Cerebras Systems ha vissuto la settimana peggiore della sua breve vita come azienda pubblica. Le azioni del produttore di chip sono crollate di quasi il 20% nell'ultima settimana, toccando il punto più basso dal debutto della società sul Nasdaq a maggio, dopo che sono emerse notizie secondo cui Nvidia alimenterà una parte chiave dell'ultimo modello di intelligenza artificiale di OpenAI piuttosto che l'hardware di Cerebras: un colpo aggravato da un periodo di lockup in scadenza che ha inviato ulteriori azioni privilegiate sul mercato.
Il titolo ha chiuso venerdì a 166,43 dollari, lasciando Cerebras in ribasso di oltre il 50% rispetto al prezzo di apertura successivo alla sua IPO del 14 maggio. La capitalizzazione di mercato della società ammonta ora a poco più di 39 miliardi di dollari, un forte calo rispetto alla valutazione di 95 miliardi di dollari che aveva nel suo primo giorno di negoziazione, una cifra che la colloca appena al di sotto del club di 100 miliardi di dollari occupato da Meta, Alibaba e SpaceX al loro rispettivo debutto sul mercato. Per maggiori informazioni su questa storia, consulta la nostra notizie sull'IA.
The Report That Started the Sell-Off
Il fattore scatenante è arrivato mercoledì, quando la società di ricerca SemiAnalysis ha pubblicato su X che OpenAI utilizzerà le unità di elaborazione grafica Nvidia per alimentare la modalità "Ultraveloce" del suo modello GPT-6.1 Sol, un carico di lavoro che era stato associato a Cerebras.
The association was no small matter. Cerebras è diventato famoso tra gli investitori come specialista dell'inferenza dietro il livello Ultrafast di OpenAI, una collaborazione annunciata ad agosto quando GPT-5.6 Sol è stato mostrato funzionare a 750 token al secondo sull'hardware Cerebras senza perdita di qualità. Ultrafast è diventato la dimostrazione di punta di ciò che i chip su scala wafer di Cerebras potrebbero fare per la velocità dell'intelligenza artificiale e un punto centrale della proposta dell'azienda come alternativa a Nvidia.
La perdita di un carico di lavoro di inferenza visibile a favore di Nvidia ha sollevato dubbi sulla portata della relazione OpenAI, sottolineando la pressione competitiva che Cerebras deve affrontare da parte del produttore di chip dominante anche se la partnership rimane formalmente intatta.
Altman's Reassurance Came After Hours
Il titolo ha recuperato terreno dopo la chiusura del mercato venerdì, aumentando di quasi il 3% nell'extended trading, dopo che il CEO di OpenAI Sam Altman ha affrontato quella che ha definito "speculazione sulla nostra partnership con Cerebras".
"Cerebras è un partner stretto e abbiamo un profondo impegno per spingerci oltre le frontiere della velocità", ha scritto Altman in un post su X.
La dichiarazione suggerisce che OpenAI vuole mantenere intatta la relazione, ma si è fermata prima di dettagliare quali carichi di lavoro vengono eseguiti su quale hardware dell'azienda: proprio l'ambiguità che ha innervosito gli investitori in primo luogo.
Lockup Expiration Poured Fuel on the Fire
The sell-off was not only about Nvidia. Nello stesso momento, la scadenza delle restrizioni di blocco post-IPO ha rilasciato sul mercato un'ondata di azioni privilegiate.
Secondo il prospetto della società, mercoledì sono state sbloccate fino a 19,4 milioni di azioni - pari all'8% del totale delle azioni in circolazione - detenute da amministratori, funzionari, dipendenti non dirigenti e titolari non dipendenti. Prima di allora, dal 19 agosto erano già state messe in vendita fino a 14,6 milioni di azioni ogni due settimane.
Insiders have been taking advantage. Il CEO Andrew Feldman e il CTO Sean Lie, entrambi diventati miliardari attraverso il processo di IPO, hanno venduto azioni di Classe A per un valore di oltre 240 milioni di dollari tra il 20 agosto e il 25 settembre nell'ambito dei piani commerciali adottati poco dopo la quotazione in borsa della società. Anche altri dirigenti hanno venduto azioni valutate in milioni.
What the January Deal Means Now
The stakes are considerable. A gennaio, Cerebras ha siglato un accordo del valore di oltre 10 miliardi di dollari con OpenAI per la fornitura di 750 megawatt di potenza di calcolo fino al 2028: l'accordo che ha ancorato la narrazione post-IPO dell'azienda come principale opzione non Nvidia per l'elaborazione IA.
Il modello di business di Cerebras rende particolarmente evidente l'attuale incertezza. L'azienda produce chip personalizzati di grandi dimensioni progettati specificamente per carichi di lavoro di inferenza e affitta la capacità di elaborazione dai propri data center come servizio cloud. L'inferenza non è un'attività secondaria per Cerebras: è l'intera attività.
The timing adds further weight. Secondo McKinsey, si prevede che l’inferenza supererà la formazione come carico di lavoro dominante nei data center IA entro la fine del decennio, rendendo qualsiasi cambiamento percepito in quel mercato particolarmente consequenziale per un’azienda la cui economia dipende da esso.
What Investors Are Watching Next
Con altre tranche di lockup che probabilmente scadranno nei prossimi mesi e le domande aperte su come OpenAI dividerà i suoi carichi di lavoro di inferenza tra Cerebras e Nvidia, gli investitori sono alla ricerca di chiarimenti formali da entrambe le società sui termini e sulla portata dei loro accordi.
Fino ad allora, gli scambi della settimana suggeriscono quanto possa essere fragile la fiducia del mercato nelle narrazioni di un unico partner. Il post di una società di ricerca sui social media è stato sufficiente a cancellare miliardi di valore di mercato in pochi giorni; il post sui social media di un CEO è stato sufficiente per riconquistarne una parte dopo l'orario di lavoro. La domanda di fondo - se Cerebras possa mantenere il suo posto nello stack di calcolo di OpenAI contro la gravità di Nvidia - rimane senza risposta.
Per un'azienda quotata a maggio come uno dei debutti di semiconduttori di maggior valore nella storia, il messaggio proveniente dal mercato questa settimana è stato schietto: essere l'alternativa a Nvidia vale solo quanto i carichi di lavoro effettivamente eseguiti sui tuoi chip.
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