Bankerna som tävlade för att garantera AI-datacenterboomen försöker nu tyst överlämna risken till någon annan. Enligt Financial Times-rapportering som citerades i en allmänt delad analys denna vecka har JPMorgan, Morgan Stanley, SMBC och MUFG undersökt vad bankirer kallar betydande risköverföringar - affärer som låter en bank hålla ett lån på sina böcker samtidigt som de flyttar den mest riskfyllda delen till externa investerare.
Flytten kommer ungefär sex månader efter att många av samma institutioner tävlade om att finansiera datacenterlån knutna till Oracle, Meta och andra företag som driver AI-utbyggnaden. Skiftet tyder på att långivare stöter på interna gränser för hur mycket AI-länkade exponeringar som en enskild institution är villig att hålla. For more context on this story, see our ongoing AI trends.
Lånet på 38 miljarder dollar som inte rör sig
Det tydligaste tecknet på ansträngning är en enda affär. En grupp banker inklusive JPMorgan och MUFG har spenderat mer än sex månader på att försöka fördela 38 miljarder dollar i byggskulder knutna till ett datacenterprojekt i Texas och Wisconsin hyrt ut till Oracle, enligt Bloomberg. Vissa långivare är nu villiga att sälja delar av det till icke-bankköpare med rabatt bara för att flytta det från sina böcker.
Sex månader är en lång tid för skulder som aldrig har tecknats att hållas för alltid. Matthew Moniot, co-head för kreditriskdelning på Man Group, sa till Financial Times att de inblandade affärerna är "ur skala för allt vi någonsin har tänkt på." Kommer från en chef vars jobb är att prissätta exakt denna typ av risköverföringshandel, signalerar kommentaren att AI-kopplad finansiering har vuxit ur de modeller som banker normalt använder för att dimensionera och fördela kreditrisk.
Vad är en betydande risköverföring?
Signifikanta risköverföringar, eller SRT, är ett väletablerat verktyg som historiskt sett mest har använts för företagslåneportföljer. Banken behåller lånet på papper – behåller kundrelationen och ränteintäkterna – samtidigt som den betalar externa investerare för att absorbera förluster över en viss tröskel. I själva verket köper banken försäkringar på sin egen balansräkning.
Banker säljer i allmänhet inte ner skulder som de är övertygade om. De säljer ner dem när de är oroliga för koncentration, vilket är vad "att närma sig interna gränser" betyder i klartext: för mycket av just denna risk på ett ställe.
Oracles ökade kreditstress
Oracle står i centrum av berättelsen. Kostnaden för att försäkra företagets femåriga skuld genom kreditswappar klättrade till cirka 151 punkter i början av oktober, nivåer som senast sågs 2009, enligt marknadsdata som citeras av Bloomberg. S&P hade redan sänkt Oracles kreditbetyg till BBB- – ett enda snäpp över skräp – i juli då företagets AI-utgifter överträffade dess kassaflöde.
Företaget siktar enligt uppgift på mer än 40 miljarder dollar i ytterligare skulder och eget kapital detta räkenskapsår, utöver de 18 miljarder dollar i obligationer som det sålde på en enda dag i september förra året, för att fortsätta finansiera sina webbplatser i Texas, Wisconsin och New Mexico. Oracle stämmer också Wisconsins Public Service Commission på grund av en regel som kan tvinga den att lägga ut mer än 7 miljarder dollar i säkerhet för sitt datacentercampus i Port Washington – en kamp som hjälpte till att driva ned betygssänkningen.
En svalkande obligationsmarknad för AI-låntagare
Efterfrågan på AI-länkade skulder har minskat i takt med att utbudet har ökat. Obligationer från Alphabet, Amazon, Meta, Microsoft och Oracle handlas nu till en premie jämfört med liknande rankade icke-AI-företagsskulder, och orderböckerna för deras erbjudanden krympte från ungefär fem gånger beloppet till försäljning i februari till under två gånger i juli, enligt Bloomberg. En obligation som en gång sålde sig själv kräver nu att en bank arbetar för att placera den.
Högre priser höjer insatserna
Den bredare taxeringsmiljön har skärpt problemet. Den 10-åriga statsavkastningen nådde 5,304 procent den här månaden, den högsta sedan 2002, efter en auktion på 39 miljarder dollar godkänd på 5,30 procent – den högsta auktionsavkastningen sedan 2000, enligt Bloomberg. Federal Reserves mötesprotokoll i september utnämnde AI-relaterad företagsupplåning som en bidragande faktor till avkastningsrörelsen, även om Capital Economics hävdar att inflation och offentliga underskott är de största drivkrafterna.
Oavsett vilken förklaring som gäller, är effekten på datacenterfinansiering densamma: den riskfria räntan som förankrar varje AI-bygglån blev bara väsentligt dyrare.
Vad det signalerar för AI-utbyggnaden
Inget av detta betyder att AI-infrastrukturboomen är över. Men mekaniken spelar roll: när bankerna närmast en utlåningsboom börjar säkra sina egna satsningar, prissätter de möjligheten att intäkterna som förväntas täcka all denna skuld – Oracles molnåtaganden, Metas AI-produkter, Microsofts Azure-tillväxt – kan ta längre tid att realisera än vad lånen tar att förfalla.
AI-skuldhandeln håller på att bli en dubbelsidig marknad. I februari kämpade investerare för tilldelningar; i oktober diskonterade bankerna papper för att flytta det. Hur att marknadspriser riskerar AI-infrastruktur under de kommande kvartalen kan säga mer om utbyggnadens hållbarhet än någon riktmärke eller modellsläpp.
---
Stay Ahead of AIGet the latest AI news, analysis, and breakthroughs — all in one place.
Read more AI news →
