginosamente. Si tratta di una spesa cartacea, non di contanti, che ha lasciato l'edificio.
L'immagine operativa sottostante è sorprendentemente diversa. I ricavi sono balzati a 16,3 miliardi di dollari per il semestre terminato il 30 giugno, rispetto a circa 1,1 miliardi di dollari dell’anno precedente, mentre la spesa per le infrastrutture di intelligenza artificiale è quasi quadruplicata arrivando a circa 9 miliardi di dollari. La dichiarazione rivede anche il record per il 2025, quando i ricavi sono cresciuti di dodici volte fino a quasi 4,6 miliardi di dollari e la perdita operativa è arrivata a 8,06 miliardi di dollari, con 7,33 miliardi di dollari spesi solo per calcolo e infrastrutture.
Un impegno informatico da 750 miliardi di dollari
L’impegno lungimirante è quello in cui il documento si presenta meno come una società di software e più come un progetto infrastrutturale sovrano. Il Journal ha riferito che Anthropic ha detto agli investitori che potrebbe spendere fino a 750 miliardi di dollari nei prossimi anni per bloccare la capacità di calcolo, una cifra che supera i circa 518 miliardi di dollari in impegni cloud e informatici divulgati nella bozza del prospetto diffuso a settembre.
Questa traiettoria è la scommessa centrale della quotazione: che la crescita dei ricavi dell’IA supererà uno dei più grandi programmi di spesa in conto capitale mai messi a punto da una società privata. Spiega anche perché i margini, la redditività e le esigenze di finanziamento di Anthropic saranno esaminati più attentamente di quelli di quasi tutti i debuttanti prima di lei. In particolare, secondo un rapporto citato dal New York Post, la società ha segnalato la propria esposizione a una potenziale reazione contro la costruzione dei data center che è alla base del boom dell’intelligenza artificiale.
Le aspettative di valutazione si sono raffreddate
L'archiviazione arriva in un momento delicato per l'offerta stessa. Reuters ha riferito che gli investitori in un recente Anthropic investor day hanno discusso una valutazione di circa 1,5 trilioni di dollari, in calo rispetto alla cifra di 2 trilioni di dollari precedentemente avanzata dai sostenitori, e più o meno in linea con i 1,8 trilioni di dollari con cui SpaceX è stata quotata in borsa a giugno. La quotazione è prevista solo dopo le elezioni di metà mandato americane di novembre.
Gli analisti hanno detto a Reuters che il primo grande laboratorio di intelligenza artificiale a raggiungere i mercati pubblici fisserà effettivamente il punto di riferimento dei prezzi per il resto del settore, incluso OpenAI, che ha presentato in via confidenziale la propria IPO a giugno. Un’accoglienza debole per Anthropic probabilmente comprimerebbe le aspettative su tutta la linea.
Fattori di rischio in primo piano e al centro
Secondo il Financial Times, che ha esaminato una precedente bozza del prospetto, quasi un terzo del documento è dedicato ai fattori di rischio, tra cui un avvertimento con un linguaggio insolitamente schietto che i sistemi avanzati di intelligenza artificiale potrebbero manipolare, ricattare o comportarsi in altro modo in modi imprevedibili e persino porre ciò che la società chiama rischi esistenziali per l’umanità.
La documentazione quantifica anche il rischio di concentrazione nelle attività di Anthropic: solo due clienti rappresentavano quasi un quarto dei ricavi del 2025 e molti grandi clienti non sono vincolati a contratti a lungo termine. Il New York Post, nel frattempo, ha evidenziato un dettaglio a misura d'uomo del documento: ovvero che l'amministratore delegato Dario Amodei e la presidente Daniela Amodei percepiscono stipendi relativamente modesti rispetto alla valutazione dell'azienda.
Cosa significa per il settore dell'intelligenza artificiale
Al di là della stessa Anthropic, il documento viene letto come uno stress test per l’intero modello di finanziamento dell’IA. Come ha affermato l’analisi finanziaria di Finimize, il conto di calcolo da 750 miliardi di dollari potrebbe contare più delle chiacchiere sulla valutazione: se gli investitori credono che Anthropic abbia davvero bisogno di centinaia di miliardi di dollari di capacità di calcolo, lo valuteranno meno come una società di software ad alto margine e più come un progetto ad alta intensità di capitale che deve raccogliere fondi ripetutamente.
Ciò rende il debutto di novembre qualcosa di più vicino a un prezzo di compensazione per il settore – il momento in cui il mercato decide quanto valgono oggi le entrate future dell’IA, con implicazioni per la quotazione prevista di OpenAI il prossimo anno e per l’ondata di debito e capitale proprio delle infrastrutture AI che ora attraversa il sistema. Anthropic, da parte sua, si aspetta che l’intelligenza artificiale rimodelli l’economia globale più profondamente di quanto abbiano fatto l’industrializzazione, l’elettricità o Internet, secondo il prospetto. Gli investitori avranno presto la possibilità di dire quanto pensano che valga.
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