SB Energy, pembangun pusat kuasa dan data milik SoftBank yang telah menjadi salah satu rakan infrastruktur OpenAI yang paling penting, memfailkan secara terbuka IPO Nasdaq pada hari Selasa di bawah tanda SBE, menurut kenyataan pendaftaran dan liputan S-1nya oleh Reuters, CNBC, dan The Wall Street Journal. Pemfailan itu menarik balik tirai pada sebuah syarikat dengan tunggakan pusat data berkontrak yang dikatakan syarikat akan melebihi 400 bilion dolar, hampir tiada pusat data yang beroperasi, dan pergantungan dua hala yang mendalam pada OpenAI.
Jurubank dilaporkan telah menyasarkan hasil sebanyak 5 hingga 7 bilion dolar, menurut The Wall Street Journal, walaupun syarikat itu tidak mendedahkan jumlah atau harga saham dalam tawaran itu. For more context on this story, see our ongoing latest AI developments.
Pakej waran 5.5 bilion dolar OpenAI
Pendedahan yang paling menarik melibatkan OpenAI sendiri. Syarikat AI memegang kira-kira 4 juta waran SB Energy yang dianggarkan bernilai 5.5 bilion dolar, yang dijangka akan diberikan secara berperingkat. Kira-kira 1.73 juta waran ditetapkan untuk diletakkan hak dan boleh dilaksanakan apabila IPO ditutup, dengan bahagian tambahan terikat kepada SB Energy mencapai pencapaian nilai pasaran yang ditentukan.
Hubungan berjalan dalam kedua-dua arah. OpenAI melabur 500 juta dolar dalam SB Energy awal tahun ini dan dijangka memiliki peratusan satu digit sahamnya selepas IPO. Sebaliknya, SB Energy telah komited untuk membeli sekurang-kurangnya 50 juta dolar perisian dan perkhidmatan OpenAI menjelang 2028, termasuk ChatGPT Enterprise, menurut pemfailan itu. CNBC melaporkan bahawa pemfailan itu menggambarkan SB Energy sebagai sebahagian besar bergantung kepada OpenAI, pendedahan risiko yang jelas untuk syarikat yang mencari pelabur awam. Nvidia, yang meletakkan 3 bilion dolar ke dalam SB Energy, juga dinamakan antara penyokong berprofil tinggi syarikat itu dalam liputan IPO.
Tunggakan 400 bilion dolar, dibina di atas kertas
Kedudukan kontrak SB Energy adalah sangat besar berbanding dengan sejarah operasinya. Pada bulan Ogos, OpenAI menandatangani 17 pajakan meliputi kira-kira 8 gigawatt kapasiti di kampus selatan Ohio yang dirancang oleh SB Energy, sebuah projek yang disokong oleh kira-kira 10 gigawatt infrastruktur kuasa yang masih belum dibina. Di seluruh portfolionya, SB Energy mempunyai kontrak yang meliputi hampir 9 gigawatt kapasiti pengkomputeran, tetapi syarikat itu pada masa ini tidak mempunyai pusat data operasi, dengan kira-kira 800 megawatt dalam pembinaan, menurut liputan pemfailan.
Syarikat itu berkata tunggakan pusat datanya yang dikontrakkan akan melebihi 400 bilion dolar. Sebaliknya, hasil semasanya datang terutamanya daripada projek tenaga boleh diperbaharui, yang menjana kira-kira 140 juta dolar pada separuh pertama 2026. Kerugian bersih SB Energy meningkat kepada 3.2 bilion dolar daripada kira-kira 250 juta dolar setahun sebelumnya, peningkatan yang disebabkan oleh syarikat sebahagian besarnya disebabkan oleh perubahan dalam anggaran nilai terbitan instrumennya kepada liabiliti AI.
Perjanjian yang mendapat OpenAI
Pemfailan IPO juga menjelaskan bagaimana SB Energy memenangi penyewa utamanya. The Wall Street Journal melaporkan minggu ini bahawa usaha niaga pusat data SoftBank menawarkan OpenAI pakej faedah bernilai dianggarkan 5.5 bilion dolar untuk mendapatkan perniagaannya, struktur insentif yang luar biasa agresif untuk pembekal infrastruktur. Business Insider menyatakan bahawa OpenAI kini berada di hampir setiap bahagian perniagaan SB Energy: pelabur, pemegang waran, pelanggan terbesar tuan tanah dan vendor perisian.
Jalinan jalinan itu adalah tepat apa yang perlu ditetapkan oleh pelabur pasaran awam. Kisah penilaian SB Energy bersandarkan kepada andaian bahawa komitmen pengiraan OpenAI bertukar menjadi pusat data terbina dan hasil sebenar, manakala waran 5.5 bilion dolar OpenAI memberikannya pegangan ekuiti dalam mengekalkan pelarut pembekalnya dan mengikut jadual. Pengkritik pembiayaan infrastruktur AI telah menunjuk kepada pengaturan pekeliling seperti ini sebagai risiko sistemik, dan S-1 meletakkan butiran pada rekod awam buat kali pertama.
Kes ujian untuk IPO infrastruktur AI
SB Energy ialah antara pembangun pusat data dan kuasa AI murni pertama yang mencapai pasaran awam semasa kitaran pembinaan ini, dan penampilan sulungnya akan dibaca sebagai isyarat untuk saluran penyenaraian serupa di belakangnya. Syarikat itu meminta pelabur membiayai pembinaan berbanding kontrak dengan pelanggan dominan tunggal, dalam pasaran di mana ketersediaan kuasa, sambungan grid, dan turbin dan rantaian bekalan pengubah adalah kekangan yang mengikat. Reuters merangka penyenaraian sebagai sebahagian daripada gelombang yang lebih luas di mana permintaan elektrik AI adalah syarikat infrastruktur pengecas turbo.
Beberapa soalan praktikal masih dibuka sehingga jerayawara. Syarikat itu tidak mendedahkan saiz atau harga tawaran, penilaian yang dicarinya, atau bagaimana hasil akan dibahagikan antara membiayai pembinaan Ohio dan menyokong kunci kira-kira yang menyerap kerugian 3.2 bilion dolar pada separuh pertama 2026 sahaja. Pelabur juga akan mahukan jadual peletakan hak untuk baki waran OpenAI, kerana pencapaian tersebut secara berkesan mengikat sebahagian daripada peningkatan syarikat AI kepada nilai pasaran pasca IPO SB Energy.
Jika harga penyenaraian baik, jangkakan lebih banyak pembekal infrastruktur AI untuk mengikuti. Jika ia tersandung pada pendedahan pergantungan, garis kerosakan akan jelas: pasaran akan membayar untuk gigawatt, tetapi ia mahu melihatnya dibina.
---
Stay Ahead of AIGet the latest AI news, analysis, and breakthroughs — all in one place.
Read more AI news →
