O prospecto de IPO da Anthropic mostra que a fabricante de Claude perdeu pouco mais de US$ 80 bilhões no primeiro semestre de 2026 – um número impulsionado quase inteiramente por encargos contábeis não monetários – mesmo com a receita subindo para US$ 16,3 bilhões, de acordo com uma análise do documento feita pelo The Wall Street Journal. O mesmo documento apresenta o que pode ser o número mais surpreendente de todos: a Anthropic disse aos investidores que poderia gastar até US$ 750 bilhões em capacidade computacional nos próximos anos.
Os números chegam no momento em que a Anthropic se aproxima do que deverá ser uma das maiores listagens públicas da história, com estreia prevista para novembro. Para cobertura contínua do processo e do restante do setor, consulte nossa seção de notícias sobre IA.
Os números por trás da perda de títulos
O prejuízo líquido de US$ 80 bilhões no primeiro semestre supera os cerca de US$ 13 bilhões perdidos pela Antrópico no mesmo período do ano passado, informou o Journal. Mas a composição dessa perda é mais importante do que a sua dimensão. De acordo com o Journal, cerca de 72 mil milhões de dólares vieram de encargos contabilísticos ligados à alteração do valor dos instrumentos de angariação de fundos da empresa – obrigações que poderiam mais tarde ser convertidas em ações à medida que a avaliação da Antrópica disparasse. É uma despesa de papel, não dinheiro que saiu do prédio.
A imagem operacional abaixo é surpreendentemente diferente. A receita saltou para US$ 16,3 bilhões nos seis meses encerrados em 30 de junho, acima dos cerca de US$ 1,1 bilhão do ano anterior, enquanto os gastos em infraestrutura de IA quase quadruplicaram, para cerca de US$ 9 bilhões. O documento também revisa o recorde para 2025, quando a receita cresceu doze vezes, para quase US$ 4,6 bilhões, e o prejuízo operacional aumentou para US$ 8,06 bilhões, com US$ 7,33 bilhões gastos apenas em computação e infraestrutura.
Um compromisso de computação de US$ 750 bilhões
O compromisso prospectivo ocorre quando o pedido se parece menos com uma empresa de software e mais com um projeto de infraestrutura soberana. O Journal informou que a Anthropic disse aos investidores que pode gastar até US$ 750 bilhões nos próximos anos para garantir a capacidade de computação – um número que supera os cerca de US$ 518 bilhões em compromissos de nuvem e computação divulgados no projeto de prospecto distribuído em setembro.
Essa trajetória é a aposta central da listagem: que o crescimento das receitas da IA ultrapassará um dos maiores programas de despesas de capital alguma vez elaborados por uma empresa privada. Também explica por que as margens, a lucratividade e as necessidades de financiamento da Anthropic serão examinadas mais de perto do que as de quase qualquer estreante antes dela. Notavelmente, a empresa sinalizou a sua própria exposição a uma potencial reação contra a construção do centro de dados que sustenta o boom da IA, de acordo com reportagem citada pelo New York Post.
As expectativas de avaliação esfriaram
O pedido chega em um momento delicado para a própria oferta. A Reuters informou que os investidores em um recente dia de investidores da Anthropic discutiram uma avaliação de cerca de US$ 1,5 trilhão – abaixo do valor de US$ 2 trilhões anteriormente divulgado pelos financiadores, e aproximadamente em linha com os US$ 1,8 trilhão com os quais a SpaceX abriu o capital em junho. A listagem só é esperada depois das eleições intercalares dos EUA, em novembro.
Analistas disseram à Reuters que o primeiro grande laboratório de IA a chegar aos mercados públicos definirá efetivamente a referência de preços para o resto do setor, incluindo a OpenAI, que entrou com pedido confidencial de seu próprio IPO em junho. Uma recepção suave ao Anthropic provavelmente comprimiria as expectativas em todos os níveis.
Fatores de risco na frente e no centro
De acordo com o Financial Times, que analisou um rascunho anterior do prospecto, quase um terço do documento é dedicado a factores de risco – incluindo uma linguagem invulgarmente sincera que alerta que os sistemas avançados de IA podem manipular, chantagear ou comportar-se de formas imprevisíveis, e até representar o que a empresa chamou de riscos existenciais para a humanidade.
O documento também quantifica o risco de concentração nos negócios da Anthropic: apenas dois clientes representaram quase um quarto da receita de 2025, e muitos grandes clientes não estão presos a contratos de longo prazo. O New York Post, entretanto, destacou um detalhe em escala humana do documento: que o CEO Dario Amodei e a presidente Daniela Amodei recebem salários comparativamente modestos em relação à avaliação da empresa.
O que isso significa para o setor de IA
Além da própria Antrópica, o pedido está sendo lido como um teste de resistência para todo o modelo de financiamento de IA. Como afirma a análise financeira da Finimize, a conta de computação de 750 mil milhões de dólares pode ser mais importante do que a conversa sobre avaliação: se os investidores acreditarem que a Anthropic necessita genuinamente de centenas de milhares de milhões de dólares em capacidade computacional, irão atribuir-lhe um preço menos como o de uma empresa de software com margens elevadas e mais como um projecto de capital intensivo que tem de angariar dinheiro repetidamente.
Isto torna a estreia em Novembro algo mais próximo de um preço de compensação para o sector – o momento em que o mercado decide quanto valem hoje as receitas futuras da IA, com implicações para a listagem esperada da OpenAI no próximo ano e para a onda de dívida e capital de infra-estruturas de IA que agora funciona através do sistema. A Anthropic, por sua vez, espera que a IA remodele a economia global mais profundamente do que a industrialização, a eletricidade ou a Internet, de acordo com o prospecto. Os investidores terão em breve a oportunidade de dizer o que acham que isso vale.
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