फायनान्शिअल टाइम्सने पुनरावलोकन केलेल्या आणि शुक्रवारी उघड केलेल्या कागदपत्रांनुसार, क्लॉड चॅटबॉटच्या निर्मात्या अँथ्रोपिकने जूनच्या सुरुवातीस क्रॉल बाँड रेटिंग एजन्सीकडून BB+ जारीकर्ता रेटिंग प्राप्त केले, जे AI उद्योगातील सर्वात प्रख्यात बिल्डर्सपैकी एकाला गुंतवणुकीच्या श्रेणीपेक्षा एक पायरी खाली ठेवणारे पूर्वीचे न नोंदवलेले क्रेडिट मूल्यांकन.

रेटिंग चार महिन्यांपर्यंत नोंदवले गेले नाही तर अँथ्रोपिकच्या भागीदारांनी कंपनीभोवती कोट्यवधी डॉलर्सच्या चिप वित्तपुरवठ्याची व्यवस्था केली. त्याचे प्रकटीकरण आता कर्जदार आणि गुंतवणूकदारांना अशा फर्मसाठी औपचारिक क्रेडिट बेंचमार्क देते ज्यांच्या पायाभूत सुविधांच्या महत्त्वाकांक्षा कर्ज घेतलेल्या पैशावर अवलंबून असतात. For more context on this story, see our ongoing artificial intelligence updates.

रेटिंग काय म्हणते

BB+ हे सट्टेबाज प्रदेशात बसते, ज्याला बाजार बोलचालीत जंक स्टेटस म्हणतो त्यापेक्षा उच्च श्रेणी आहे, गुंतवणुकीच्या श्रेणीपेक्षा एक पाऊल खाली. KBRA ने जूनमध्ये Anthropic ला BB+ जारीकर्ता रेटिंग नियुक्त केले आणि BB+ मधील संबंधित वित्तपुरवठ्याच्या कनिष्ठ श्रेणीला स्थिर दृष्टिकोनासह रेट केले, FT ने अहवाल दिला.

एजन्सी संकटाचे संकेत देत नाही. नव्याने उघड केलेले मूल्यांकन हे कोणत्याही पूर्वीच्या रेटिंगचे अवनत नाही आणि KBRA चा स्थिर दृष्टीकोन सूचित करतो की एजन्सी Anthropic चे क्रेडिट प्रोफाइल ठेवण्याची अपेक्षा करते. त्याऐवजी ते काय स्थापित करते ते एक आधाररेखा आहे: प्रथमच, एक रेटिंग एजन्सी प्रचंड महसूल वाढ आणि प्रचंड गणना बिले असलेल्या फ्रंटियर AI लॅबच्या क्रेडिट जोखमीकडे कसे पाहते या प्रश्नाचे दस्तऐवजीकरण, एजन्सी-ग्रेड उत्तर आहे.

जूनचे वित्तपुरवठा हे सावलीत आहे

हे रेटिंग त्याच महिन्यात जारी करण्यात आले होते ज्या महिन्यात अपोलो ग्लोबल मॅनेजमेंटने, ब्लॅकस्टोन आणि बँकिंग भागीदारांसह, ब्रॉडकॉमच्या AI संगणन प्लॅटफॉर्मला वित्तपुरवठा करण्यासाठी 9 जून रोजी $35 अब्ज वचनबद्धतेची घोषणा केली होती, जी अँथ्रोपिकसाठी अभिप्रेत असलेल्या एक गिगावॅटपेक्षा जास्त संगणकीय क्षमतेला समर्थन देणारी व्यवस्था आहे.

त्या कराराने कर्जदारांना दोन छावण्यांमध्ये विभागले. व्यवस्थेच्या केंद्रस्थानी असलेल्या चिप डिझायनर ब्रॉडकॉमच्या गॅरंटीमुळे बहुतांश पैशांचा फायदा झाला, तर $4.4 अब्ज कनिष्ठ कर्ज थेट अँथ्रोपिकच्या स्वतःच्या क्रेडिटवर अवलंबून होते. कनिष्ठ कर्जामध्ये अंदाजे 8.5 टक्के उत्पन्न होते, वरिष्ठ कर्जावरील 5.75 टक्के दराच्या विरूद्ध, FT नुसार, 2.75 टक्के पॉइंट स्प्रेड, ज्याच्या विशिष्ट अटी आणि क्रेडिट संरक्षण प्रतिबिंबित होते.

