Fondul Monetar Internațional a avertizat că amenințarea cu o prăbușire a prețului acțiunilor AI care se răspândește pe piețele globale pune în pericol stabilitatea financiară mondială. În Raportul său de două ori pe an privind stabilitatea financiară globală, publicat săptămâna aceasta, fondul a evidențiat evaluările vertiginoase pentru companiile de inteligență artificială și grămezile lor tot mai mari de datorii drept motive pentru care riscurile din sistem sunt acum „ridicate” – și a numit o corecție a inteligenței artificiale drept una dintre cele trei amenințări importante, alături de creșterea costurilor împrumuturilor guvernamentale și pericolul unui atac cibernetic major.
FMI a numit acest trio „catalizatori plauzibili pe termen scurt pentru o înăsprire bruscă a condițiilor financiare și turbulențe ale pieței”. Concluzia sa a fost clară: „Consecințele unei corecții AI ar putea fi globale”.
De ce un singur sector poate muta întregul sistem
Amploarea concentrării acțiunilor americane este esențială pentru preocuparea fondului. Cele „șapte magnifice” mari acțiuni tehnologice – Alphabet, Amazon, Apple, Meta, Microsoft, Nvidia și Tesla – reprezintă acum peste 35% din S&P 500, față de 12% în urmă cu un deceniu, iar capitalizarea lor de piață combinată a crescut cu peste 50% în ultimii doi ani. O mare parte din această creștere a fost determinată de dezvoltarea AI.
FMI a subliniat, de asemenea, cât de interconectate au devenit marile companii de inteligență artificială și cât de mult împrumuturile sunt luate pentru finanțarea investițiilor în sector. „Investițiile și profitabilitatea mai slabe sau mai puțin durabile în IA ar putea declanșa o corecție a prețurilor activelor legate de IA, exacerbată de creșterea levierului, expunerile concentrate și acordurile de finanțare circulară”, avertizează raportul. O astfel de reevaluare ar „reduce drastic investițiile, ar declanșa corecții pe piața de acțiuni și ar înăspri condițiile financiare, cu răspândiri globale”.
Athanasios Vamvakidis, director adjunct al departamentului monetar și de capital al FMI, a formulat expunerea în termeni dubii la lansarea raportului: „expunerea restului lumii la activele SUA, în special la IA, este cea mai mare până acum. Așadar, aceasta susține economia globală prin efectele de bogăție de astăzi; dar dacă obținem o corecție pe piață, ar putea avea implicații ample”.
Trei canale de levier
O parte semnificativă a analizei fondului se concentrează pe împrumuturile care stau la baza boom-ului și ar putea amplifica orice recesiune. FMI a identificat trei canale în special: creșterea datoriilor asumate de companiile AI înseși, investițiile în fondurile speculative care curg în sector și investitorii de retail care se împrumută pentru a specula cu acțiunile AI.
În cazul unei scăderi a pieței conduse de inteligența artificială, se spune în raport, „aceste surse în creștere de levier sporesc potențialul de vânzare forțată și creșteri ale volatilității acțiunilor”. Fondul a evidențiat, de asemenea, prevalența tranzacțiilor de „finanțare circulară” – aranjamente care leagă companiile AI mai puternice din punct de vedere financiar de parteneri mai slabi din același sector – care ar putea agrava pierderile și ar putea transmite stres între companii dacă prețurile scad.
Îndoieli cu privire la randamentele de bază
Sub canalul financiar, FMI a ridicat o întrebare mai fundamentală: dacă cheltuielile enorme de capital vor câștiga profiturile așteptate de investitori. Fondul a citat „dovezi tot mai mari” că lansarea cu succes a IA „s-ar putea să nu necesite investiții la scară masivă întreprinse de firmele „hiperscaler”” și că „câștigurile economice potențiale ar putea să nu fie atât de mari pe cât se aștepta”.
Hyperscalers - companii precum Amazon Web Services, Google, Meta și Oracle care construiesc infrastructura centrului de date sub lansarea AI - s-au angajat în programe de cheltuieli de capital măsurate în zeci de miliarde de dolari pe trimestru. Dacă veniturile nu se materializează în termenul așteptat, decalajul dintre cheltuieli și venituri este exact locul unde ar apărea pentru prima dată stresul financiar.
Piețele testează deja teza
Raportul ajunge într-un moment nervos. Potrivit raportului The Guardian despre lansare, acțiunile companiilor de semiconductori au scăzut marți, după ce șeful Broadcom a comparat mulți investitori în inteligență artificială cu jucătorii de „cazinou”, în timp ce rapoartele conform cărora producătorul chinez de cipuri de memorie CXMT făcea progrese cu privire la o nouă arhitectură de cip au lovit firmele de tehnologie sud-coreene. Acțiunile mondiale au scăzut pe măsură ce jetoanele au alunecat și obligațiunile au crescut.
Din punct de vedere geografic, FMI consideră că Statele Unite sunt cele mai expuse la o corecție IA, urmând piețele asiatice, în timp ce Regatul Unit și zona euro sunt potențial mai izolate - deși fondul a avertizat că investitorii de oriunde care dețin active americane ar fi în continuare loviti.
Avertismentul de stabilitate vine și la o zi după ce World Economic Outlook separat al fondului a creditat investițiile în inteligența artificială pentru menținerea creșterii globale aproape de 3%, subliniind natura cu două tăișuri a boom-ului: aceleași cheltuieli care susțin economia mondială astăzi sunt cele care creează vulnerabilitatea de mâine.
Înălțat nu este iminent
Merită să fie precis ce spune și ce nu spune FMI. Un rating de risc „ridicat” este un avertisment, nu o prognoză – fondul nu prezice o prăbușire și creditează în mod explicit efectele de bogăție legate de inteligența artificială pentru susținerea economiei globale chiar acum. Numai evaluările s-au dovedit un instrument slab de sincronizare în ciclurile trecute.
Dar structura raportului este mesajul: FMI grupează acum o corecție AI cu stresul datoriei suverane și atacuri cibernetice catastrofale în lista sa scurtă a celor mai plauzibili catalizatori pentru turbulențele pieței. Pentru factorii de decizie, asta ridică AI de la o problemă de politică industrială la una de stabilitate financiară. Pentru investitori, prescripția fondului este implicit diversificarea și o contabilitate cinstită a cât de mult dintr-un portofoliu - și cât de mult din sistemul global - se bazează acum pe o mână de bilanţuri legate de AI. Pentru o acoperire continuă a modului în care se dezvoltă povestea, urmăriți cele mai recente evoluții ale AI.
