Il Fondo monetario internazionale ha avvertito che la minaccia di un crollo del prezzo delle azioni dell’IA che si diffonde sui mercati globali sta mettendo a rischio la stabilità finanziaria mondiale. Nel suo rapporto semestrale sulla stabilità finanziaria globale pubblicato questa settimana, il fondo ha evidenziato le valutazioni altissime delle società di intelligenza artificiale e i loro crescenti debiti come ragioni per cui i rischi nel sistema sono ora “elevati” – e ha indicato una correzione dell’IA come una delle tre minacce principali insieme all’aumento dei costi di finanziamento del governo e al pericolo di un grave attacco informatico.
Il FMI ha definito questi tre “catalizzatori plausibili a breve termine per un forte inasprimento delle condizioni finanziarie e turbolenze sui mercati”. La conclusione era schietta: "Le conseguenze di una correzione dell'intelligenza artificiale potrebbero essere globali".
Perché un singolo settore può muovere l'intero sistema
L'entità della concentrazione delle azioni statunitensi è al centro delle preoccupazioni del fondo. I “magnifici sette” grandi titoli tecnologici – Alphabet, Amazon, Apple, Meta, Microsoft, Nvidia e Tesla – rappresentano ora più del 35% dell’S&P 500, rispetto al 12% di dieci anni fa, e la loro capitalizzazione di mercato combinata è cresciuta di oltre il 50% negli ultimi due anni. Gran parte di questa crescita è stata guidata dallo sviluppo dell’intelligenza artificiale.
Il Fondo monetario internazionale ha inoltre sottolineato quanto siano diventate interconnesse le grandi società di intelligenza artificiale e quanti prestiti vengono presi per finanziare gli investimenti in tutto il settore. “Investimenti e redditività più deboli o meno durevoli nell’intelligenza artificiale potrebbero innescare una correzione dei prezzi degli asset legati all’intelligenza artificiale, esacerbata dall’aumento della leva finanziaria, dalle esposizioni concentrate e dagli accordi di finanziamento circolare”, avverte il rapporto. Una tale rivalutazione “ridurrebbe drasticamente gli investimenti, innescherebbe correzioni sui mercati azionari e inasprirebbe le condizioni finanziarie, con ricadute globali”.
Athanasios Vamvakidis, vicedirettore del dipartimento monetario e di capitale del FMI, ha inquadrato l'esposizione in termini crudi al momento del lancio del rapporto: "l'esposizione del resto del mondo agli asset statunitensi, in particolare all'intelligenza artificiale, è la più alta mai vista. Quindi questo sta sostenendo l'economia globale attraverso gli effetti ricchezza oggi; ma se otteniamo una correzione del mercato, ciò potrebbe avere ampie implicazioni".
Tre canali di leva finanziaria
Una parte significativa dell'analisi del fondo si concentra sull'indebitamento che è alla base del boom e potrebbe amplificare qualsiasi recessione. Il Fondo monetario internazionale ha individuato tre canali in particolare: l’aumento vertiginoso del debito assunto dalle stesse società di intelligenza artificiale, gli investimenti degli hedge fund che affluiscono nel settore e gli investitori al dettaglio che si indebitano per speculare sulle azioni dell’intelligenza artificiale.
Nel caso di una flessione del mercato guidata dall’intelligenza artificiale, afferma il rapporto, “queste crescenti fonti di leva finanziaria aumentano il potenziale di vendite forzate e aumenti della volatilità delle azioni”. Il fondo ha inoltre segnalato la prevalenza di accordi di “finanziamento circolare” – accordi che legano aziende di intelligenza artificiale finanziariamente più forti a partner più deboli nello stesso settore – che potrebbero aggravare le perdite e trasmettere stress alle aziende se i prezzi scendono.
Dubbi sui rendimenti sottostanti
Dietro l’impianto finanziario, il FMI ha sollevato una questione più fondamentale: se l’enorme spesa in conto capitale otterrà i rendimenti che gli investitori si aspettano. Il fondo ha citato “prove crescenti” che il successo del lancio dell’intelligenza artificiale “potrebbe non richiedere investimenti su larga scala intrapresi da aziende ‘iperscaler’” e che “i potenziali guadagni economici potrebbero non essere così grandi come previsto”.
Gli hyperscaler – aziende come Amazon Web Services, Google, Meta e Oracle che costruiscono l’infrastruttura del data center sotto l’implementazione dell’intelligenza artificiale – si sono impegnati in programmi di spesa in conto capitale misurati in decine di miliardi di dollari al trimestre. Se le entrate non si concretizzassero nei tempi previsti, il divario tra spesa e reddito sarebbe proprio il punto in cui si manifesterebbe per la prima volta lo stress finanziario.
I mercati stanno già testando la tesi
Il rapporto arriva in un momento nervoso. Secondo la copertura del lancio del Guardian, le azioni delle società di semiconduttori sono scese martedì dopo che il capo di Broadcom ha paragonato molti investitori nell'intelligenza artificiale ai giocatori d'azzardo dei "casinò", mentre i rapporti secondo cui il produttore cinese di chip di memoria CXMT stava facendo progressi su una nuova architettura di chip ha colpito le aziende tecnologiche sudcoreane. Le azioni mondiali sono scese mentre le azioni sono scivolate e le obbligazioni hanno registrato un rally.
Geograficamente, il FMI ritiene che gli Stati Uniti siano i più esposti a una correzione dell’IA, con i mercati asiatici i prossimi in linea, mentre il Regno Unito e l’area euro sono potenzialmente più isolati – anche se il fondo ha avvertito che gli investitori che detengono asset statunitensi subiranno comunque un duro colpo.
L’allarme sulla stabilità arriva anche un giorno dopo che il World Economic Outlook separato del fondo ha attribuito agli investimenti nell’intelligenza artificiale il merito di aver mantenuto la crescita globale vicino al 3%, sottolineando la natura a doppio taglio del boom: la stessa spesa che sostiene l’economia mondiale oggi è ciò che crea la vulnerabilità domani.
L'aumento non è imminente
Vale la pena essere precisi su ciò che il FMI dice e non dice. Una valutazione del rischio “elevata” è un avvertimento, non una previsione: il fondo non prevede un crollo e attribuisce esplicitamente agli effetti ricchezza legati all’intelligenza artificiale il sostegno dell’economia globale in questo momento. Le sole valutazioni si sono rivelate uno strumento di timing inadeguato nei cicli passati.
Ma la struttura del rapporto è il messaggio: il FMI ora raggruppa una correzione basata sull’intelligenza artificiale con stress sul debito sovrano e attacchi informatici catastrofici nella sua lista dei catalizzatori più plausibili delle turbolenze dei mercati. Per i politici, ciò eleva l’intelligenza artificiale da una questione di politica industriale a una questione di stabilità finanziaria. Per gli investitori, la prescrizione del fondo è implicitamente la diversificazione e una contabilità onesta di quanto di un portafoglio – e di quanto del sistema globale – ora grava su una manciata di bilanci collegati all’intelligenza artificiale. Per una copertura continua sullo sviluppo della storia, segui i nostri ultimi sviluppi dell'intelligenza artificiale.
