OpenAI ha dichiarato agli investitori di aver raggiunto circa 50 miliardi di dollari di entrate annualizzate alla fine di settembre, secondo la CNBC, che ha confermato la cifra dopo che il Financial Times lo aveva riportato per la prima volta. La cifra è inferiore di circa 20 miliardi di dollari rispetto alla cifra di 68 miliardi di dollari ampiamente riportata a fine settembre, e il divario è stato sufficiente a far scendere i titoli legati all’intelligenza artificiale giovedì.

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La discrepanza non sembra riflettere un improvviso crollo della domanda. Secondo una persona a conoscenza della questione che ha parlato con CNBC, la precedente cifra di 68 miliardi di dollari includeva le entrate lorde dei partner di OpenAI, una scelta di presentazione che aveva lo scopo di offrire agli investitori un confronto più diretto con il suo principale rivale, Anthropic.

La cifra rivista di 50 miliardi di dollari è stata condivisa in una presentazione agli investitori, ha detto la persona. Oltre al numero principale, OpenAI ha pubblicizzato una crescita totale del 77% durante il terzo trimestre, nonché una crescita del 107% per le sue attività aziendali nello stesso periodo.

Anche così, la correzione ha avuto un esito negativo in un mercato che ha valutato i vincitori delle infrastrutture AI partendo dal presupposto che gli impegni di spesa di OpenAI continueranno a crescere. Giovedì le azioni di Oracle sono scese del 6% e CoreWeave è scivolata dell'8% nelle negoziazioni intraday, mentre Nvidia è scesa del 3%. Advanced Micro Devices, Broadcom, Intel e Super Micro Computer sono scesi rispettivamente tra il 5 e il 6%.

L'effetto moltiplicatore sui titoli delle infrastrutture AI

La svendita sottolinea quanto le valutazioni del mercato pubblico siano state strettamente legate ai dati finanziari privati di OpenAI. Oracle, CoreWeave e altri fornitori di computer hanno firmato accordi di capacità multimiliardari con laboratori di frontiera e le loro proiezioni di entrate presuppongono che tali contratti si trasformino in pagamenti sostenuti e crescenti. Una cifra di ricavi inferiore a quella segnalata presso il cliente di riferimento solleva domande scomode su come verrà effettivamente finanziata quella curva di domanda.

La posta in gioco dell'IPO è in aumento per OpenAI e Anthropic

Il chiarimento sulle entrate arriva in un momento delicato. OpenAI è sotto pressione per giustificare la sua valutazione di 852 miliardi di dollari mentre si prepara per quella che si prevede sarà un’IPO di successo. La società ha presentato in via confidenziale il suo prospetto alle autorità di regolamentazione a giugno e i dirigenti hanno segnalato che sta puntando al debutto nel 2027.

Sam Altman ha pubblicamente esortato alla pazienza. A settembre, l’amministratore delegato di OpenAI ha affermato che “questo momento sarebbe un momento sconsiderato per renderlo pubblico”, citando in parte le preoccupazioni in corso sulla sicurezza dell’IA. La società ha recentemente ritirato i suoi piani per il lancio del GPT-6.1 Astra, affermando che il modello non soddisfaceva i suoi standard di sicurezza.

Nel frattempo, OpenAI continua le discussioni in fase iniziale con gli investitori su un nuovo round di finanziamento che potrebbe raccogliere circa 30 miliardi di dollari, ha riferito in precedenza la CNBC, sebbene non sia stato finalizzato alcun term sheet. La società ha chiuso uno storico round di finanziamento da 122 miliardi di dollari a marzo e la scorsa settimana la direttrice finanziaria Sarah Friar ha dichiarato alla CNBC che OpenAI rimane "molto ben capitalizzata".

Anthropic, che sta preparando la propria IPO, ha dichiarato agli investitori in agosto che il suo tasso di entrate annualizzate ha raggiunto i 65 miliardi di dollari alla fine di luglio. Secondo quanto riferito, la società sta cercando una valutazione di 2 trilioni di dollari, una cifra che ha suscitato una dura confutazione da parte della società di ricerca indipendente New Constructs, che questa settimana ha definito l'imminente offerta di Anthropic "l'IPO più ridicola del 2026" e ha valutato la società a soli 150 miliardi di dollari. Secondo Reuters, che ha citato una copia trapelata del prospetto di Anthropic, la società ha generato entrate per 4,6 miliardi di dollari nel 2025, registrando una perdita netta di 42 miliardi di dollari.

Cosa significa il divario delle entrate per l'economia dell'intelligenza artificiale

La lettura immediata degli analisti è che la crescita sottostante di OpenAI rimane forte, ma la presentazione dei suoi dati finanziari è sotto nuovo esame. Un divario del 26% tra due cifre principali consecutive, anche uno spiegato dalla metodologia contabile, invita allo scetticismo su quanto del segnale di domanda della creazione di intelligenza artificiale sia la spesa reale degli utenti finali rispetto alla circolarità dei partner.

Per ora, i fondamentali dell’azienda sono ancora in rapida espansione rispetto a qualsiasi standard storico. Una crescita a regime del 77% in un solo trimestre, con un fatturato aziendale in crescita ancora più rapida, sarebbe eccezionale per quasi tutte le società di software. La domanda che gli investitori si pongono sempre più spesso non è se i ricavi dell’IA di frontiera stiano crescendo, ma se stiano crescendo abbastanza velocemente da soddisfare gli enormi impegni infrastrutturali assunti contro di essa.

Il prossimo test arriverà con l'avvicinarsi della finestra di marketing IPO di OpenAI. Se la società verrà quotata in borsa nel 2027, come segnalato dai dirigenti, le informazioni contenute nel suo prospetto dovranno riconciliare queste narrazioni concorrenti in un modo che gli aggiornamenti trimestrali degli investitori non hanno mai dovuto fare. Fino ad allora, aspettatevi che ogni dato incrementale sulle finanze di OpenAI continui a muovere l’intero commercio dell’IA.

Numeri chiave in breve

  • 50 miliardi di dollari: entrate annualizzate di OpenAI alla fine di settembre, secondo il Financial Times e la CNBC
  • 68 miliardi di dollari: la cifra più alta ampiamente riportata a fine settembre, che includeva le entrate lorde dei partner
  • 77%: crescita totale di OpenAI nel terzo trimestre, per una persona che ha familiarità con la presentazione per gli investitori
  • 107%: crescita del tasso di crescita aziendale di OpenAI nello stesso periodo
  • 852 miliardi di dollari: l'attuale valutazione di OpenAI in vista di una IPO prevista per il 2027
  • 65 miliardi di dollari: tasso di esecuzione annualizzato di Anthropic alla fine di luglio, secondo l'aggiornamento per gli investitori di agosto

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