घोषणेच्या अगोदर असिमान स्लाइसबद्दलचे प्रश्न. 2 जून रोजी, सेमाफोरने या प्रकरणाशी परिचित असलेल्या लोकांचा हवाला देऊन अहवाल दिला की, खात्री नसलेल्या कर्जाच्या काही संभाव्य खरेदीदारांनी भाग घेण्यास नकार दिला कारण त्यांना अँथ्रोपिकबद्दल तपशीलवार आर्थिक माहिती मिळाली नव्हती.

KBRA ला काय काम करावे लागले

खाजगी एआय कंपन्यांसाठी किती कमी प्रमाणिक वित्तीय प्रकटीकरण अस्तित्वात आहे हे अप्रत्यक्षपणे या प्रकटीकरणातून स्पष्ट होते. FT नुसार, Anthropic ने KBRA ला महसूल, समायोजित ऑपरेटिंग उत्पन्न, पहिल्या तिमाहीत वार्षिक महसूल आणि अंतर्गत द्वितीय-तिमाही अंदाजे पुरवले. सामग्रीमध्ये व्याज, कर, घसारा आणि कर्जमाफीपूर्वी विनामूल्य रोख प्रवाह किंवा कमाई समाविष्ट नाही.

त्या पारंपारिक उपायांना नकार दिला, KBRA विश्लेषकांनी गहाळ आकडेवारीचा अंदाज लावला आणि संपूर्ण आर्थिक मॉडेलऐवजी जोखीम-स्कोअरिंग दृष्टीकोन वापरला, वृत्तपत्राने अहवाल दिला. प्रत्यक्षात, एआय क्षेत्रातील सर्वात परिणामकारक क्रेडिट मूल्यांकनांपैकी एक अंशतः अंदाज आणि अंदाजांवर बांधले गेले होते, जे श्रेणीबद्ध करणाऱ्या एजन्सींसाठी देखील फ्रंटियर लॅबचे वित्त किती अपारदर्शक आहे याचे लक्षण आहे.

जवळजवळ कोणतेही कर्ज नसलेले ताळेबंद

रेटिंग वाचण्यासाठी एक महत्त्वाची बाब: एफटीने अहवाल दिला की अँथ्रोपिककडे जूनच्या उत्तरार्धात स्वतःच्या ताळेबंदावर कोणतेही कर्ज नव्हते. कंपनीच्या पायाभूत सुविधांच्या जबाबदाऱ्या थेट अँथ्रोपिकच्या ऐवजी प्रतिपक्ष आणि विशेष-उद्देश वित्तपुरवठा करणाऱ्या वाहनांसह बसतात, अशी रचना जी लॅबच्या थेट उधारीला कंप्युट खरेदीपासून विभक्त करते जे त्यास सामर्थ्य देते.

ते आर्किटेक्चर उद्योगाचे प्रमाण बनत आहे आणि ते क्रेडिट विश्लेषणास गुंतागुंतीचे करते. ऑपरेटिंग कंपनीचे रेटिंग तिचे भागीदार तिच्याभोवती बांधलेल्या वित्तपुरवठा वाहनांच्या सॉल्व्हेंसीबद्दल कमी सांगतात आणि त्याउलट. AI क्रेडिट जोखीम पार्स करणाऱ्या गुंतवणूकदारांना आता स्टॅकच्या अनेक स्तरांचे मूल्यांकन करावे लागेल, प्रत्येकाचे समान भविष्यातील कमाईवर वेगवेगळे दावे आहेत.

