O Fundo Monetário Internacional alertou que a ameaça de uma queda nos preços das ações da IA que se repercuta nos mercados globais está a colocar em risco a estabilidade financeira mundial. No seu Relatório semestral de Estabilidade Financeira Global publicado esta semana, o fundo destacou as avaliações altíssimas das empresas de IA e as suas crescentes pilhas de dívidas como razões pelas quais os riscos no sistema estão agora "elevados" - e nomeou uma correção de IA como uma das três ameaças salientes, juntamente com o aumento dos custos de financiamento do governo e o perigo de um grande ataque cibernético.
O FMI chamou este trio de “catalisadores plausíveis de curto prazo para um forte aperto das condições financeiras e turbulência no mercado”. O resultado final foi contundente: “As consequências de uma correção da IA podem ser globais”.
Por que um único setor pode movimentar todo o sistema
A escala de concentração em acções dos EUA é central para a preocupação do fundo. As “sete magníficas” grandes ações tecnológicas – Alphabet, Amazon, Apple, Meta, Microsoft, Nvidia e Tesla – representam agora mais de 35% do S&P 500, contra 12% há uma década, e a sua capitalização de mercado combinada cresceu mais de 50% nos últimos dois anos. Grande parte desse crescimento foi impulsionado pela construção da IA.
O FMI também sublinhou até que ponto as grandes empresas de IA se tornaram interligadas e quantos empréstimos estão a ser contraídos para financiar o investimento em todo o sector. “Investimentos e rentabilidade mais fracos ou menos duráveis em IA podem desencadear uma correção nos preços dos ativos relacionados com IA, exacerbada pelo aumento da alavancagem, exposições concentradas e acordos de financiamento circulares”, alertou o relatório. Tal reavaliação iria então "reduzir drasticamente o investimento, desencadear correcções no mercado accionista e apertar as condições financeiras, com repercussões globais".
Athanasios Vamvakidis, vice-diretor do departamento monetário e de capital do FMI, enquadrou a exposição em termos severos no lançamento do relatório: "a exposição do resto do mundo aos activos dos EUA, particularmente à IA, é a mais elevada de sempre. Portanto, isto está a apoiar a economia global através dos efeitos de riqueza hoje; mas se conseguirmos uma correcção do mercado, isso poderá ter amplas implicações".
Três canais de alavancagem
Uma parte significativa da análise do fundo centra-se nos empréstimos que sustentam o boom e que podem amplificar qualquer recessão. O FMI identificou três canais em particular: o aumento da dívida assumida pelas próprias empresas de IA, o investimento em fundos de cobertura que flui para o sector e os investidores de retalho que contraem empréstimos para especular em acções de IA.
No caso de uma desaceleração do mercado liderada pela IA, afirma o relatório, “essas fontes crescentes de alavancagem aumentam o potencial de vendas forçadas e aumentos na volatilidade das ações”. O fundo também assinalou a prevalência de acordos de “financiamento circular” – acordos que ligam empresas de IA financeiramente mais fortes a parceiros mais fracos no mesmo sector – que poderão agravar as perdas e transmitir stress às empresas se os preços caírem.
Dúvidas sobre os retornos subjacentes
Por baixo do encanamento financeiro, o FMI levantou uma questão mais fundamental: se as enormes despesas de capital produzirão os retornos esperados pelos investidores. O fundo citou “evidências crescentes” de que a implementação bem-sucedida da IA “pode não exigir investimentos em grande escala realizados por empresas de ‘hiperescala’” e que “os ganhos económicos potenciais podem não ser tão grandes quanto o esperado”.
Os hiperscaladores – empresas como a Amazon Web Services, Google, Meta e Oracle que constroem a infraestrutura do data center no âmbito da implementação da IA – comprometeram-se com programas de despesas de capital medidos em dezenas de milhares de milhões de dólares por trimestre. Se as receitas não se materializarem no prazo esperado, o fosso entre despesas e receitas é precisamente onde o stress financeiro surgiria pela primeira vez.
Os mercados já estão testando a tese
O relatório chega em um momento tenso. De acordo com a cobertura do lançamento pelo The Guardian, as ações de empresas de semicondutores caíram na terça-feira depois que o chefe da Broadcom comparou muitos investidores em IA a jogadores de “cassino”, enquanto relatos de que a fabricante chinesa de chips de memória CXMT estava fazendo progresso em uma nova arquitetura de chip atingiu empresas de tecnologia sul-coreanas. As bolsas mundiais caíram à medida que as fichas caíam e os títulos subiam.
Geograficamente, o FMI vê os Estados Unidos como os mais expostos a uma correcção da IA, com os mercados asiáticos a seguirem a linha, enquanto o Reino Unido e a área do euro estão potencialmente mais isolados – embora o fundo tenha alertado que os investidores em qualquer lugar que detenham activos dos EUA ainda sofreriam um golpe.
O alerta de estabilidade também surge um dia depois de o World Economic Outlook separado do fundo ter creditado ao investimento em IA a manutenção do crescimento global próximo dos 3%, sublinhando a natureza de dois gumes do boom: os mesmos gastos que sustentam a economia mundial hoje são os que criarão a vulnerabilidade amanhã.
Elevado não é iminente
Vale a pena ser preciso sobre o que o FMI diz ou não. Uma classificação de risco “elevada” é um aviso, não uma previsão – o fundo não está a prever uma quebra e credita explicitamente aos efeitos de riqueza relacionados com a IA o apoio à economia global neste momento. As avaliações por si só provaram ser uma ferramenta de timing deficiente em ciclos anteriores.
Mas a estrutura do relatório é a mensagem: o FMI agrupa agora uma correcção da IA com o stress da dívida soberana e os ataques cibernéticos catastróficos na sua lista de catalisadores mais plausíveis para a turbulência do mercado. Para os decisores políticos, isso eleva a IA de uma questão de política industrial para uma questão de estabilidade financeira. Para os investidores, a prescrição do fundo é implicitamente a diversificação e uma contabilização honesta de quanto de uma carteira – e quanto do sistema global – depende agora de um punhado de balanços ligados à IA. Para uma cobertura contínua de como a história se desenvolve, acompanhe nossos desenvolvimentos mais recentes em IA.
