Amazon sedang berbincang untuk memindahkan cip Nvidia Grace Blackwell bernilai kira-kira $8 bilion ke dalam kenderaan tujuan khas yang akan menjual hutang kepada pelabur luar, membeli perkakasan secara langsung, dan memajakkannya kembali kepada syarikat, menurut laporan oleh Financial Times. Pengaturan itu, yang dikenali sebagai pajakan-jualan, akan meninggalkan cip tepat di mana mereka berada hari ini - dipasang di pusat data Amazon di sekurang-kurangnya lima negeri AS - sambil mengalihkan pemilikan, dan sebahagian besar risiko kewangan, kepada pelabur luar.
Amazon akan mengekalkan sehingga 10 peratus daripada ekuiti dalam kenderaan itu, menurut laporan itu. Perkakasan kekal di tempatnya; hanya pemilikan berubah. For more context on this story, see our ongoing artificial intelligence updates.
Bagaimana Struktur Jualan-Pajakan Balik Berfungsi
Di bawah struktur yang dicadangkan, kenderaan tujuan khas akan mengeluarkan hutang kepada pelabur institusi, menggunakan hasil untuk membeli sistem Nvidia Grace Blackwell dari Amazon, dan kemudian memajak perkakasan yang sama kembali kepada syarikat. Pelayan tidak pernah bergerak. Kapasiti pengkomputeran yang disewakan oleh Amazon kepada pelanggan AWS kekal dalam talian, dan hubungan operasi antara Amazon dan cipnya tidak berubah.
Apa yang berubah ialah siapa yang memiliki perkakasan dan siapa yang menanggung risiko susut nilainya. Tawaran jual-pajakan balik ialah alat yang biasa dalam hartanah dan penerbangan, di mana syarikat penerbangan telah lama menjual pesawat kepada pelabur dan memajaknya kembali selama beberapa dekad hayat berguna. Penggunaan struktur pada pemecut AI masih kurang diselesaikan, kerana hayat berguna dan nilai jualan semula penjanaan GPU merupakan perkara yang menjadi perdebatan sengit sekarang.
Mengapa Amazon Menginginkan Cip daripada Bukunya
Langkah itu dibuat apabila perbelanjaan AI Amazon telah meningkat dengan mendadak. Syarikat itu membelanjakan $54.2 bilion untuk projek modal pada suku kedua 2026, kira-kira 68 peratus lebih daripada setahun sebelumnya, dan Ketua Pegawai Eksekutif Andy Jassy telah komited untuk membelanjakan kira-kira $200 bilion untuk setahun penuh.
Kepantasan itu telah meninggalkan kesan pada penyata kewangan. Aliran tunai percuma Amazon selama dua belas bulan terakhir bertukar negatif kepada -$7.6 bilion, dan hutang jangka panjang meningkat kepada $119.1 bilion, meningkat daripada $65.6 bilion setahun sebelumnya. Pajakan balik jualan membolehkan Amazon terus menjalankan infrastruktur AInya sambil menarik berbilion nilai aset daripada kunci kira-kiranya dan menggantikan pemilikan dengan obligasi pajakan — anjakan yang membantu melindungi profil kredit syarikat sambil terus meminjam untuk membiayai pembinaan pusat data.
Cagaran Merosot Dengan Cepat
Pelabur yang membeli hutang itu akan memberi pinjaman terhadap perkakasan yang kehilangan nilai dengan cepat mengikut piawaian aset infrastruktur. Grace Blackwell sudah pun satu generasi di belakang platform Vera Rubin Nvidia yang lebih baharu, yang menurut Nvidia memberikan kos token 35 kali lebih rendah daripada Grace Blackwell Ultra. Syarikat itu juga telah menganggarkan kira-kira $25 bilion hasil setiap gigawatt untuk penggunaan Grace Blackwell dan kira-kira $40 bilion setiap gigawatt untuk Vera Rubin - jurang yang menggambarkan betapa cepatnya setiap generasi baharu mengubah ekonomi generasi sebelumnya.
Ketua Pegawai Eksekutif Amazon Andy Jassy menjawab soalan jangka hayat mengenai panggilan pendapatan syarikat pada bulan Julai, mengatakan pelayan mengambil masa "kurang daripada tiga tahun" untuk pulang modal dan bertahan "sekurang-kurangnya lima hingga enam tahun." Di bawah struktur pajakan balik, Amazon akan mengekalkan tahun-tahun awal yang paling menguntungkan dalam hayat setiap pelayan, manakala pemberi pinjaman akan memegang tuntutan pada tahun-tahun kemudian, apabila cip tersebut berusia satu atau dua generasi dan mesti dibiayai semula atau dijual semula.
Perbahasan Pembiayaan Pekeliling Nvidia Sendiri
Perjanjian Amazon yang dilaporkan berlaku di tengah-tengah perbincangan yang lebih luas tentang pembiayaan pekeliling dalam binaan AI. Nvidia sendiri telah menerima struktur yang sama: syarikat itu melaporkan komitmen bekalan $279 bilion bersama obligasi jaminan dihadkan pada $108.5 bilion untuk rakan kongsi awan AI dan pusat data, dan ia telah mendaftar enam pengurus aset dan bank untuk mengumpul lebih daripada $500 bilion modal luar untuk infrastruktur AI.
Pihak pengurusan telah berterus terang tentang rupa perkara ini. "Kami tahu ada yang akan memanggil pembiayaan pekeliling ini," kata syarikat itu. Nvidia menjangkakan makmal AI yang disokongnya menyumbang kira-kira satu perempat daripada perniagaannya tahun depan, dan mengatakan ia pada masa ini boleh membekalkan hanya kira-kira 70 peratus daripada permintaan pelanggan yang diminta.
Perkara yang Perlu Dilihat Seterusnya
Tiga isyarat akan menunjukkan sama ada transaksi Amazon menjadi templat untuk industri. Pertama, laporan pendapatan suku ketiga Amazon - yang mana syarikat telah membimbing kepada $22.5 bilion hingga $26.5 bilion dalam pendapatan operasi - akan mendedahkan sama ada kenderaan itu muncul dalam pendedahannya dan berapa banyak obligasi pajakan berkembang. Kedua, permintaan pelabur kadar faedah ke atas hutang akan menunjukkan sama ada pemberi pinjaman menetapkan harga dalam risiko susut nilai yang selama ini diabaikan oleh pelabur ekuiti. Penyebaran yang luas akan mencadangkan pemberi pinjaman melihat risiko cip penuaan dengan jelas; yang sempit akan mencadangkan pasaran melihat perkakasan AI sebagai cagaran tahan lama.
Ketiga, sama ada gergasi awan lain mengumumkan struktur yang serupa dalam dua suku akan datang. Jika mereka melakukannya, bahagian yang semakin meningkat daripada bil perkakasan AI akan menggantikan kunci kira-kira yang dibaca oleh pelabur dengan teliti, dan pemberi pinjaman akan dibiarkan memegang cip yang setiap pelancaran Nvidia baharu menjadikan semakin kurang nilainya.
Buat masa ini, perjanjian itu merakam detik pelik yang diduduki industri AI: permintaan untuk kuasa pengkomputeran cukup sengit sehingga Amazon boleh mengumpul berbilion-bilion berbanding cip berusia setahun, namun usia cip itu cukup cepat sehingga sesiapa yang memegangnya membuat pertaruhan berani tentang tempoh perkaitan bertahan.
---
Stay Ahead of AIGet the latest AI news, analysis, and breakthroughs — all in one place.
Read more AI news →