वेळ महत्त्वाची का आहे

बँकांनी वित्तपुरवठा करण्याची आणखी एक लाट एकत्रित केल्याने हे प्रकटीकरण दिसून येते. 2 ऑक्टोबर रोजी, ब्लूमबर्गने अहवाल दिला की बँका अंदाजे $60 अब्ज अतिरिक्त चिप फायनान्सिंगवर काम करत आहेत, ज्यात प्रस्तावित $18 अब्ज कनिष्ठ वर्गाचा समावेश आहे. कर्जदाराची व्यावसायिक कामगिरी निराश झाल्यास, व्याख्येनुसार कनिष्ठ खंड हे सर्वात जास्त उघड झालेले स्लाइस आहेत, ज्यामुळे औपचारिक क्रेडिट बेंचमार्क नव्याने संबंधित होतो.

एन्थ्रोपिकचा वित्तपुरवठा हा उद्योगातील सर्वात वेगवान ठरला आहे आणि कंपनीच्या स्वत:च्या खुलाशांमुळे त्याच्या महसुलात लक्षणीय वाढ झाली आहे. परंतु BB+ रेटिंग हे एक स्मरणपत्र आहे की बाहेरील मूल्यांकनकर्ते उपलब्ध पुराव्यावर AI क्रेडिट जोखमीची किंमत देतात आणि पुराव्यामध्ये, अगदी उच्च-स्तरीय प्रयोगशाळेसाठी देखील, सध्या विनामूल्य रोख प्रवाह किंवा EBITDA समाविष्ट नाही. पुढील $60 अब्ज क्षेत्राकडे जाताना, सावकार एका वक्र वर ग्रेडिंग करतील जे फक्त आता दृश्यमान होत आहे.

क्षेत्रामध्ये बेंचमार्कचा अभाव आहे

शुक्रवारपर्यंत, कोणत्याही मोठ्या खाजगी AI लॅबमध्ये मान्यताप्राप्त एजन्सीकडून सार्वजनिकरित्या ज्ञात रेटिंग नव्हते, याचा अर्थ एआय कॉम्प्युट सौद्यांमध्ये शेकडो अब्जावधींचा प्रवाह मोठ्या प्रमाणात खाजगी परिश्रमांवर अंडरराइट केला जात होता. मानववंशीय दस्तऐवज हे एका बाबतीत बदलतात: ते दर्शवतात की एखादी एजन्सी प्रत्यक्षात सीमावर्ती प्रयोगशाळेला क्रेडिट म्हणून कशी वागवते, ज्यात ते कोणत्या प्रकटीकरणाची मागणी करतात आणि ते मिळवू शकत नाहीत.

हे उदाहरण एका कंपनीच्या पलीकडे महत्त्वाचे आहे. रेटिंग एजन्सी, बँक क्रेडिट समित्या आणि निश्चित-उत्पन्न गुंतवणूकदारांना आता एआय इन्फ्रास्ट्रक्चर फायनान्सिंगवर खर्चात भरभराट सुरू झाल्यापासून प्रश्नासाठी संदर्भ बिंदू आहे: एक उच्च-स्तरीय AI विकसक कर्जदार म्हणून कसा दिसतो? किमान KBRA कडून दिलेले उत्तर, सट्टा-श्रेणीचे आहे आणि स्थिर दृष्टीकोन संलग्न असलेल्या ऑडिट केलेल्या रोख प्रवाहाऐवजी व्यवस्थापन अंदाजांवर अंशतः मूल्यांकन केले जाते.

एआय कंप्युट सौद्यांची रचना कशी केली जाते याविषयीच्या व्यापक गुंतवणूकदारांच्या चर्चेदरम्यान, कोट्यवधी विक्रेत्याच्या व्यवस्था, हमी आणि प्रतिपक्षांच्या छोट्या गटामध्ये विशेष-उद्देशाची वाहने फिरत असतात. एक औपचारिक रेटिंग, अगदी जंक-टियर एक, त्या वादाला काहीतरी देते ज्यामध्ये मुख्यतः अभाव असतो: एक बाहेरील, दस्तऐवजीकरण केलेला डेटा पॉइंट. रेट केलेल्या विश्वात इतर प्रयोगशाळा अँथ्रोपिकचे अनुसरण करतात की नाही हे पुढील $60 अब्ज वित्तपुरवठा कसे प्राप्त होते यावर अवलंबून असू शकते.

---

Stay Ahead of AI

Get the latest AI news, analysis, and breakthroughs — all in one place.

Read more AI news →