В четверг SoftBank заявил, что выполнил третий и последний транш в размере 10 миллиардов долларов из своих последующих инвестиций в OpenAI в размере 30 миллиардов долларов, выполнив одно из крупнейших разовых обязательств в истории частного рынка и завершив обещание японской группы в рекордном раунде финансирования разработчика ChatGPT.

Платеж был произведен через Vision Fund 2 SoftBank, сообщила компания, и финансировался в основном за счет доходов от недавней продажи облигаций, номинированных в иностранной валюте, на сумму 11,15 миллиардов долларов — высокодоходное предложение с купонами до 9,75 процента, которое привлекло внимание к огромному масштабу долга, использованного для финансирования ставки на ИИ. О завершении проекта первым сообщило агентство Reuters. Подробнее об этой истории — в нашем тенденции ИИ.

Марафон из трех траншей подходит к концу

SoftBank структурировал последующие обязательства тремя равными частями по 10 миллиардов долларов. Второй транш был исполнен 1 июля 2026 года, а последний платеж поступил в четверг, завершив необычный график государственного финансирования сделки на частном рынке. Согласно данным, приведенным в рыночных отчетах, после последнего платежа совокупные инвестиции SoftBank в OpenAI вырастут примерно до 64,6 миллиарда долларов при доле около 13 процентов, что делает японскую группу одним из крупнейших акционеров OpenAI.

Дуга стоила дорого. Для финансирования последнего взноса SoftBank в сентябре вышел на рынок облигаций, предложив размещение на сумму $11,15 млрд с рейтингом ниже инвестиционного уровня, при этом доходность по бумагам с самым длинным сроком погашения достигла 9,75%. Облигации были выпущены траншами, выраженными как в долларах, так и в евро, при этом выручка предназначалась в основном для выплат OpenAI, а остальная часть - для общекорпоративных целей. Аналитики отметили эту сделку как свидетельство того, насколько самые агрессивные в мире сторонники ИИ теперь готовы расширить свои балансы — и насколько дорогими стали деньги, стоящие за бумом ИИ.

Сама структура транша была необычной. Частные продолжения такого размера обычно обсуждаются и закрываются тихо; SoftBank, напротив, разработал календарь государственных платежей и исполнял его на виду, при этом каждый взнос в 10 миллиардов долларов приходился примерно с интервалом в четверть. Прибытие окончательного платежа в срок успокоит инвесторов, которые сомневались, сможет ли группа на самом деле профинансировать свой залог - сомнение, которое SoftBank решил урегулировать, увеличив финансирование облигаций до истечения срока, а не после него.

Nvidia тоже пересекла финишную черту

SoftBank был не единственным спонсором, выполнившим свое обещание на этой неделе. По данным The Information, Nvidia также произвела последний платеж в размере 10 миллиардов долларов в рамках своего собственного обязательства в 30 миллиардов долларов, то есть две компании вместе вложили последние 20 миллиардов долларов из общего обязательства в 60 миллиардов долларов. Ранее Amazon завершила инвестиции в OpenAI на сумму 50 миллиардов долларов, пополнив список спонсоров с мега-капитализацией, чьи обязательства имеют мало прецедентов среди частных компаний.

Состав раунда так же примечателен, как и его размер. Последний капитал OpenAI поступил не от широкого синдиката суверенных фондов и перекрестных инвесторов, а от компаний, напрямую коммерчески заинтересованных в его успехе: производителя микросхем, ускорители которого обучают его модели, гиганта облачных вычислений и розничной торговли, который их распространяет, и японского конгломерата, основатель которого сделал инвестиции основой своего наследия. Это соотношение – и его конфликты – будут определять то, как будет использован капитал раунда.

Для OpenAI завершенный раунд конвертирует обещанный капитал в наличные в тот момент, когда расходы на вычисления — графические процессоры, аренду центров обработки данных и долгосрочные энергетические контракты — доминируют в бюджетах передовых лабораторий. Для основателя SoftBank Масаеши Сона это означает полное раскрытие ставки, на которую он поставил большую часть репутации группы после Vision Fund: что OpenAI выйдет из пограничной гонки решающим победителем.

Ставка с кредитным плечом в суровом свете

Завершение проекта происходит на фоне растущего скептицизма по поводу инвестиций в искусственный интеллект, финансируемых за счет долга. Облигации SoftBank продавались на уровне BB+ — на ступеньку ниже инвестиционного уровня — при этом выручка была направлена ​​в первую очередь на взносы OpenAI, а комментаторы рынка сразу же отметили цикличность экосистемы, в которой производители микросхем инвестируют в лаборатории, покупающие их чипы, финансируемые рынками облигаций, делающими ставку на оба. На этой неделе Уолл-стрит проверила этот тезис на практике, а агентство Reuters сообщило о растущих сомнениях в отношении стратегии финансирования разработок ИИ на балансах поставщиков.

SoftBank в значительной степени отмахнулся от подобных опасений. Публичная позиция компании заключается в том, что ее доля в OpenAI представляет собой возможность для поколений, сравнимую с ранними ставками на интернет-инфраструктуру, и что структура траншей позволяет ей управлять денежными потоками, сохраняя при этом свои обязательства. Последний платеж в четверг сделает это обязательство необратимым.

Теперь бухгалтерский учет будет подвергнут тщательной проверке. Доля такого размера, проведенная через Vision Fund 2 и оцененная по частным оценкам, дает прибыль SoftBank прямую связь со следующим мероприятием по финансированию или листингом OpenAI, а также со скидками, которые последуют за любой паузой в цикле расходов на ИИ. На этой неделе инвесторы получили напоминание об этой чувствительности, поскольку возобновившиеся дебаты по поводу кругового финансирования ИИ оказали давление на те самые компании, занимающиеся чипами и инфраструктурой, которые способствовали ралли в этом секторе.

Что будет дальше

После завершения последующих работ внимание переключается на то, что OpenAI делает с капиталом и как SoftBank обеспечивает прибыль. Возможное IPO OpenAI остается наиболее обсуждаемым путем выхода, и листинг даст SoftBank публичную оценку позиции, которую он в настоящее время занимает в частном порядке. До тех пор состояние группы зависит от расходов компании такими темпами, которые встревожили даже оптимистично настроенных инвесторов — теперь в результате SoftBank $64,6 млрд.

---

Будьте в курсе ИИ

Последние новости, аналитика и прорывы в сфере ИИ — всё в одном месте.

Читать больше новостей об ИИ →