A Oracle apresentou planos na segunda-feira para emitir US$ 20 bilhões em novos títulos – US$ 10 bilhões em ações ordinárias e US$ 10 bilhões em notas seniores, de acordo com registros da Securities and Exchange Commission – para financiar a construção de infraestrutura de inteligência artificial que transformou a empresa de forte software empresarial em um dos nomes mais alavancados em tecnologia. A reacção do mercado foi rápida: as acções caíram 8,8% no dia, prolongando uma queda que durou um ano e que eliminou metade do valor da Oracle nos últimos doze meses.

O pedido em si não foi nenhuma surpresa. A Oracle previu o aumento no seu dia do investidor na quarta-feira passada, onde limitou o financiamento adicional do mercado de capitais para o ciclo de investimento fiscal de 2027 a 2030 nos mesmos 20 mil milhões de dólares e emitiu uma previsão de receitas de pelo menos 225 mil milhões de dólares para o ano fiscal de 2030. Ainda assim, a visão da papelada a chegar à SEC foi suficiente para abalar os comerciantes já preocupados com as montanhas de dívidas que se acumulam durante a corrida aos centros de dados de IA. Temos acompanhado o frenesi de financiamento por trás dos últimos desenvolvimentos de IA durante todo o ano, e a Oracle emergiu como seu protagonista mais dependente da dívida.

Por que o mercado está nervoso com um aumento de preço

“Isso parece ser exatamente o que eles previram”, disse Rob Oliver, analista sênior de pesquisa da Baird. "Portanto, não sei por que o mercado está pirando com isso."

Os analistas tentaram dissuadir os investidores do precipício. “Este é um grande alívio, dadas as preocupações sobre o estado dos mercados de dívida e o custo do capital (embora o UBS tenha argumentado que essas preocupações com o mercado de dívida foram exageradas)”, escreveu Karl Keirstead, analista do UBS, em nota na quinta-feira, enquadrando o pedido como uma confirmação de que a Oracle não precisaria retornar ao mercado para obter mais dinheiro neste ciclo.

A Oracle disse que planeja usar os recursos para fins corporativos gerais, que podem incluir despesas de capital, pagamento de dívidas e investimentos futuros. A empresa também explicou como pretende cruzar o vale entre o atual fluxo de caixa livre negativo e a lucratividade: financiamento de fornecedores, hardware fornecido ao cliente e pré-pagamentos de clientes – com fluxo de caixa livre positivo esperado no segundo semestre de 2028.

O mercado de crédito está enviando um sinal mais contundente

A liquidação de ações é apenas metade da história. O mercado de títulos vem reavaliando o risco de crédito da Oracle há meses. As ações caíram 33% só em 2026, e o rendimento do título de 4,95% com grau de investimento da Oracle, com vencimento em 2031, está atualmente em 7,276% – preços antes reservados para emissores muito mais instáveis.

Os credit default swaps de cinco anos da Oracle, efectivamente um seguro contra incumprimento, espalharam-se para 292 pontos base, um aumento de 265% num ano. De acordo com Gavan Nolan, da S&P Global Market Intelligence, esse nível está mais alinhado com uma classificação de junk bonds de alto nível. A empresa foi rebaixada pela S&P para BBB- em julho – um degrau acima do alto rendimento – e possui US$ 125,34 bilhões em dívidas em 31 de agosto, a maior parte delas em notas seniores.

Essa trajetória importa além do preço das ações da Oracle. A empresa é o inquilino âncora de alguns dos maiores projetos de data centers de IA do mundo, e sua capacidade de levantar capital de forma barata subscreve uma cadeia de compromissos que vai desde fabricantes de chips até desenvolvedores de data centers e laboratórios de modelos. Se o custo de capital da Oracle continuar a desviar-se para território de lixo, toda a arquitectura de financiamento da construção da IA ​​ficará mais cara.

A execução é a única coisa que importa agora

"Eles podem fazer o que dizem que vão fazer? Vemos isso como a narrativa em todo o espaço da IA", disse Pat Nerney, chefe de soluções de investimento da Dynasty Financial Partners, em um e-mail à CNBC na segunda-feira. "Se isso for executado de acordo com os planos traçados, eles serão recompensados. Se eles tiverem que voltar ao mercado na segunda metade de 27, depois de dizer a todos que este era o último capital necessário... cuidado."

Esse é o cerne do comércio da Oracle. A empresa prometeu uma base de receitas para o ano fiscal de 2030 de pelo menos 225 mil milhões de dólares – cerca de dez vezes a sua escala há apenas alguns anos – baseada em contratos de nuvem plurianuais cuja utilização e capacidade de cobrança final permanecem não comprovadas nesta magnitude. O aumento de 20 mil milhões de dólares foi concebido para ser o último grande pedido externo deste ciclo de investimento, o que significa que a Oracle tem agora de crescer no seu balanço sem a válvula de segurança de vendas adicionais de ações ou títulos.

O contraste com os pares da Oracle é instrutivo. Microsoft, Google e Amazon financiam a expansão de seus data centers em grande parte a partir do fluxo de caixa operacional; A Meta complementou os seus próprios gastos com acordos de dívida estruturada. A Oracle, pelo contrário, está a desenvolver capacidade antes das receitas contratadas, razão pela qual o seu nome continua a surgir em todas as discussões sobre se os gastos em infra-estruturas de IA se assemelham a um boom de investimentos ou a uma bolha de crédito.

O que assistir a seguir

Três marcadores de curto prazo dirão aos investidores se o pedido de segunda-feira foi uma tarefa rotineira ou o início de uma narrativa de crise mais longa. Primeiro, os resultados trimestrais da Oracle e as restantes obrigações de desempenho, que deverão mostrar se a enorme carteira de contratos continua a crescer. Em segundo lugar, novos movimentos nos seus spreads de CDS e nos rendimentos das obrigações, os instrumentos de alerta precoce mais sensíveis para a deterioração do crédito. Terceiro, qualquer sinal de que a Oracle utiliza financiamento de fornecedores ou pagamentos antecipados de clientes de forma mais agressiva do que o planeado – um sinal de que os 20 mil milhões de dólares não são, de facto, o último pedido.

Por enquanto, a Oracle fez o que disse que faria. A queda de 8,8% das ações num aumento totalmente telegrafado sugere que os investidores já não estão a avaliar a Oracle pelos seus anúncios – apenas pelas suas evidências. Os próximos trimestres irão fornecê-lo.

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