Согласно отчету Financial Times, Amazon ведет переговоры о перемещении чипов Nvidia Grace Blackwell на сумму около 8 миллиардов долларов в специальную машину, которая будет продавать долги внешним инвесторам, напрямую покупать оборудование и сдавать его обратно в аренду компании. Соглашение, известное как продажа с обратной арендой, оставит чипы именно там, где они находятся сегодня — установленными в центрах обработки данных Amazon как минимум в пяти штатах США — при этом право собственности и большая часть финансовых рисков перейдет к сторонним инвесторам.

Согласно отчету, Amazon сохранит за собой до 10 процентов акций компании. Аппаратное обеспечение остается там, где оно есть; меняется только собственник. Подробнее об этой истории — в нашем новости об ИИ.

Как работает структура продажи с обратной арендой

В соответствии с предложенной структурой компания специального назначения будет выдавать долги институциональным инвесторам, использовать полученные средства для покупки систем Nvidia Grace Blackwell у Amazon, а затем сдавать то же оборудование обратно в аренду компании. Серверы никогда не перемещаются. Вычислительные мощности, которые Amazon сдает в аренду клиентам AWS, остаются в сети, и операционные отношения между Amazon и ее чипами не меняются.

Что меняется, так это то, кто владеет оборудованием и кто несет риск его износа. Сделки продажи с обратной арендой — привычный инструмент в сфере недвижимости и авиации, где авиакомпании уже давно продают самолеты инвесторам и сдают их обратно в аренду в течение десятилетий полезного использования. Применение этой структуры к ускорителям искусственного интеллекта гораздо менее однозначно, поскольку срок полезного использования и стоимость поколения графических процессоров при перепродаже сейчас являются предметом интенсивных споров.

Почему Amazon хочет получить выгоду от своих книг

Этот шаг произошел на фоне резкого роста расходов Amazon на искусственный интеллект. Во втором квартале 2026 года компания потратила 54,2 миллиарда долларов на капитальные проекты, что примерно на 68 процентов больше, чем годом ранее, а генеральный директор Энди Ясси взял на себя обязательство потратить около 200 миллиардов долларов за весь год.

Такой темп оставил след в финансовой отчетности. Свободный денежный поток Amazon за последние двенадцать месяцев стал отрицательным и составил -$7,6 млрд, а долгосрочный долг вырос до $119,1 млрд по сравнению с $65,6 млрд годом ранее. Продажа с обратной арендой позволяет Amazon продолжать эксплуатировать свою инфраструктуру искусственного интеллекта, одновременно снимая миллиарды стоимости активов со своего баланса и заменяя право собственности обязательствами по аренде — сдвиг, который помогает защитить кредитный профиль компании, поскольку она продолжает брать займы для финансирования строительства центров обработки данных.

Быстро обесценивающееся залоговое обеспечение

Инвесторы, покупающие долг, будут кредитовать оборудование, которое быстро теряет ценность по стандартам инфраструктурных активов. Грейс Блэквелл уже на одно поколение отстает от новой платформы Nvidia Vera Rubin, которая, по словам Nvidia, обеспечивает в 35 раз меньшую стоимость токенов, чем Grace Blackwell Ultra. Компания также оценила выручку примерно в 25 миллиардов долларов на гигаватт для развертываний Grace Blackwell и около 40 миллиардов долларов на гигаватт для Vera Rubin — разрыв, который иллюстрирует, как быстро каждое новое поколение меняет экономику предыдущего.

Генеральный директор Amazon Энди Ясси затронул вопрос продолжительности жизни в июльском отчете о прибылях и убытках компании, заявив, что серверам требуется «чуть меньше трех лет», чтобы выйти на уровень безубыточности, и они прослужат «по крайней мере пять-шесть лет». В рамках структуры обратной аренды Amazon сохранит за собой первые, наиболее прибыльные годы жизни каждого сервера, в то время как кредиторы будут удерживать претензии в последующие годы, когда чипам исполнится одно или два поколения и их необходимо будет рефинансировать или перепродать.

Собственные дебаты Nvidia о круговом финансировании

Сообщаемая сделка с Amazon состоялась на фоне более широкой дискуссии о круговом финансировании развития искусственного интеллекта. Сама Nvidia использует аналогичные структуры: компания сообщила об обязательствах по поставкам на сумму 279 миллиардов долларов США наряду с гарантийными обязательствами, ограниченными 108,5 миллиардами долларов США для партнеров по облачным технологиям искусственного интеллекта и центрам обработки данных, а также подписала контракт с шестью управляющими активами и банками для привлечения более 500 миллиардов долларов внешнего капитала для инфраструктуры искусственного интеллекта.

Руководство откровенно рассказало, как это выглядит. «Мы знаем, что некоторые назовут это циклическим финансированием», — заявили в компании. Nvidia ожидает, что в следующем году на лаборатории искусственного интеллекта, которые она поддерживает, будет приходиться примерно четверть ее бизнеса, и заявляет, что в настоящее время она может удовлетворить лишь около 70 процентов спроса, который запрашивают клиенты.

Что посмотреть дальше

Три сигнала покажут, станет ли сделка Amazon образцом для отрасли. Во-первых, отчет о прибылях Amazon за третий квартал, в котором компания прогнозирует операционную прибыль в размере от 22,5 до 26,5 миллиардов долларов, покажет, появится ли автомобиль в отчетности и насколько вырастут обязательства по аренде. Во-вторых, требования инвесторов по процентной ставке по долгу покажут, учитывают ли кредиторы риск обесценивания, который до сих пор в значительной степени игнорировали инвесторы в акции. Широкий разброс предполагает, что кредиторы ясно видят риск старения чипов; узкий вариант предполагает, что рынок рассматривает оборудование ИИ как надежный залог.

В-третьих, объявят ли другие облачные гиганты о подобных структурах в течение следующих двух кварталов. Если они это сделают, все большая доля счетов за оборудование для искусственного интеллекта будет выпадать из балансов, которые инвесторы внимательно читают, а кредиторы останутся в руках чипов, ценность которых с каждым новым выпуском Nvidia будет становиться все менее ценной.

На данный момент сделка отражает странный момент, который переживает индустрия искусственного интеллекта: спрос на вычислительную мощность настолько велик, что Amazon может собрать миллиарды долларов за чипы, которым уже много лет, но чипы стареют достаточно быстро, и тот, кто ими владеет, делает смелую ставку на то, как долго продлится актуальность.

---

Будьте в курсе ИИ

Последние новости, аналитика и прорывы в сфере ИИ — всё в одном месте.

Читать больше новостей об ИИ →