Oracle și-a depus luni planuri de a emite noi titluri de valoare de 20 de miliarde de dolari - 10 miliarde de dolari în acțiuni ordinare și 10 miliarde de dolari în bilete senior, conform dosarelor la Securities and Exchange Commission - pentru a finanța dezvoltarea infrastructurii de inteligență artificială care a transformat compania dintr-un stăpân al software-ului pentru întreprinderi într-unul dintre cele mai valorificate nume din tehnologie. Reacția pieței a fost rapidă: acțiunile au scăzut cu 8,8% în acea zi, prelungind o alunecare de un an care a șters jumătate din valoarea Oracle în ultimele douăsprezece luni.

Dosarul în sine nu a fost o surpriză. Oracle a anticipat creșterea în ziua investitorilor de miercurea trecută, unde a plafonat finanțarea suplimentară de pe piața de capital pentru ciclul de investiții din 2027 până în 2030 la aceleași 20 de miliarde de dolari și a emis o estimare a veniturilor de cel puțin 225 de miliarde de dolari pentru anul fiscal 2030. cursa pentru centrele de date AI. Am urmărit frenezia de finanțare din spatele cele mai recente evoluții AI tot anul, iar Oracle a devenit protagonistul său cel mai dependent de datorii.

De ce piața este nervoasă în legătură cu o creștere a prețului

„Se pare că acesta este exact ceea ce au anticipat”, a spus Rob Oliver, analist senior de cercetare la Baird. „Deci nu sunt sigur de ce piața se înnebunește de asta”.

Analiștii au încercat să-i convingă pe investitori să nu depășească. „Acesta este o ușurare majoră având în vedere preocupările legate de starea piețelor datoriilor și de costul capitalului (deși UBS a susținut că aceste preocupări ale pieței datoriilor au fost supraevaluate)”, a scris analistul UBS Karl Keirstead într-o notă de joi, încadrând documentul drept confirmarea faptului că Oracle nu va trebui să revină pe piață pentru mai mulți bani în acest ciclu.

Oracle a declarat că intenționează să utilizeze veniturile în scopuri corporative generale, care pot include cheltuieli de capital, rambursarea datoriilor și investiții viitoare. Compania a prezentat, de asemenea, modul în care intenționează să traverseze valea dintre fluxul de numerar liber negativ de astăzi și profitabilitate: finanțare de la furnizori, hardware furnizat de clienți și plăți anticipate ale clienților - cu un flux de numerar liber pozitiv așteptat în a doua jumătate a anului 2028.

Piața de credit trimite un semnal mai greu

Vânzarea de acțiuni este doar jumătate din poveste. Piața de obligațiuni a reevaluat riscul de credit al Oracle de luni de zile. Doar în 2026, acțiunile au scăzut cu 33%, iar randamentul obligațiunii Oracle de 4,95%, cu grad de investiție, scadentă în 2031, se situează în prezent la 7,276% - prețul cândva era rezervat emitenților mult mai instabili.

Swapurile de credit pe termen de cinci ani ale Oracle, de fapt asigurarea împotriva neîndeplinirii obligațiilor, s-au extins la 292 de puncte de bază, în creștere cu 265% într-un an. Potrivit lui Gavan Nolan de la S&P Global Market Intelligence, acest nivel este mai în concordanță cu un rating high-end a obligațiunilor nedorite. Compania a fost retrogradată de S&P la BBB- în iulie – cu o crestătură peste randamentul ridicat – și deține datorii de 125,34 miliarde de dolari la 31 august, cea mai mare parte a acestora în bancnote senior.

Această traiectorie contează dincolo de prețul acțiunilor Oracle. Compania este chiriașul ancoră pentru unele dintre cele mai mari proiecte de centre de date AI din lume, iar capacitatea sa de a strânge capital ieftin asigură un lanț de angajamente, de la producătorii de cipuri la dezvoltatorii de centre de date până la laboratoarele de modele. Dacă costul capitalului Oracle continuă să se îndrepte către teritoriul nedorit, întreaga arhitectură de finanțare a construcției AI devine mai scumpă.

Execuția este singurul lucru care contează acum

„Pot ei să facă ceea ce spun că vor face? Considerăm asta ca narațiune în spațiul AI”, a declarat Pat Nerney, șeful soluțiilor de investiții la Dynasty Financial Partners, într-un e-mail către CNBC luni. "Dacă acest lucru este executat conform planurilor stabilite, ei vor fi recompensați. Dacă trebuie să revină pe piață în jumătatea din spate a lui '27, după ce le-a spus tuturor că acesta este ultimul capital necesar... ai grijă".

Acesta este punctul central al comerțului cu Oracle. Compania a promis o bază de venituri pentru anul 2030 de cel puțin 225 de miliarde de dolari – de aproximativ de zece ori mai mare decât cea de acum câțiva ani – bazată pe contracte cloud pe mai mulți ani, a căror utilizare și colectabilitate finală rămân nedovedite la această amploare. Strângerea de 20 de miliarde de dolari este concepută să fie ultima cerere externă mare a acestui ciclu de investiții, ceea ce înseamnă că Oracle trebuie acum să crească în bilanțul său fără supapa de siguranță a vânzărilor suplimentare de acțiuni sau obligațiuni.

Contrastul cu colegii lui Oracle este instructiv. Microsoft, Google și Amazon își finanțează extinderea centrului de date în mare parte din fluxul de numerar operațional; Meta și-a completat propriile cheltuieli cu tranzacții structurate cu datorii. Oracle, dimpotrivă, își construiește capacitatea înaintea veniturilor contractate, motiv pentru care numele său continuă să iasă la suprafață în fiecare discuție despre dacă cheltuielile cu infrastructura AI seamănă cu un boom de capitaluri sau cu o bulă de credit.

Ce să urmărești în continuare

Trei indicatori pe termen scurt le vor spune investitorilor dacă dosarul de luni a fost o întreținere de rutină sau începutul unei narațiuni mai lungi de suferință. În primul rând, rezultatele trimestriale ale Oracle și obligațiile de performanță rămase, care ar trebui să arate dacă stocul masiv de contracte continuă să crească. În al doilea rând, evoluția în continuare a spread-urilor CDS și a randamentelor obligațiunilor, cele mai sensibile instrumente de avertizare timpurie pentru deteriorarea creditului. În al treilea rând, orice semn că Oracle abordează finanțarea furnizorilor sau plățile anticipate ale clienților mai agresiv decât era planificat - un semnal că cele 20 de miliarde de dolari nu sunt, de fapt, ultima cerere.

Deocamdată, Oracle a făcut ceea ce a spus că va face. Scăderea cu 8,8% a acțiunilor în urma unei creșteri complet telegrafiate sugerează că investitorii nu mai stabilesc prețul Oracle pe baza anunțurilor sale, ci doar pe dovezile sale. Următoarele câteva trimestre o vor furniza.

---

Rămâneți înaintea AI

Obțineți cele mai recente știri, analize și descoperiri AI - toate într-un singur loc.

Citește mai multe știri AI →