Dana Kewangan Antarabangsa telah memberi amaran bahawa ancaman kejatuhan harga saham AI yang melanda pasaran global meletakkan kestabilan kewangan dunia pada risiko. Dalam Laporan Kestabilan Kewangan Global dua kali setahun yang diterbitkan minggu ini, dana itu menyerlahkan penilaian setinggi langit untuk syarikat AI dan longgokan hutang mereka yang semakin meningkat sebagai sebab risiko dalam sistem kini "ditinggikan" - dan ia menamakan pembetulan AI sebagai salah satu daripada tiga ancaman penting di samping peningkatan kos pinjaman kerajaan dan bahaya serangan siber yang besar.
IMF menggelar trio ini sebagai "pemangkin jangka pendek yang munasabah untuk pengetatan mendadak keadaan kewangan dan kegawatan pasaran." Intinya adalah tumpul: "Akibat pembetulan AI boleh menjadi global."
Mengapa Sektor Tunggal Boleh Menggerakkan Keseluruhan Sistem
Skala penumpuan dalam ekuiti AS adalah penting kepada kebimbangan dana. Saham teknologi besar "tujuh hebat" — Alphabet, Amazon, Apple, Meta, Microsoft, Nvidia dan Tesla — kini menyumbang lebih daripada 35% daripada S&P 500, meningkat daripada 12% sedekad lalu, dan gabungan permodalan pasaran mereka telah berkembang lebih daripada 50% dalam dua tahun yang lalu. Kebanyakan pertumbuhan itu telah didorong oleh binaan AI.
IMF juga menggariskan betapa saling berkaitan syarikat AI yang besar telah menjadi, dan berapa banyak pinjaman yang dilakukan untuk membiayai pelaburan merentas sektor. "Pelaburan dan keuntungan yang lebih lemah atau kurang tahan lama dalam AI boleh mencetuskan pembetulan dalam harga aset berkaitan AI, diburukkan lagi oleh peningkatan leverage, pendedahan tertumpu dan pengaturan pembiayaan pekeliling," laporan itu memberi amaran. Penilaian semula sedemikian kemudiannya akan "mengurangkan pelaburan secara mendadak, mencetuskan pembetulan pasaran ekuiti, dan mengetatkan keadaan kewangan, dengan limpahan global."
Athanasios Vamvakidis, timbalan pengarah jabatan monetari dan modal IMF, merangka pendedahan secara jelas pada pelancaran laporan itu: "pendedahan seluruh dunia kepada aset AS, khususnya AI, adalah yang tertinggi pernah berlaku. Jadi ini menyokong ekonomi global melalui kesan kekayaan hari ini; tetapi jika kita mendapat pembetulan pasaran ia boleh memberi implikasi yang luas."
Tiga Saluran Leverage
Sebahagian penting daripada analisis dana memfokuskan pada pinjaman yang menyokong ledakan dan boleh menguatkan sebarang kemerosotan. IMF mengenal pasti tiga saluran khususnya: hutang yang melambung tinggi yang diambil oleh syarikat AI sendiri, pelaburan dana lindung nilai yang mengalir ke dalam sektor itu, dan pelabur runcit yang meminjam untuk membuat spekulasi dalam saham AI.
Sekiranya berlaku kemelesetan pasaran yang diterajui AI, laporan itu berkata, "sumber leverage yang semakin meningkat ini meningkatkan potensi untuk jualan paksa dan lonjakan dalam turun naik ekuiti." Dana itu juga menandakan kelaziman tawaran "pembiayaan bulat" - pengaturan yang mengikat syarikat AI yang lebih kukuh dari segi kewangan kepada rakan kongsi yang lebih lemah dalam sektor yang sama - yang boleh mengkompaun kerugian dan menghantar tekanan ke seluruh syarikat jika harga jatuh.
Keraguan Mengenai Pulangan Asas
Di bawah sistem paip kewangan, IMF menimbulkan persoalan yang lebih asas: sama ada perbelanjaan modal yang besar akan memperoleh pulangan yang dijangkakan oleh pelabur. Dana itu memetik "bukti yang semakin meningkat" bahawa kejayaan pelancaran AI "mungkin tidak memerlukan pelaburan secara besar-besaran yang dijalankan oleh firma 'hyperscaler'," dan bahawa "potensi keuntungan ekonomi mungkin tidak sebesar yang dijangkakan."
Penskala besar - syarikat seperti Perkhidmatan Web Amazon, Google, Meta dan Oracle membina infrastruktur pusat data di bawah pelancaran AI - telah komited terhadap program perbelanjaan modal yang diukur dalam berpuluh bilion dolar setiap suku tahun. Jika hasil gagal menjadi kenyataan pada garis masa yang dijangkakan, jurang antara perbelanjaan dan pendapatan adalah tepat di mana tekanan kewangan mula-mula muncul.
Pasaran Sudah Menguji Tesis
Laporan itu tiba pada saat yang gelisah. Menurut liputan The Guardian mengenai pelancaran itu, saham dalam syarikat semikonduktor jatuh pada hari Selasa selepas ketua Broadcom membandingkan ramai pelabur AI dengan penjudi "kasino", manakala laporan bahawa pembuat cip memori China CXMT sedang membuat kemajuan pada seni bina cip baharu yang melanda firma teknologi Korea Selatan. Saham dunia merosot apabila cip merosot dan bon meningkat.
Dari segi geografi, IMF melihat Amerika Syarikat paling terdedah kepada pembetulan AI, dengan pasaran Asia seterusnya, manakala kawasan UK dan euro berpotensi lebih terlindung — walaupun dana itu memberi amaran bahawa pelabur di mana-mana sahaja yang memegang aset AS masih akan menerima kesan.
Amaran kestabilan juga datang sehari selepas Tinjauan Ekonomi Dunia dana yang berasingan mengkreditkan pelaburan AI dengan mengekalkan pertumbuhan global hampir 3%, menggariskan sifat ledakan dua mata: perbelanjaan yang sama yang menyokong ekonomi dunia hari ini adalah yang mewujudkan kelemahan esok.
Ditinggikan Tidak Segera
Adalah wajar untuk menjadi tepat tentang apa yang IMF dan tidak katakan. Penarafan risiko "dinaikkan" ialah amaran, bukan ramalan — dana tidak meramalkan kemalangan, dan ia secara eksplisit mengkreditkan kesan kekayaan berkaitan AI dengan menyokong ekonomi global sekarang. Penilaian sahaja telah membuktikan alat pemasaan yang lemah dalam kitaran lalu.
Tetapi struktur laporan itu adalah mesej: IMF kini mengumpulkan pembetulan AI dengan tekanan hutang kerajaan dan serangan siber yang dahsyat dalam senarai pendek pemangkin yang paling munasabah untuk kegawatan pasaran. Bagi pembuat dasar, itu meningkatkan AI daripada persoalan dasar perindustrian kepada persoalan kestabilan kewangan. Bagi pelabur, preskripsi dana adalah kepelbagaian secara tersirat dan perakaunan jujur tentang berapa banyak portfolio — dan berapa banyak sistem global — kini menggunakan segelintir kunci kira-kira berkaitan AI. Untuk liputan berterusan tentang bagaimana cerita itu berkembang, ikuti perkembangan AI terkini kami.
