SB Energy, lo sviluppatore di energia e data center di proprietà di SoftBank che è diventato uno dei più importanti partner infrastrutturali di OpenAI, martedì ha presentato istanza pubblica per un'IPO al Nasdaq con il ticker SBE, secondo la sua dichiarazione di registrazione S-1 e la copertura di Reuters, CNBC e The Wall Street Journal. Il documento alza il sipario su un'azienda con un arretrato di data center contrattualizzato che, secondo la società, supererà i 400 miliardi di dollari, quasi nessun data center operativo e una profonda dipendenza bidirezionale da OpenAI.
Secondo il Wall Street Journal, i banchieri avrebbero mirato a ricavare tra i 5 ei 7 miliardi di dollari, anche se la società non ha rivelato il numero o il prezzo delle azioni nell'offerta. Per maggiori informazioni su questa storia, consulta la nostra copertura dell'industria IA.
Pacchetto di warrant da 5,5 miliardi di dollari di OpenAI
La rivelazione più sorprendente riguarda la stessa OpenAI. La società di intelligenza artificiale detiene circa 4 milioni di warrant SB Energy per un valore stimato di 5,5 miliardi di dollari, la cui maturazione è prevista in più fasi. Circa 1,73 milioni di warrant matureranno e diventeranno esercitabili alla chiusura dell'IPO, con ulteriori porzioni legate a SB Energy che raggiungeranno specifici traguardi del valore di mercato.
La relazione corre in entrambe le direzioni. OpenAI ha investito 500 milioni di dollari in SB Energy all'inizio di quest'anno e si prevede che deterrà una percentuale a una cifra delle sue azioni dopo l'IPO. A sua volta, SB Energy si è impegnata ad acquistare almeno 50 milioni di dollari di software e servizi OpenAI fino al 2028, incluso ChatGPT Enterprise, secondo il documento. La CNBC ha riferito che il documento descrive SB Energy come sostanzialmente dipendente da OpenAI, una dichiarazione di rischio particolarmente schietta per una società alla ricerca di investitori pubblici. Anche Nvidia, che ha investito 3 miliardi di dollari in SB Energy, è tra i sostenitori di alto profilo dell'azienda nella copertura dell'IPO.
Un arretrato di 400 miliardi di dollari, costruito sulla carta
La posizione contrattuale di SB Energy è enorme rispetto alla sua storia operativa. Ad agosto, OpenAI ha firmato 17 contratti di locazione che coprono circa 8 gigawatt di capacità presso il campus pianificato di SB Energy nell'Ohio meridionale, un progetto sostenuto da circa 10 gigawatt di infrastrutture elettriche che non è ancora stato costruito. In tutto il suo portafoglio, SB Energy ha contratti che coprono quasi 9 gigawatt di capacità di calcolo, ma la società attualmente non ha data center operativi, con circa 800 megawatt in costruzione, secondo la copertura del deposito.
L'azienda afferma che il portafoglio ordini dei suoi data center supererà i 400 miliardi di dollari. Le sue entrate attuali, al contrario, provengono principalmente da progetti di energia rinnovabile, che hanno generato circa 140 milioni di dollari durante la prima metà del 2026. La perdita netta di SB Energy è aumentata a 3,2 miliardi di dollari dai circa 250 milioni di dollari dell'anno precedente, un aumento che la società attribuisce in gran parte alle variazioni del valore stimato delle sue passività in warrant, compresi gli strumenti emessi a OpenAI.
L'accordo che ha portato OpenAI
La presentazione dell'IPO fa luce anche su come SB Energy ha conquistato il suo conduttore principale. Il Wall Street Journal ha riferito questa settimana che l'impresa di data center di SoftBank ha offerto a OpenAI un pacchetto di vantaggi del valore stimato di 5,5 miliardi di dollari per avviare la propria attività, una struttura di incentivi insolitamente aggressiva per un fornitore di infrastrutture. Business Insider ha osservato che OpenAI ora si trova in quasi tutti gli aspetti dell'attività di SB Energy: investitore, detentore di warrant, il più grande cliente del proprietario e fornitore di software.
Quella rete di coinvolgimenti è esattamente ciò che gli investitori del mercato pubblico dovranno valutare. La storia della valutazione di SB Energy si basa sul presupposto che gli impegni informatici di OpenAI si convertano in data center costruiti e entrate reali, mentre i 5,5 miliardi di dollari in warrant di OpenAI le danno una partecipazione azionaria per mantenere il suo fornitore solvibile e nei tempi previsti. I critici del finanziamento delle infrastrutture di intelligenza artificiale hanno indicato accordi circolari di questo tipo come un rischio sistemico, e l’S-1 mette per la prima volta i dettagli nel registro pubblico.
Un caso di prova per le IPO delle infrastrutture AI
SB Energy è tra i primi sviluppatori di potenza e data center basati su IA a raggiungere i mercati pubblici durante questo ciclo di costruzione, e il suo debutto sarà letto come un segnale per la pipeline di quotazioni simili alle sue spalle. La società chiede agli investitori di finanziare la costruzione a fronte di contratti con un unico cliente dominante, in un mercato in cui la disponibilità di energia, l’interconnessione alla rete e le catene di fornitura di turbine e trasformatori rappresentano i vincoli vincolanti. Reuters ha inquadrato la quotazione come parte di un’ondata più ampia in cui la domanda di elettricità basata sull’intelligenza artificiale sta mettendo il turbo alle società di infrastrutture.
Diverse questioni pratiche rimangono aperte fino al roadshow. La società non ha rivelato l’entità o il prezzo dell’offerta, la valutazione che sta cercando, o come i proventi saranno suddivisi tra il finanziamento della costruzione in Ohio e il sostegno di un bilancio che ha assorbito una perdita di 3,2 miliardi di dollari solo nella prima metà del 2026. Gli investitori vorranno anche il programma di maturazione dei restanti warrant di OpenAI, poiché tali traguardi legano effettivamente una parte del rialzo della società di intelligenza artificiale al valore di mercato post-IPO di SB Energy.
Se i prezzi di quotazione sono buoni, aspettatevi che altri fornitori di infrastrutture AI seguano. Se si inciampa nelle rivelazioni sulla dipendenza, la linea di faglia sarà chiara: il mercato pagherà per i gigawatt, ma vuole vederli costruiti.
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